战后美元汇率走势分析与后市预测.doc

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1、战后美元汇率走势分析与后市预测周天琦（深圳分行）2003年3月，美国绕开联合国宣布对伊拉克动武，美伊局势顿时成为国际金融市场关注的焦点。随着战争的进展，美元汇率跌宕起伏。如今，美伊战争已经结束，伊拉克也已开始着手战后的重建工作，那么，这场战争给国际外汇市场特别是美元的汇率究竟带来什么样的影响呢？美元汇率未来的走势又将如何？本文将针对上述问题做一简单阐述。直面战争的美元汇率——扑朔迷离我们可以从不同的阶段分析此次美伊战争给美元汇率带来的不同影响。第一阶段是前期准备阶段;在经历过“911”恐怖袭击之后，人们对发动大规

2、模的美伊战争具有强烈的心理压力和恐慌情绪。面对不确定的市场因素，投资者纷纷撤离美元其资产，转入到避险功能较强的货币和传统的实物黄金投资产品中去，去年开始美元汇率不断下跌和这个因素有很大的关系。第二阶段是临近进攻阶段;美英联军对伊开战前夕，市场预期拥有绝对优势的美英联军能够很快击溃伊军，美元汇率因而得到支撑。欧元兑美元由3月11日的高点1.1084美元一度跌至1.05美元附近，美元兑日元也一度涨至122日元附近。第三阶段是战争全面爆发时期；对于美国用发动战争的方式来推翻萨达姆政权市场已经从思想上、从心理状态上、策略

3、上都有一个非常充分的预先准备，众多投资者普遍相信伊拉克战争将速战速决。在战争爆发的最初几天，这种乐观气氛推动股市和美元汇率大幅上升，其中道－琼斯指数在到２１日为止的８个交易日内持续上升，涨幅达９９７点。但随着美英联军在伊拉克军事行动的深入以及美英联军的局部行动受阻，市场开始担心战争转入“巷战”之后将会久拖不决，美英联军将面临更多的麻烦，美元汇率开始出现较大的波动。道－琼斯指数出现４个交易日的下滑，总共下跌了４．４％。第四阶段战争收尾阶段；随着战争的顺利推进以及伊拉克首都巴格达被联军占领，伊拉克军队并未像想象中那样

4、负隅顽抗，而且也没有运用大规模的杀伤武器进行最后的挣扎。美英联军最终战胜伊拉克已是不争的事实，市场不存在悬念，美元汇率收复部分跌幅。4月下旬美伊战争终于拉上了帷幕，市场显示欧元兑美元在1.09附近交投，美元兑日元则在120附近交投，接近3月初的汇率水平。战争硝烟散尽后的美元——强势不再战争结束后，市场重新将关注的焦点转移到美国国内的经济基本面上来。战后公布的一系列经济数据表明，美国经济依然没有强劲复苏的迹象，虽然公布的消费信心数据较预期为好，但其它重要数据如零售业、制造业数据，生产物价指数等均表现不佳。此外，美国

5、仍面临着经济泡沫膨胀时期累积的种种问题和庞大的赤字以及预算不平衡，包括庞大的私人债务，严重过剩的生产能力，过低的储蓄和巨额经常项目逆差等等，这些都给美元汇率带来较大的压力。美国财长斯诺数次评论美元汇率，表现出对美元汇率下跌不以为然的态度，从而大大增加了美元的空头气氛。另一方面，虽然美国对伊战争已告结束，但由于伊拉克原总统萨达姆至今生死未卜，不确定因素还没有完全消除掉，使得美国在本土及以外还面临着恐怖袭击的威胁，这些因素促进了欧元、瑞士法郎等避险货币对美元的扬升。欧元区和日本方面，经济同样表现疲弱，但美元的下跌促使

6、了欧元、日元等货币的上扬。同时欧洲方面对欧元的适度上涨抱乐观态度，因欧元上涨虽带来贸易出口的负面影响，但有助于抑制通涨压力。日本方面是非常不愿看到日元对美元的升值，因日本经济的复苏较依赖于出口的持续扩大。日本央行以及财务省官员屡屡出言干预汇市，美元对日元汇率在伊战前后震荡加剧，但受干预言论及行动影响，美元兑日元跌幅有限。瑞士法郎等避险功能较强的货币则在伊战结束后略有回落。美元汇率后市走向——阴晴不定美国作为世界第一贸易大国的地位依然坚固稳定，从而我们可以相信美元在一个相对时间之内仍能保持稳定。但从目前美国经济的整

7、体情况看，曾经风光无限的高科技产业已经“灰飞烟灭”，纳指已下跌到1000多点，若要恢复到以前的元气，需要经历一个漫长过程。另一方面代表传统行业的道—琼斯指数也已持续3年下跌，对美国经济来讲在短期之内恢复强势可能性不是很大。面对目前已经是1.25％超低水准的联邦储备利率，美联储未来对经济和金融的调控空间已经捉襟见肘。因此美元在相当一段时间仍然面临继续下跌的风险。不容忽视的还有此次美伊战争天文数字般的军费支出也将进一步扩大其庞大的财政赤字。美国国会预算局（CBO）3月7日发表最新财政估计显示，美国2004会计年度财政

8、赤字将达到3380亿美元，创历史新高。假设此次美伊战争支出超过1000亿美元，国内用以防御恐怖袭击的费用也会大大增加，若小布什的减税刺激经济方式不能完全得以实现的话，美国财政赤字对GDP将接近5％。美国股市和美元汇率必将进一步走低，进而动摇经济根基。后市方面，对美元汇率的走势分析我们仍侧重于观察其经济基本面的表现。欧元对美元的上涨已经影响到欧元区的出口，欧洲央行官员近期的