非银金融行业：龙头券商估值修复有望持续

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1、行业动态研究报告目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告10一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3143.48，较上周末-3.51%，上证综指报2579.48，较上周末-3.72%，中证综合债（净价）指数报98.17，较上周末+0.05%。板块及个股表现本周申万非银板块-5.06%，券商-5.51%，保险-4.13%，多元金融-8.16%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为新力金融（+4.34%）、鸿特科技（-0.69%）、天风证券（-1.70%）；跌幅排名前三的个股为九鼎

2、投资（-16.50%）、绿庭投资（-16.27%）和哈投股份（-15.08%）。中信建投观点本周以创投概念为代表的前期热点题材大幅杀跌，市场重回存量博弈格局，交易情绪环比回落，拖累券商板块跑输沪深300指数和非银板块。本周上交所发布《停复牌指引》，从减少重组停牌情形、停牌期限届满披露预案、明确停牌申请的时间窗口等方面限制上市公司随意停牌的行为。我们认为，新规落地后，被停牌上市公司所锁定的筹码将回归市场，有助于改善短期市场流动性；同时，限制任意停复牌现象也是A股提升入摩以及入富纳入因子的前提之一，若新规能得到贯彻执行，外资入市的进程同

3、样将提速；但是，我们注意到，部分上市公司停牌的主要原因，正是为了避险（例如防范野蛮人收购、防范股票质押平仓风险等），因此监管部门在限制上市公司停牌行为的同时，还应提供更多的配套措施，避免因处置风险而发生新的风险。近期宏观经济下行、商誉减值计提对资本市场的压力逐步显现，预计监管层仍将维持相对宽松的政策予以对冲，建议逢低左侧布局，等候事件性机会。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，长线配置价值更优，推荐投资者关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和

4、华泰证券（定增+GDR夯实资本，财富管理日益精进）。本周保险板块跑输沪深300，跑赢非银板块，负债端持续改善，四季度仍有绝对配置收益。本周上市险企先后发布保费收入公告，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险1-10月寿险业务保费收入同比增速进一步改善，分别为4.77%、20.92%、15.04%和11.52%，相较1-9月增速4.11%、21.17%、14.72%、11.32%，分别+0.66、-0.25、+0.32、+0.2个百分点，整体有所提升。在去年同期低基数窗口下，我们继续看好保障型产品拉动的保费增长和新业务价值回升。伴随着

5、10年期国债到期收益率继续下行至3.37%，市场担忧利率下行影响投资端收益状况，我们认为短期内利率下行空间有限，重配资产占比较小，且在年初利率上行的窗口期已加大力度配置固收类资产，鉴于险资的长期属性，预计短期波动影响较小。开门红方面，上市险企预计对保障型产品的投入仍将大于储蓄类产品，短端利率下行相对提升理财型保险产品的吸引力。年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险将实现全年新务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0.78-1.1倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙

6、头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑输沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑赢沪深300指数6420-2-4-6-8-10周最高%周最低%周涨跌幅%-5.06-5.51-4.13-3.51-8.16非银证券保险多元金融沪深30020100-10-20-30-40-50年最高%年最低%年涨跌幅%-18.92-21.30-14.66-22.01-32.29非银证券保险多元金融沪深300资料来源：Wind，资料来源：Win

7、d，市场概况证券1.流动性：截至11月23日，7天银行间质押式回购利率为2.5867%，较上周末-3.36BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.5741%，较上周末-2.83BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额3746.07亿元，环比-10.19%，日均换手率0.94%，环比-14.63bp；（2）投资者数量：截至11月16日一周新增投资者数量为24.57万人，环比+1.91%。3.信用业务：（1）融资融券：截至11月22日，两融余额7822.04亿元，较上周末+0.76%，占A股流通市值2.09%；（2）股

8、票质押：截至11月23日，场内外股票质押总市值为45558.26亿元，环比-5.41%。4.投资银行：截至11月23日，IPO承销规模为1330.40亿元，占去年完成总量的57.82%；再融资承销规模为8232.03亿元，占去年完成总