信贷资产证券化mbs和abs业务

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1、北京林业大学经管学院财金系张宝林老师第五章：信贷资产证券化——MBS和ABS业务zhangbaolinpku@gmail.com189012972687/10/20211资产证券化主要内容基本理论与操作1几个核心问题2在信用风险转移中的应用37/10/20212资产证券化主要内容基本理论与操作1几个核心问题2在信用风险转移中的应用37/10/20213资产证券化的基本理论与操作资产证券化发展概述资产证券化的定义：广义与狭义资产证券化的基本流程资产证券化的本质特征资产证券化的基本类型7/10/20214资产证券化发展概述资产证券化是现代金融市场最重要

2、的金融创新之一。简单地讲，资产证券化是以资产所产生的现金流为支撑，在资本市场上发行证券工具，从而对资产的收益和风险进行分离与重组的一种技术或过程。最初美国金融界引入资产证券化是为了解决住宅融资中的资金短缺问题。在美国，传统上住宅抵押贷款主要有储蓄机构提供。然而60年代以后，随着市场竞争的不断加剧，储蓄机构的经营逐渐陷入困境；而这一时期对住宅抵押贷款的需求却大幅上升，远远超过了储蓄机构的放贷能力，美国传统的住房融资体系已无法适应这一挑战。市场呼吁新的融资技术。7/10/20215资产证券化发展概述1977年，所罗门兄弟公司和美洲银行合作，发行了第一笔

3、由住宅抵押贷款作支撑的过手证券，这是最早的现代意义上的资产证券化交易。但由于当时存在制度上的障碍，此次交易遭到了彻底的失败。为突破这些制度障碍，促进证券化的发展，美国的三大政府代理机构---联邦国民抵押贷款协会、联邦住房抵押贷款公司以及政府抵押贷款协会，参与到证券化业务中，直接开展住宅抵押贷款证券化交易。由于政府代理机构充当了交易发起人，因而可以有效规避当时的金融管制，保证交易的顺利进行。7/10/20216资产证券化发展概述政府的参与促成了最早的证券化品种---住宅抵押贷款证券化（MBS）的出现。此后，证券化技术迅速在美国资本市场上推广开来，基础

4、资产的种类不再限于单一的住宅抵押贷款，而是扩展到各个资产领域，形成了今天的证券化市场。表面上看，这只不过是由于基础资产种类的扩大所引起的证券化品种的多样化，但实际上这种变化的背后隐藏着的是资产证券化主要推动力量的变迁。事实上，MBS交易的主要发起人是政府代理机构，但对于其他种类资产的证券化，政府往往较少涉足。这类交易一般都是由私人部门发起，因而称做私人信用型交易。私人部门在美国资产证券化市场上发挥着越来越重要的作用，从而取代了政府成为推动资产证券化不断发展、不断创新的重要力量。7/10/20217资产证券化的定义：广义与狭义广义的资产证券化定义：通

5、常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申请贷款。这种意义上的资产证券化实际上就是所谓的“非中介化”或“脱媒”。7/10/20218资产证券化的定义：广义与狭义狭义的资产证券化资产证券化是以资产所产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和风险进行分离与重组的过程或技术。现代意义上的资产证券化一般都是指狭义的资产证券化。7/10/20219资

6、产证券化的基本流程概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（specialpurposevehicle,简称SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（assetspool），再以该资产池所产生的现金流为支撑，在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。7/10/202110资产证券化的基本流程图SPV承销机构评级机构担保机构服务商投资者原始权益人Truesaleissuing现金流资产流中介服务7/10/202111资产证券化的基本流

7、程资产证券化的主要参与原始权益人（发起人）特殊目的机构（SPV或发行人）投资者专门服务商受托机构信用评级机构信用增级机构承销机构7/10/202112资产证券化的基本流程资产证券化的交易过程确定资产证券化目标并组建资产池设立特殊目的载体资产出售（真实销售，truesale）信用增级与信用评级发售证券向发起人支付资产购买价格实施资产管理与回收资产收益证券清偿承销机构7/10/202113资产证券化的基本流程1、确定证券化资产并组建资产池资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）在分析自身融资需求的基础上，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。尽管证券化

8、是以现金流为基础，但并不是所有能产生现金流的资产都可以证券化。2、设立特别目的机构特别目的机构（SPV）是专门为资产证券化