2019年机械行业年度策略：任重且道远，有危才有机

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1、2目录一、2018前三季度机械板块业绩一览：增速回落，细分子行业分化明显71.1经济景气度下行，中游制造承压，机械板块增速回落71.2毛利率相对平稳，应收账款占比提升影响资产结构91.3板块分化明显，周期板块、成长板块增速分化10二、人工替代及进口替代依然是制造业的主逻辑132.1研究框架132.2需求端看，中短期看周期类行业，中长期看成长类行业132.3成长类行业中，通用设备看技术突破，专用设备看行业选择132.4专用设备中，看好泛电子和泛汽车子行业14三、激光板块：“激”发新兴需求，“光”照千亿市场，高增速可期153.1产业升级+进口替代

2、，蛋糕做大，份额提升双重利好提供销量强支撑153.2国产品牌仍有较强降价空间，销量提升对冲价格下行183.3投资建议：锐科激光19四、3C设备行业：创新+自动化营造持续的需求204.13C行业下游增速放缓，设备投资增速不减204.1.1消费终端市场弱势依旧，出货量持续下滑204.1.23C固定资产投资增速远超行业，设备投资需求可持续214.23C自动化程度较低，自动化改造需求持续旺盛214.3新技术和工艺革新营造持续需求214.3.1工艺革新将带来设备更新需求214.3.2工艺革新带来的OLED产能投资高峰214.4投资建议：赛腾股份、快克股

3、份、拓斯达22五、光伏设备245.1政策：政策边际改善，产业信心逐步恢复245.2光伏设备：光伏设备核心竞争力是提质升效245.3投资建议：迈为股份，捷佳伟创，金辰股份25六、锂电装备行业276.1新能源车：新能源汽车空间大，确定性强，复合增长达44%276.2电池：短期产能过剩程度远低于预期，中长期扩产需求是当下的10倍左右286.3锂电设备：行业集中度提升，龙头毛利可维持在合理水平306.4投资建议：先导智能、赢合科技31七、工程机械327.1行业增速正常回落：预计19年挖机销量增速在0-20%之间327.2政策趋势向上：基建政策/项目频

4、出，关注产业高弹性品种337.3投资建议：三一重工、徐工机械343八、轨交行业：行业抗周期性凸显投资价值358.1铁路固定资产投资重返8000亿元358.2动车组需求稳定，公转铁计划带来货车采购19年大幅增长358.3投资建议：中国中车36风险提示37贸易战冲突升级风险37铁路投资不及预期37宏观经济变化不及预期37光伏/新能源汽车政策及扩产不及预期374图表目录图1：2018/10月中国制造业PMI为50.2，逼近荣枯线7图2：固定资产投资完成额累计同比持续下滑7图3：工业企业产成品存货累计值及同比增速7图4：申银万国行业类年初至今涨跌幅%

5、，SW机械位于第21位8图5：2018年前三季度申万机械行业营收同比增速12.76%8图6：2018年第三季度申万机械行业营收增速4.7%8图7：2018年前三季度归母净利润同比增速1.05%9图8：2018年第三季度归母净利润同比增速8.4%9图9：申万机械行业（剔除中车）历年毛利率、净利率水平9图10：申万机械行业（剔除中车）销售、管理、财务费用率9图11：申万机械行业（剔除中车）2018年前三季度投资净收益占营收比例下滑明显10图12：2018年前三季度营收增速前十、净利润前十及股价涨幅前十（年初至2018年11月9号）........

6、...........................................................................................................................................10图13：机械行业成长主题各细分子行业样本选择11图14：机械行业周期类各细分子行业样本选择11图15：2018年各子行业前三季度营收同比增速：细分行业分化明显，除农机外均实现正增长12图16：2018年各子行业前三季度净利润同比增速：细分行业分化明显，成长类行业均保

7、持正增速...................................................................................................................................................12图17：研究框架13图18：成长行业中的通用设备和专用设备14图19：工控产品OEM市场规模及增速14图20：工控产品项目型市场规模及增速14图21：激光行业逻辑一览：“量”、“价”为核心指标，切割、焊接领域光纤激光器为高增速方向......

8、..................................................................................