石油石化行业：油价上行推动业绩增长，石化行业景气度高.docx

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1、目录一、油价上涨超预期，四季度运行中枢有望继续上移3（一）全球经济：短期贸易摩擦影响经济增速预期，长期稳步增长4（二）需求：增速或放缓，但总体保持增长4（三）供给：减产执行率下降，伊朗产量是最大变量5（四）库存：总体呈下降趋势，处于5年平均水平8（五）美元指数：指数走高，不利于大宗商品价格9二、上游实现快速反弹，中游保持高景气，油服尚在筑底10（一）油气开采：油价上涨，业绩增速快11（二）石油化工：净利润高速增长，行业景气度高12（三）油田服务：行业底部复苏阶段，营收、净利润增速较快13三、投资建议14四、风险提

2、示15插图目录16表格目录16股票报告网整理http://www.nxny.com一、油价上涨超预期，四季度运行中枢有望继续上移今年以来国际油价继续呈上涨趋势，截止到10月31日，布伦特均价为73.56美元/桶，WTI均价为67.19美元/桶，较去年同期分别上涨了38.87%和35.46%，超过欧佩克、IEA对今年均价65美元/桶的预期。其中布伦特油价一度86美元/桶，创造了近四年的高点。11月4日美国正式开始实施对伊朗新一轮制裁，制裁的严格程度对未来油价走势起到至关重要的作用。虽然近期美国政府对于制裁的态度有所

3、缓和，不再强调将伊朗的原油出口量降至为零，但可以确定的是此次制裁仍将是历次制裁中最严厉的一次。在美国短期产能瓶颈得不到解决，沙特和俄罗斯等国的剩余产能不足以弥补伊朗、委内瑞拉等国产量的减少带来的供需缺口。同时，需求端虽然受全球经济增速放缓导致增速降低，但全年需求保持增长基本可以确定。所以我们判断四季度国际油价运行中枢继续上移，布伦特油价均价约80美元/桶左右，全年均价约75美元/桶左右。图1：近10年国际油价走势期货结算价(连续):布伦特原油:周期货结算价(连续):WTI原油:周14012010080604020

4、2008/112010/112012/112014/112016/112018/11资料来源：wind，图2：2018年国际油价走势期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油9085807570656055502018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02股票报告网整理http://www.nxny.com资料来源：wind，影响油价的主要因素分析：（一）全球经济：短期贸易摩擦影响经济增速预期，长期稳步增长当前全球经济处于缓慢复苏趋势，2018年初至今，美国经济

5、增长强劲通胀攀升，处于强势地位；中国国民经济总体平稳；欧元区受英国脱欧影响缓慢复苏；日本经济呈现全面复苏态势；部分新兴脆弱国经济出现经济危机。根据惠誉国际在其最新的《全球经济展望》报告中指出，美国的贸易保护主义政策正对目前仍显强劲的全球经济增速前景造成实质性影响，美中贸易冲突促使该机构下调2019年全球增速预期0.1个百分点至3.1%。经济合作与发展组织（OECD）小幅下调了全球增速预期，现预计2018、2019年增速均为3.7%。长期看，在中国和印度引领的新兴经济体驱动下，全球经济依然保持稳步增长。根据《BP2

6、018世界能源展望》预测数据显示，2016-2040年全球GDP预计年均增长3.25%，与过去25年的增长率基本一致。图3：全球GDP增长预测资料来源：BP2018世界能源展望，（二）需求：增速或放缓，但总体保持增长当前全球的石油需求受国际油价上涨以及全球贸易局势紧张担忧经济增速放缓影响，因为经济增速放缓将减少石油需求。今年全球石油需求将继续保持增长，但增速相对放缓。根据国际主要能源机构预测数据显示：IEA预估2018年全球石油需求平均将增长139万桶/日，至9929万桶/日；欧佩克预估2018年全球石油需求将增

7、长162万桶/日，至平均9882万桶/日；EIA预估2018年全球石油需求将加速增长158万桶/日，至平均10010万桶/日。图4：2016-2018全球原油需求季度变化100908070605040302010020162017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4股票报告网整理http://www.nxny.com资料来源：OPEC，图5：2017和2018全球原油需求增量对比2017同比增长2018同比增长1.81.61.41.210.80.60.40.2

8、0USEuropeAsiaIndiaLatinMiddleAfricaFSUChinaTotalPacificAmericaEastworld资料来源：OPEC，（三）供给：减产执行率下降，伊朗产量是最大变量欧佩克：减产执行率下降，产量增长减产协议自2017年实施以来整体执行率保持在100%以上，但近期受国际油价上涨以及美国政府要求主要产油国增产影响，减产协议有所松动。欧