人民币实现自由可兑换的条件分析

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1、人民币实现自由可兑换的条件分析［摘要］文章在己有成果的基础上，对人民币可自由兑换的条件进行进一步的探讨。首先，文章将对人民币国际化以及人民币可自由兑换两个基本的概念进行区分和逻辑上的探讨。其次，分析人民币实现自由可兑换的条件：汇率伸缩性、利率市场化、外汇供给发展趋势以及国内失业问题。再次，分析人民币国际化的替代方案：美元离岸业务。最后，基于以上所有的利弊分析，给出中国经济的正确选择。［关键词］自由可兑换；人民币国际化；离岸美元业务［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.0371引言在全球经济增长低迷的背景下，高速增长的中国经济俨然成为

2、了世界经济中的一颗明星。但总量增长的光环下也伴随着问题：我国“双顺差”的局面持续多年，矛盾愈发尖锐。在外部平衡层面：我国的外汇储备存量逐年快速增长，管理外汇的成本与风险不断上升。同时，高额外汇储备引致的人民币升值压力降低了国内加工贸易行业的国际竞争力；在内部平衡层面：“双顺差”导致国内自然资源的净流出日益严重，从而“能源桎梏”日益成为中国经济可持续发展“箍桶”上的短板；另外迫于“双顺差”的压力，通货膨胀与汇率稳定之间的权衡取舍也使得人民币通过外汇占款过量发行，这不仅不断扩张着央行的资产负债表，而且国内的通胀压力也日益严峻，2009年中国经历了高达6%的高水平通胀

3、。这一系列矛盾的解决方法有二：其一，实现人民币的国际化，以使得人民币成为一种储备货币，中国就不必保存那么多的美元存量以应对国际收支以及潜在的资本外逃风险。其二，开展离岸美元业务也是解决“双顺差”问题的可能方法。具体而言，通过资本流动使国内净流入的美元为代表的外汇通过FDI或者对外贷款的方式流出国境，这样将不再存在尖锐的国际收支的不平衡问题。显然，若能实现人民币的国际化，方法一将优于方法二，但随之而来的要求也必然更加苛刻。为了解决“双顺差”的问题，宄竟是应该实行人民币国际化，还是开展美元离岸业务呢？这需要进行人民币国际化条件的具体分析。由于人民币国际化是以人民币可

4、自由兑换为前提的，因此分析人民币可自由兑换的条件就显得尤为重要。2人民币国际化以及人民币可自由兑换的概念及联系首先，对于人民币国际化的概念可以界定如下：人民币国际化就是指人民币走出国境在世界市场上执行计价单位、交易媒介以及贮藏手段的职能，即作为一种真正愿意被世界上其他国家所持有的货币。其次，人民币可自由兑换的概念则是指人民币应当成为一种可以与世界上其他储备货币自由进行兑换的货币。这其中意味着兑换的零交易成本，或者是较低的交易成本。“自由”的概念应该包含两个层次：其一是经常账户下货币兑换的自由化；其二是资本与金融账户下货币兑换的自由化。事实上，以上两个概念之间存在

5、着包含关系。一种国际化的货币一定也是一种可自由兑换的货币；而货币的可自由兑换也是货币能够真正走出去，成为一种国际化货币的必要条件。这充分说明了探讨人民币国际化必须要先探讨人民币可自由兑换条件的逻辑。3人民币实现可自由兑换的条件3.1汇率的伸缩性对货币可自由兑换的探讨必须建立在该国采取完全伸缩性的汇率制度的基础上。这是因为倘若汇率的伸缩性受到局限，那么在货币可自由兑换的情况下，大幅的资本流动就会导致本国国际收支水平的大幅波动。以一国面临资本外逃为例，倘若该国央行不对资本外逃进行冲销或是仅采取部分冲销的策略，那么该国将面临一定程度的通货收缩；倘若该国央行采取了完全冲

6、销，那么会影响到一国的外汇储备水平。以此来分析中国的问题：我国目前的汇率制度如上文所述是一种不完全具有伸缩性的汇率制度。汇率自身的伸缩性尚且不能有足够的效力阻止大批量的资本外逃发生。一旦产生“看空”预期，短期资本就会像潮水一般挤兑人民币并且流出国境。对于国内经济必将是一个极大的负面冲击，所以，在汇率制度没有采取完全的伸缩性的情况下去采取货币的可自由兑换是风险极大的选择。3.2利率的市场化货币的可自由兑换是否会对利率的市场化产生要求呢？答案是肯定的。考虑利率平价问题：本国的利率应该等于外国利率与本国货币预期贬值率之和。首先，假定本国实行的是固定汇率制度。一旦本国的

7、利率与外国的利率之间存在差距，那么巨额的资本流动就会对本国的经济产生强烈的冲击；其次，假定本国实行的是浮动汇率制度，那么频繁的资本流动将导致本国的汇率的频繁波动。这显然不利于本国参与对外贸易以及吸引FDL利率的市场化将使得利率与汇率同时浮动，当两个杠杆同时承担资本流动的冲击时，造成的波动就会趋于平缓。考虑中国的实际问题：利率的市场化在我国推行多年，目前有所进贷款利率的下限已经放开，但是存款利率的上限还是没有放开。可见，我国目前实现利率市场化的条件尚不具备。3.3外汇供给能力外汇供给能力的发展趋势也是构成一国货币自由可兑换的必要条件。贸易账户的顺逆差在根本上决定着

8、一国的外汇供给能力。倘若