中国黄金金融化指数的构建与时间演化研究

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1、中国黄金金融化指数的构建与时间演化研宄;摘要：运用变异系数法、相关系数法、熵值法和Critic法四种赋权方法，构建中国黄金金融化指数，考量中国黄金金融化指数的时间演化。结果发现：随着时间的推移，中国黄金金融化的整体水平不断上升；2008—2015年“储备与支付属性”对黄金金融化的贡献度最高，是推动中国黄金金融化的主要驱动力量。本文采集自网络，本站发布的论文均是优质论文，供学习和研究使用，文中立场与本网站无关，版权和著作权归原作者所右，如存不愿意被转载的情况，请通知我们删除己转载的信息，如果需要分享，请保留本段说明。关键词：黄金金融化；黄金金融化

2、指数；趋势性分析；阶段性分析中图分类号：F830.94文献标识码：A文章编号：1003-7217(2017)03-0016-05一、引言黄金作为一种特殊的大宗商品，同时具有商品、货币、避险和增信等功能。由于其稀缺性，黄金在被用于充当货币或等价物之前，象征着财富与权力并被掌权者争相储备，所以市场上黄金的价格较高，且不易买卖，可以说黄金天生就具备特殊的商品属性。在被赋予支付功能后，黄金又兼具了价值尺度、支付手段和世界货币等货币职能，在此基础上进一步衍生出金融功能。无论在哪个年代，储备黄金是黄金交易的主要动机之一，可以说储备属性是黄金的天然属性。世界

3、上大部分国家在国际投资头寸中都储备着“货币黄金”，用以购买海外资产、投?Y金融市场和应对国际紧急支付。通常情况下，黄金的储备属性与支付属性密不可分，两者没有明确的定义分界线，通常是为了支付而预先储备，所以，本文将这两种属性统一归纳为黄金的“储备与支付属性”。而黄金的“投融资属性”是由黄金的商品和货币两大属性发展而来的，意味着黄金在去货rp化之后仍然具有重要的市场价值。在黄金的众多属性之中，“储备与支付属性”与“投融资属性”对其金融属性相关度最高，因此，本文将黄金金融属性界定为两大属性：一是黄金的“储备与支付属性”，二是黄金的“投融资属性”。这是

4、本文研究的重点，也是本文在构建黄金金融化指数进行数据选取时的理论依据。Gemmill(2006)认为黄金持有量的合理值应占一个国国际储备资产比重的10%左右［1］。Starr和Tran(2008)发现黄金在越南经济体系中除了作为价值储备的功能之外，还充当了部分的支付清算功能［2］。石清华和曹家和(2011)认为中国合理的黄金储备占外汇资产总储备的比重为5.87%［3］。方超逸(2009)认为中国的民间黄金储备没有日本丰富，中国政府应当不断增持黄金储备［4］。陈小竹(2009)认为实现“藏金于民”是提高国内黄金储备和减少政府对黄金市场干预预期的秉

5、要途径［5］。徐荟竹、曹媛媛和杜海均(2013)认为作为超主权货币，黄金是对央行资产增信的重要工具，政府应采取必要措施增持黄金［6］。李婧和解祥优(2016)发现，在危机时期，欧元区黄金储备对维持欧元国际信誉有显著的正向影响，中国央行应重视黄金储备对人民印国际化的支撑功能。上述研究都反映了黄金的“储备与支付属性”［7］。涉及黄金“投融资属性”的研究有：Draper和Faff(2006)发现在所右贵金属资产之中，黄金对冲风险的功能是最强的［8］。Roache和Rossi(2010)实证研究证明了贵金属商品对于利空的宏观经济消息有着十分显著的规避风

6、险的功能［9］。Beckmann和Czudaj(2013)选取马科夫转换误差修正模型(MS-VECM)发现黄金在一个较长周期可以作为规避通胀风险的资产，并且黄金的价格可作为一个未来通胀水平的预测指标［10］。GtirgUn和Brahim(2014)发现股市下跌吋黄金是投资者十分青睐的对冲工具［11］。TakashiMiyazaki和ShigeyukiHamori(2013)发现2013年金融动荡期间股票市场投资者将资本转移到黄金项目以保值和对冲风险［12］。Sadorsky和Modeling(2014)对社会责任投资(SRI)进行了多元的GAR

7、CH模型研究，他们发现黄金是优化资产投资组合的必要工具［13］。Agha、Saafi和Qayoom(2015)从伊斯兰文化的角度阐述了黄金作为一个安全的资产类别在马来丙亚具有重要的投资价值［14］。为此，本文在已有相关研究成果的基础上，界定黄金金融化定义，构建中国黄金金融化指数，以期为我国整个黄金产业金融化后的市场调控、政策引导和风险监管等提供理论基础。二、黄金金融化指数的构建首先，将黄金金融化定义为：能反映黄金金融属性的经济活动，这个过程是可被衡量的。由于单一的经济指标无法真实地反映某一经济现象，于是选取黄金金融化指数来衡量我国黄金金融化特征

8、。运用多个指标构建成的中国黄金金融化指数具有综合性和全面性，可以更加充分地反映中国黄金金融化特征。在指数构建的过程中，首先选取黄金金融化指数的指标，然