[财务管理]第四章 资本成本和资本结构

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1、学习目的与要求：1、个别资本成本、综合资本成本的计算；2、杠杆原理及其系数的计算；3、资本结构的含义及决策方法第四章资本成本和资本结构本章结构：第一节：资本成本第二节：杠杆利益与风险第三节：资本结构决策第一节资本成本一、资本成本（Costofcapital）概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。二、资本成本的构成三、资本成本的表现形式（三）边际资本成本（追加筹资决策时）是指资本每增加一个单位而增加的成本。个别资本成本是指使用各种筹资方式的成本。在个别资本成本率的基础上，根据各种资本在总资本中所占的比重

2、，采用加权平均方法计算的企业全部长期资本的成本率。四、资本成本的种类（一）个别资本成本（筹资方式决策时）（二）加权平均资本成本（综合资本成本）（资本结构决策时）六、资本成本的意义（一）筹资决策：是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据。（二）投资决策：是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准。（三）经营决策：是评价企业经营业绩的重要依据。五、影响资本成本的因素1、总体经济环境2、证券市场条件3、企业内部经营和融资状况4、融资规模七、个别资本成本的计算个别资本成本是企业实际资本占用费与有效筹资额的比率。式中：K——资本

3、成本，以百分率表示D——资金占用费P——筹资总额F——筹资费用f——筹资费用率（）（一）长期借款成本【例】某企业向银行申请5年期长期借款200万元，年利率为10%，银行要求企业保持10%的补偿性余额，企业所得税率为25%。求该筹资方式的资本成本。【例】某企业从银行取得5年期长期借款800万元，年利率为10%，每半年付息一次，企业所得税率为25%。求该筹资方式的资本成本。每年付息一次，到期一次还本的资本成本公式为：如果在一年内结息次数超过一次，为M次，借款期数为N年，则借款的资金成本率为：（二）债券成本【例】某公司

4、发行面值总额为500万元的10年期债券，票面利率为6%，发行费用为5%，发行总额为600万元。公司所得税率为30%。则该债券的资本成本为多少？（四）普通股成本1、股利固定增长模型法其中：D——普通股预期年股利额P——普通股发行价格fc——普通股筹资费率G——股利年固定增长率[例]某公司发行新股300万元，每股发行价格10元，筹资费用率为4%，预期第一年度分配现金股利为每股1元，以后每年股利增长5%。则该普通股的资本成本为多少？（三）优先股成本其中：D——优先股每年年股利P——优先股发行价格如是固定股利模型，则公式

5、为：3、风险溢价法其中：Kb——债务成本RPC——股东比债权人承担更大风险所要求的溢价（五）留存收益成本总结：借款成本<债券成本<优先股成本<留存收益<普通股成本2、资本资产定价模型法其中：Rf——无风险报酬率β——某种股票对证券市场风险的敏感程度Rm——股票平均报酬率八、综合资本成本（加权平均资本成本）的计算（一）计算公式式中：Kw——综合资本成本Kj——第j种个别资本成本Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）资本来源帐面金额（万元）个别资本成本Kj长期借款公司债券优先股普通股留存收益700100050

6、0150013005.5%6.3%10.25%15%14.5%合计5000【例】1、某个筹资方案的可行性评价；2、筹资方案的决策；3、最佳资本结构的决策。1、合理安排筹资期限2、合理利率预期3、提高企业信誉，积极参与信用等级评估4、积极利用负债经营（二）综合资本成本的应用九、降低资本成本的途径案例：百事可乐公司资本加权成本计算在详细地介绍了公司资本成本的概念以及计算过程和计算方法后。人们不禁会问：公司在实际投资、融资与经营决策过程中真的使用资本成本这一概念并认真计算资本成本吗？确实有些公司并不这样做，但也有很多公

7、司接受并应用资本成本的概念。百事可乐公司就属于后者。如果一项投资或经营计划预期的收益率不能超过公司的资本成本，即不能增加股东权益的价值，那么就不应采纳。因此，估计公司的资本成本成为战略计划评估过程的关键环节。百事可乐公司管理当局认为，用适宜的资本成本贴现投资计划的未来现金流，可以确定该投资计划的现值。如果该投资的风险与百事可乐公司的总体风险大致相当，那么公司的资本成本就是评估该项投资计划适宜的贴现率。然而，百事可乐公司所属的各经营部门具有不同的投资机会及不同的风险水平。用公司的资本成本来评估每个部门的项目很可能会

8、导致抛弃低风险,部门好的投资计划而接受高风险,部门差的投资计划的情形。为避免出现这种情形，百事可乐公司对所属的快餐、饮料、餐馆三个经营部门分别计算部门的资本成本，以便更好地反映各部门的风险，同时也有助于公司更好地评估投资机会。下面介绍百事可乐公司的管理人员计算其资本加权成本的过程和方法。百事可乐公司对下属的每个主要部门分别评估其资本加权成本（K0），这些部门包括饮料、快餐