东财邢天才证券投资分析证券投资价值分析

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1、第二章证券投资价值分析内容提要证券本身并没有任何使用价值，也没有真正的价值，它只是表示因资本的供求关系而产生一种权利。这种权利可以给投资者带来收益，这种权利使它可以在证券市场上进行买卖并形成了一定的价格，从而也使它具有了投资价值。证券的价格围绕证券投资价值上下波动。本章主要分析证券的投资价值和价格及其影响因素。权利—收益—价值—价格第一节证券的价值一、证券价值的决定对于证券投资者而言，持有证券便具有在未来的一定时期内获得收入的权利，所以证券的价值取决于它能带来的货币收入流量。持有证券所获的货币收入流量越大，证券价值就越高；反之，证券价值就越低。在评估证券价值时要充分考虑证券未来收入流量的不确定

2、性（即证券投资风险）和收入流量的时间价值。内在价值与市场价格二、证券价值评价一般模型先确定证券未来收入的终值，然后通过贴现率确定证券未来收入的现值即证券价值。根据复利公式，假定证券在未来每期的收入为f，利率为i，则未来收入n期后的终值为F，如果贴现率等于市场利率，那么，证券价值即证券未来收入的现值P为：以上公式没有反映证券未来收入的不确定性，即证券投资风险。证券投资风险的存在必然会影响证券的价值。反映证券投资风险的证券价值的评价公式为：以上公式中的K表示调整后的贴现率，这是无风险收益与风险补偿之和。因此，证券未来收入的风险因素可以通过调整贴现率来加以体现。第二节股票投资价值分析一、股票的价格（

3、一）股票价格的含义股票价格是股票交易市场上买卖股票的价格，又称股票行市。股票价格=预期股息/银行利息率例如，一张票面金额为1元的股票，预期每年可以领取6%的股息，而当时的同期银行存款利息率为5%，即每1元一年能获取0.05元的存款利息，则每股股票价格等于预期股息比银行利息率，即0.06÷0.05＝1.2（元）。因此，面额为1元的股票，在年股息为0.06元和同期银行存款利息率为5%的条件下，其股票价格为1.2元。（二）股票价格的类别1．票面价值（票面价格）是指每股股票票面所表明的金额。2．发行价格是指股票在发行时向公众投资者出售的价格。股票的发行价格一般高于股票的票面价值。3．账面价值是证券分析

4、学家和其他股票投资者为了分析和计算一定时期内，每股股票在股份公司的会计账面上价值大小而采用的一个会计概念。4．内在价值表示股票的真正投资价值，这是一种理论价值，是在进行股票投资分析时常用的一个概念。股票内在价值的计算折现法，即利用某一折现率将公司未来的各期盈余或股东未来各期可以收到的现金股利折成现值的方法。其计算公式为：P=∑Fn/（1+i）n式中P——未来收益的现值Fn——第n年的收益额i——贴现率n——时间周期数（通常以年为单位）假设：股票现价P0，持有期限n年，未来各年每股预期股息为F1，F2，F3，···，Fn，n年后将股票售出的价格为m，则这个公式表明：股票内在价值是由第1年至第n年

5、每年股息之现值加上第n年股票售价的现值之和构成的。这是股票内在价值计算的基本公式。现假定未来各期的预期股息为固定值F，且投资者无限期持有股票，则前面公式可演变为：因为所以5、股票的市场价格I股票开盘价这是指某种股票在每个营业日开市后第一笔成交的价格。如果开市后半小时内某种股票仍无成交，则取前一日的收盘价作为当日的开盘价。II申报价格投资者下单买卖股票的意愿价格。III最高价、最低价和最新价最高价/最低价是指在某个交易日内，某种股票的最高/最低成交价格。最新价是在某个交易日中，某种股票最新的成交价格。三者都是股票的即时交易价格。IV股票的收盘价指在某个交易日内，某种股票的最后一笔买卖成交价格。收

6、盘价在分析股票市价的变动中，有重要作用。二、股票市场价格的评价方法（一）每股净值法股票每股净值=（资产总额—负债总额）/普通股股数=股东权益/普通股股数净资产总额也称股东权益，为了充分衡量股价的合理性，一般以每股净值的倍数作为衡量的指标。计算公式为：股价净资产倍率=股票时价/每股净资产也称市净率。市净率高就认为价格偏高，市净率低小于等于一则认为具有投资价值。（二）每股盈余法这是表示每一普通股所能获得的纯益为多少的方法。其计算公式为：每股盈余=（税后利润—特别股股利）/普通股股数计算每股盈余是因为，仅仅用收益指标还不能判断两家公司股票到底哪一家能派发更多的股息。假定：某一会计年度内，甲公司税后利

7、润500万元，股本总额5000万股。乙公司税后利润100万元，股本总额500万股。从总收益来看，甲公司税后利润高，效益好。然而，这个结论未必正确。如果两家公司都决定用50%的税后利润派发股息，则：甲公司每股股票所获股息：（500万元×50%）/5000万股=0.05元/股乙公司每股股票所获股息：（100万元×50%）/500万股=0.1元/股因此，尽管甲公司总收益比乙公司高好几倍，但其每股股票所能