能源金融的发展及其对我国的启示(1)

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1、能源金融的发展及其对我国的启示(1)引言　　能源金融的发展及其对我国的启示(1)引言　　我国的改革开放固然已经过20多年，但能源行业的市场化程度仍然相对偏低，能源与金融的联结至今停留在比较低级的水平。一直以来，我国能源产业的发展主要依靠国家银行的支持，这种银企关系存在较多缺陷，不能满足我国能源经济发展的需要[1-2]。一些专家留意到了我国在石油金融安全方面存在的题目[3-4]，提出了石油金融一体化的观点，呼吁国家尽快建立能源金融战略体系[3,4,12,14,15]。作为市场经济的大动脉，金融全面渗透到经济生活的各个领域，对经济

2、和社会的发展起着至关重要的作用。能源是现代经济运行的基本动力，随着它的基础性、战略意义与政治意义的加强，它与金融的关系也变得更加密切，能源金融的一体化日益引起政府、学术界和实业界的关注。实际上，能源金融并非新现象，自从世界进进产业时代，能源的开采与使用就成为人类经济生活的主题，为能源产业融资也成为金融部分的主要业务之一。但是，从广义金融的角度系统地看待能源金融，直到21世纪才引起人们的重视。　　目前学术界对于能源金融尚无一致的定义。按照系统学的观点，能源金融是传统金融体系与能源系统的相互渗透与融合所形成的新的金融系统，其边界与

3、内涵不断扩大。能源金融可以从能源虚拟金融与能源实体金融两个层面来分析。能源虚拟金融是指能源市场主体在能源商品期货、期权市场、国际货币市场以及与能源相关的资本市场上进行能源实物、期货、期权、债券、汇率、利率、股票以及相关衍生品等金融资产的套期保值、组合投资或投机交易。能源实体金融是指能源产权主体、效率市场和传统金融市场通过有机联络，利用金融市场的融资、监视、价格、退出机制，培育、发展和壮大能源产业。　　总体来说，国内外学术界对能源金融的熟悉与研究尚处于起步阶段，缺乏系统的研究。　　一、全球能源金融发展态势　　放眼全球，世界能源产

4、业蓬勃发展，能源市场急剧扩张，能源资源的政治经济地位进一步加强，能源金融一体化逐渐成为全球经济的普遍现象。　　1.金融支持能源产业的发展　　作为资本密集型行业，能源的开发建设需要巨额资金，而且能源的勘探与技术研发具有高风险、高回报的特征，因而，能源行业对融资的要求是规模大、渠道广、机制活。能源产业的传统融资来源主要是银行信贷和政府扶持。20世纪30年代，美国西南部石油业兴起的项目融资（projectfinance）作为治理风险、分配风险的新型融资方式促进了能源产业的发展[5]。随着金融资本市场的发展、金融业务的丰富和金融手段的

5、创新，诸如股票市场公然上市、发行债券、吸收国际战略投资与风险投资等方式越来越成为能源企业重要的资金来源。同时，能源产业的发展态势直接或间接地影响着股市行情、利率和汇率水平。　　从世界范围来看，能源产业融资存在着巨大的资金缺口，而能源行业蕴躲的巨大机遇也吸引了金融投资机构的进进。金融机构的投资领域既包括能源产权市场，也包括能源期货市场。前者使金融机构可享有由能源资源的“稀缺性”、战争和突发事件带来的溢价，后者使涉及能源生产或交易的金融机构能够借助衍生品工具套期保值。由于投资能源产权市场有较高的门槛，能源实物资源也有限，因而大量资

6、金投向能源虚拟资产，而且能源市场因其易受突发事件影响而倍受投机资金青睐。在全球活动性过剩的背景下，金融投资者不仅在商品期货市场（例如金属、能源、农产品等）之间套利，还在商品期货市场和金融证券市场之间跨市套利。资本的逐利性决定了巨额资金在不同市场间快速活动，驱使能源与金融一体化。　　近年来，伴随着能源市场与金融市场的发展，建立能源基金越来越成为国际通行的做法。能源基金包括产业投资基金、金融投资基金与综合基金。产业投资基金一般由政府以及大型能源公司建立，主要目的是向风险勘探、油田开采权收购、下游项目投资、重大项目评估等提供专项资金

7、，为实施中长期战略进行基础性展垫。金融投资基金以较高的中短期投资收益和资本积累为目标，由专业投资机构利用各种手段在石油期货期权市场、国际货币市场以及与石油相关的证券市场上进行套利交易与投机操纵。综合基金的目的是将产权市场和资本市场进行有机联络，通过资本运营将能源产业项目培养壮大，获取利润。能源基金不仅是个人投资者的重要投资对象，而且可以成为机构投资者不可或缺的一部分组合资产。　　在过往的100多年里，金融资本主要流向传统的能源产业，如煤炭、石油、自然气以及电力。随着化石能源的逐步消耗和可持续发展观念的兴起，在各国政府和国际组织

8、的推动下，世界可再生能源投资增长迅速。联合国环境规划署(UNEP)发表的《2007全球可再生能源投资趋势》表明[6]，在2005年，可再生能源领域的投资达496亿美元，到2006年已增至709亿美元。其中风险投资、私募股权融资得到极大的发展，从2005年的27亿美元增至200