钢铁行业2019年投资策略：估值修复下半场

《钢铁行业2019年投资策略：估值修复下半场》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录一、回顾2019：景气改善带来相对收益4二、三周期框架的分析与展望5三、成本红利：依然是钢铁利润改善的最大变量71：铁矿石：供需格局偏松，成本红利明显72：废钢：铁矿石替代品，供给持续增加83：焦炭：议价权弱于钢铁，短期价格较强势9四、需求端：关注政策对冲与制造业周期平滑10五、供给端：产能平稳，限产放开131：供给侧改革：去除过剩产能，重塑行业形态132：国外供给侧改革：市场辅以政策，提升行业集中度143：环保限产：2019年供给端的负贡献15六、预计2019年盈利下滑20-30%，但仍历史高位16七、投资建议：估值修复下半场19八、风险提示21图表目录

2、图1：钢材价格大幅上涨4图2：钢材利润大幅上涨4图3：钢铁申万指数大幅上涨4图4：钢铁板块表现良好4图5：钢铁板块分季度ROE明显提升5图6：钢铁板块毛利率大幅提升5图7：钢铁分析三周期框架5图8：三周期对价格的影响6图9：产能利用率与吨钢净利6图10：三周期对价格的影响7图11：铁矿石成本曲线7图12：铁矿石新增产能（亿吨）7图13：成本红利推升吨钢毛利8图14：螺矿比持续提升8图15：废钢价格影响因素8图16：废钢价格下降8图17：预计废钢增速较高9图18：预计给刚供应增速较高9图19：废钢供应量持续提升9图20：废钢供应量持续提升9图21：焦炭企业产能分布1

3、0图22：焦炭库存处于低位10图23：焦炭价格持续上涨10图24：钢铁需求拆分11图25：2018年钢铁需求良好11图26：我国钢材出口结构（2017年）12图27：钢材出口占国内产量变化（万吨）12图28：钢铁需求拆分12图29：供给侧改革发展13图30：钢材产能持续缩减13图31：2018年产能变化情况13图32：钢铁公司为当地经济做出巨大贡献14图33：中国钢铁行业集中度偏低14图34：欧洲各国产能下降15图35：美国粗钢产量演变15图36：供给侧改革发展15图37：环保限产政策16图38：钢铁供需平衡表17图39：2019年钢铁价格、盈利预测18图40：2

4、019年所得税抵扣对钢铁上市公司利润增速的影响19图41：钢铁股PB19图42：钢铁股PE19图43：钢铁公司估值（PB）处于历史低位20图44：上市公司估值表21一、回顾2019：景气改善带来相对收益2015年钢铁行业呈现全行业亏损态势，钢材价格最低点1675，行业产能过剩，不合规产能丛生，行业跌至谷底。随着2016年2月国发6号文开始，推进供给侧改革，钢铁行业开始扭转全行业亏损局面。打击“地条钢”防止劣币驱逐良币，利润回归合规企业，去产能极大改善行业供需关系，采暖季也助力改善供需局面。钢价现货价格从1675回升到高点4900，涨幅约190%；钢材平均盈利盈利从

5、-500元/吨回升至1500元/吨，涨幅约200%。钢铁股申万指数也从2051点回升到最高3554点，涨幅150%。2018年，钢铁行业供需状况乃至产品价格、企业盈利均延续过去两年的快速改善状况，我们年度策略中关于钢铁板块全年净利润同比增长20-30%的预测基本兑现，而对应钢铁板块表现强势，申万钢铁指数年内涨幅位于所有板块中第六，部分个股如太钢、马钢、方大、柳钢等个股年初至今取得正收益。图1：钢材价格大幅上涨图2：钢材利润大幅上涨850075006500550045003500250004/1105/1106/1107/1108/1109/1110/1111/11

6、12/1113/1114/1115/1116/1117/111500钢价走势（元/吨）40003000200010000-1000成本滞后毛利04/1105/1106/1107/1108/1109/1110/1111/1112/1113/1114/1115/1116/1117/11螺纹全国均价热轧全国均价冷轧全国均价冷轧螺纹中厚板资料来源：wind、资料来源：wind、图3：钢铁申万指数大幅上涨图4：钢铁板块表现良好100008000600040002000000/101/102/103/104/105/106/107/108/109/110/111/11

7、2/113/114/115/116/117/118/1钢铁(申万)801040.SI申万钢铁/上涨综指160%140%120%100%80%60%40%20%0%10502/103/104/105/106/107/108/109/110/111/112/113/114/115/116/117/118/1-钢铁板块全部41只个股特钢板块（7只）资源类（铁矿+稀土，5只）纯钢铁股（17只,右）资料来源：wind、资料来源：wind、从钢铁板块上市公司来看，各项财务指标改善明显，盈利能力大幅提升，负债率下降，现金流改善；其中供给侧改革关于资产负债率的目标为，到202

8、0年全行业