财管实验报告

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1、财务管理实验报告保险公司资本结构分析———以中国平安保险(集团)股份有限公司为例一、对保险公司资本结构的分析1.建立模型保险公司的资金来源分为两个方面,一部分来自于股东投入的资本金,记为S;另一部分来自于保单的保费收入,其中风险保费收入用P1表示,储蓄保费用P2表示(为了简化,没有考虑附加保费),其余变量如下所示:RV:投资资产收益率;RS:股东收益率;i:储蓄保费的承诺利率;L:保单的赔付额;K:保单的赔付率(K=LP1)。基于以上假设,保险公司股东收益率的表达式(不考虑税收)为:RS=(P1+P2+S)×RV+(P1-L)

2、-P2×iS其中分子第一项为投资收益,第二项为理赔收益(可能为负),第三项为储蓄保费的承诺利息经化简可得:RS=RV+P1S・(RV+1-K)+P2S・(RV-i)2.财务杠杆的表示从以上模型中可以看到股东收益除了投资资产收益外,还与保单的赔付额、承诺利率、权益资本和负债资本有着密切关系。又由于保险行业天然具有“高负债”的特点,P1和P2远大于S,所以,P1/S和P2/S起到了“双向放大”作用:当RV+1-K>0,RV-i>0时,P1和P2,即负债越大,股东的收益率也就越大;而当RV+1-K<0,RV-i<0时,负债越大,股东

3、的收益率就越小,小于投资收益率甚至小于零。在此模型中,财务杠杆即P1/S和P2/S,通常我们写做(P1+P2)/S,本文分析平安集团公司财务杠杆采用总负债/股东权益。3.财务杠杆的效应以上表达式分析表明,财务杠杆效应具有不确定性,可能是正向积极的,给公司带来丰厚的利润回报;也可能是负向消极的,给公司造成不良影响甚至巨额损失,使公司面临时务危机。—方面,财务杠杆具有正效应,即企业合理使用财务杠杆可使权益资本利润率的提高。另—方面,财务杠杆负效应是与正效应相对而言的,是由于财务杠杆不合理使用而导致公司权益资本利润本大幅度降低甚至为

4、负。在保险公司财务管理活动中,正确认识和利用财务杠杆,有利于做出正确的举债经营决策,提高权益资本净利润率,降低财务风险。财务杠杆可以为投资者带来额外收益,也可以放大其财务风险。企业在运用财务杠杆时,应注意扩张其积极作用,限制其消极作用,以促进财务杠杆作用的发挥。4.权益资本与债务资本的关系保险行业天然具有“高杠杆”的特征。保险公司股东以其投入的资本为限承担责任,但其财务管理目标为价值的最大化,所以说其权益资本天然具有风险的有限性和收益的无限性,即-100%

5、品种的选择增大RV(投资收益率),二是不断的增加其债务资本的融资而并不扩充资本,即财务杠杆P/S的不断增大。由以上对财务杠杆的分析我们知道,财务杠杆不仅可以当公司收益时成倍放大其收益,还会在公司遇到困难出现亏损时成倍放大其亏损。P/S的扩大使公司面临了更大的财务风险,不仅股东的权益难以保障,债权人(投保方)的利益更是缺乏保障。按照风险与价格的对等性,保险公司理应将公司风险反映在保单的价格中,但是,现实中保险公司和公司的债权人(投保方)并没有在保单价格中考虑公司的财务风险,也可以说投保方对保险公司的财务风险是麻木、不敏感的。这种

6、现象的最重要的原因即“保险保障基金制度”。在保险公司被撤销、被宣告破产等情形下,应用保险保障基金向保单持有人或者保单受让公司等提供救济,可以减少保单持有人的损失,确保保险机构平稳退出市场,维护金融稳定和公众对保险业的信心。即,保险公司具有债务资本的偿付刚性。基于以上公司股东趋利的动机、财务杠杆双面的放大效应以及保险这一特殊行业的债务资本偿付刚性的特点,使保险行业必须进行资本监管,控制其财务杠杆。同时对保险公司偿付能力的监管以及破产监管都是为了更好地保护债权人———投保方的利益。但是,最低资本限额只适合于刚开始从事保险业务的公司

7、的偿付能力的控制,而对于大部分已经开业的保险公司,其作用是极其有限的。而且,最低资本限额没有考虑保险公司的资产和负债的风险性,不能反映保险公司业务的规模和风险的大小对其偿付能力的要求。一、中国平安(集团)股份有限公司资本结构变化情况及其原因我们用P表示总负债,S即股东权益,财务杠杆即P/S,那么1998年到2007年间平安集团公司负债、股东权益、保费收入如表1,并以此计算出股东权益增长率、负债增长率及财务杠杆的变化：1998年～2007年平安保险(集团)股份有限公司财务杠杆相关数从表1我们可以看出P/S的波动很大,在2001年

8、以前稳步上升,之后曲折下降。其原因本文将分别从负债和股东权益这两个方面入手进行分析：1.就负债的增长来看,平安集团公司的负债扩大得很迅速,经历了3个明显的上升阶段,1998年～2002年增长率达45%左右,2003年～2005年增长率达25%,07年增长率恢复到了34%;其中