《二十五章节》ppt课件

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1、第二十五章投资的国际分散化25-2背景美国仅占了世界股票市场资本总额的1/3。新兴市场占全球股票市场资本总额的16%。作为六大国家和地区–美国、日本、英国、法国、中国香港、加拿大–占据了全球股票市场的62%。美国在这六个国家和地区中所占的比重为54%。25-3背景很明显，美国的股票市场不能构成一个完整的多样化的股票投资组合。国际投资为分散化提供了大量的机会。它也带来了一些特殊的风险。25-4图25.1人均GDP与市场资本化率25-5股权市场的发展有助于人民财富的增长。母国偏见:投资者通常更偏重于国内股票投资。他们甚至完全忽略了国际分散化投资的机

2、会。问题25-6汇率风险由于汇率的变化而发生的变化。外国投资者可能会产生与预期不同的本国货币收益。某外国投资者同时投资于一项国外资产和外币。国际化投资的风险因素25-7国际化投资的风险因素以当地货币计量的收益率当地货币调整为本国货币后的收益率风险变化的两个来源:725-8假设英国无风险利率为10%现在的汇率是1英镑兑2美元。一个投资者有20,000美元，即可以购买10,000英镑，一年后投资可得11,000英镑。如果汇率下跌为1英镑兑1.80美元那么最终只能得到19,800美元,损失了200美元。对美国投资者而言，这项投资并不是无风险的。例25

3、.1汇率风险25-9等式表明美国投资者的收益是:以英镑计算的收益率乘以汇率的收益率例25.1汇率风险25-10图25.22009年以美元计算与以本国或本地区货币计算的股市收益率25-11对冲汇率风险期货或远期市场通常用来规避风险。美国投资者为了锁定无风险的美元收益，他既可以在英国投资，但须对冲汇率风险，也可以在美国投资无风险资产。25-12原则上说，证券分析中的宏观环境分析、行业分析和特定公司分析在各个国家都是相似的。在实际中，想要获得关于国外资产的相同质量的信息非常困难。PRS（政治风险服务)集团评估了各国的政治风险。政治风险25-13表25

4、.5PRS用于决定风险评分的变量25-14表25.6综合评分与单项评分25-15表25.7综合风险与政治风险预测25-16表25.7的解释该表通过情景分析了解国家风险。风险稳定度就是最好情况的风险值减去最差情况的风险值。25-17表25.8政治风险的组成成分25-18国际投资的途径直接购买其他国家资本市场上的证券。美国存托凭证(ADR)国际共同基金国际交易所交易基金（ETFs）25-19投资新兴市场的风险更大吗?对于全部投资组合，标准差和超额收益率就是对风险合适的测度。对于一个将要被加入现有组合中的资产，β(与美国市场的协方差)就是合适的测度。

5、25-20图25.3发达市场与新兴市场月度超额收益率的标准差25-21图25.42000–2009年各国/各地区指数美元收益率对美国市场的β25-22图25.5美元平均收益率25-23平均国家指数收益与资本资产定价理论图25.5显示投资于新兴市场具有明显优势。这与图25.3所示的标准差是一致的，但与图25.4所示的β值不一致。由于母国偏见，它在国际投资中占据统治地位，用β值测度这一问题失败了。25-24国家间的相关系数表明，至少对于积极投资者而言，国际分散化投资是有利的。全球化可能导致各国之间的相关度增加。扩大有效边界是有可能的。将系统风险水平

6、降低至国内风险水平之下是有可能的。国际分散化投资的好处25-25图25.6国际分散化投资25-26图25.8各国投资组合的有效边界25-27熊市中国际分散化投资还会带来好处吗?在资本市场动荡时期，国家组合投资收益之间的相关性将增大。罗尔模型揭示了全球股价变动背后一个广泛的因素。预测：分散化只能减轻各国特殊事件的影响。在1987年发生了什么?2008年呢?25-28图25.91987年10月14日-26日崩盘时期的区域指数25-29图25.10资产组合的β值和标准差25-30三条简单规则要消极的分散你的投资组合，必须考虑加入国家指数:市场资本化率

7、(从高到低)关于美国的β(从低到高)国家指数标准差(从高到低)25-31图25.112000–2009年国际投资组合的风险和收益25-32业绩归因欧洲·澳大利亚与远东指数（EAFE）被广泛的用做投资业绩的基准组合。测度这几个因素的贡献:货币选择国家选择股票选择现金/债券选择25-33表25.15业绩归因实例:国际投资