公债公平价值之评价与价格资讯揭露

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1、公債公平價值之評價與價格資訊揭露財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心債券部簡報大綱台灣公債零息殖利率曲線零息殖利率曲線編製方法相關實證研究台灣公債公平價值公債公平價值優先順序公債理論價值計算方法相關資訊揭露相關資訊揭露公債零息殖利率曲線含息殖利率曲線(1)含息殖利率曲線(2)缺點含息殖利率曲線的缺點為殖利率曲線上的每一點，其實都是一個個別的商品（每期公債的到期日、票面利率及流通性都不同）不同商品被放在同一個基礎一起作比較未必夠客觀且公平此類資訊通常只適合作為判斷市場行情及觀察殖利率曲線型態的工具，而較不適合被運用來進行金融商品的評價或利率相關的風險控管。何謂零息殖利率曲線(1)公

2、債現金流量組成012345678910何謂零息殖利率曲線(2)公債價值計算含息及零息殖利率差異(1)012345678910零息利率債券殖利率含息及零息殖利率差異(2)1至5年公債皆假設票面利率2﹪，6至10年公債皆假設票面利率3﹪配適零息殖利率曲線方法去除票息影響的方法(1)調整期限（termadjustment）法調整期限法是在不調整含息殖利率的情況下，將附息債券的到期期間轉換成存續期間，來排除票息效果623451附息債券零息債券轉換成去除票息影響的方法(2)調整殖利率法（yieldadjustmentmethod）轉換含息殖利率為零息殖利率，但到期期間則不作更動，故也稱為

3、零息債券法方法拔靴（bootstrapping）法樣條（splines）函數法計量估計法去除票息影響的方法(3)配適零息殖利率曲線資料(1)到期一次還本之中央政府公債（排除地方政府債、可交換公債、浮動利率公債）距到期期間高於一年以上符合以上規定，共68期債券配適零息殖利率曲線資料(2)參考價格來源依序為(與本中心公債指數價格來源相同)：當日電腦議價系統公開報價最後成交價。當日電腦議價系統最後雙向公開報價（10bps內）之中價。公債交易商提供之收盤參考報價。沿用前日計算指數價格。配適零息殖利率曲線資料(3)公債交易商提供之收盤參考價每日電腦議價收盤後，商請公債交易商對當日電腦議價

4、無法擷取價格之公債，進行收盤價報價程序每日電腦議價收盤後，本中心提供當日需報價之公債期別予公債交易商公債交易商報價本中心將去除最高及最低報價取平均值，作為參考價格CubicB-Spline及Svensson模型零息殖利率曲線資料日期：94年11月17日樣條函數法與計量估計法差異準確度—適合金融商品評價樣條函數法較高平滑度—適合總體經濟分析樣條函數法較不平滑最佳模型樣條函數法—CubicBasisSplineModel計量估計法—SvenssonModel計量估計法較低計量估計法較平滑樣條函數法與計量估計法差異CubicSplineModelSvenssonModel殖利率曲線

5、資訊揭露每日公佈CubicBasisSpline零息殖利率曲線每日提供：1m、3m、6m、1y、1.5y、2y……30ySvensson零息殖利率曲線每日提供：1m、3m、6m、1y、1.5y、2y……30y公債公平價值評價方法公債公平價值認定順序參照34號公報精神，公債公平價值認定之來源為：債券等殖系統的收盤時公開報價債券等殖成交系統公開報價成交，當日成交量加權平均成交價由理論價格推算公債公平價值計算012345678910零息利率公債公平價值資訊揭露簡報完畢敬請指教聯絡窗口：債券部黃仁宏電話：2366-8035Fred@mail.otc.org.tw