利率市场化企业投融资决策

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1、-利率市场化与企业投融资决策引言改革开放以来，中国对外开放程度不断提高，就是在这种开放经济的环境下，利率市场化成为一种必然的趋势。而从目前情况来看，利率市场化改革仍存在较大障碍，这主要表现在利率管理机制不灵活，利率传导机制僵化；国有企业预算软约束，商业银行并未成为真正的商业银行；利率体系的设定不尽规范，尚未形成有效的利率期限结构等。因此，分析和研究当前利率市场化过程中存在的问题和障碍就具有很强的现实意义。本文的选题正是源于此因，文章以利率作为本文的切入点，指出，要真正实现利率市场化改革，就必须以受市场利率调节的、利率化的企业投融资体制为基础，从而提出企业投融资体制改革的对策，使利

2、率对金融市场资源配置起到真正有效的调节作用。一、利率市场化理论概述（一）利率利率是经济学中一个重要的金融变量，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。利率的高低，决定着一定数量的借贷资本在一定时期内获得利息的多少。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论，"古典学派"认为，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯则把利率看作是"使用货币的代价"。马克思认为，利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式。利率通常由国家的中央银行控制，在美国

3、由联邦储备委员会管理。现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。（二）利率市场化改革开放以来，中国对外开放程度不断提高，而开放经济迫切要求实现利率市场化。利率市场化是存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求关系变化来自主决定，最终形成以市场为基础，以中央银行基准利率为引导，各种利率保持合理利差和分层有效传导的资金利率体系。在利率市场化的条件下，市场交易主体享有利率决定权，市场自发选择利率的数量结构、期限结构和风险结构，政府（或中

4、央银行）享有间接影响金融市场利率的权利。伴随着央行近年来利率政策的调整，利率市场化进展飞快：1996年开始了利率市场化的进程。1997年6.---月银行债券市场正式启动，同时放开了债券市场的债券回购和现券交易利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1999年9月国债在银行间债券市场利率招标发行。2003年央行宣布扩大金融机构贷款利率浮动区间,使利率成为资源配置和宏观调控的重要手段。2004年10月29日出台的“各金融机构存贷款利率，贷款利率管制下限，放开上限；存款利率管制上限，放开下限”，不仅稳定推进了国内利率的市场化，而且也展现了中国利率市场化的未来趋势。2

5、004年11月，放开1年期以上小额外币存款利率。2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率正式运行，是中国利率市场化进程中关键的一步，开创了利率新时代，被称为中国式的“联邦利率”。（三）利率管制简单的讲,利率管制是指一国的利率不是由市场决定而是由国家金融管理当局制订的。在我国的现有国情下，为了使企业能够降低融资成本，从而吸引投资，扩大需求，就需要强制性地把利率水平压低到市场均衡水平，即进行利率管制。另外，要稳定金融体系也迫使我国实现利率市场化。在经济发展初期，存款资源有限，如果贷款利率水平提高就必然抑制投资需求；如果银行增加对高风险、高收益资产的投资，就会使不良资产的比例上升，加

6、之发展中国家宏观金融管理经验不足，抵御风险能力较小，发生支付危机甚至是破产倒闭的可能性大大增加，从而会危及到整个金融体系的安全。（四）市场化投融资市场化投融资，是指企业以获取赢利为目的，依据企业信用或项目收益为基础，以商业贷款、发行债券股票等商业化融资为手段筹集资金并加以运用的金融活动。非国有独资的公司制企业是市场化投融资的主体。在利率市场化的条件下，企业只有进行合理的投融资决策筹划，才能降低企业的筹资成本，增加企业的投资收益。投资和融资活动作为企业的两项重大财务活动，企业必须合理有效的安排这两大活动，从而使得企业的价值最大化。企业要进行投资，就是要投资于超过最低可接受收益率的项

7、目；而进行融资，则要选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的融资组合。二、我国利率市场化的现状自90年代以来，中国人民银行对商业银行的存贷款利率进行了10多次调整，特别是在1996年以后，中国政府加快了利率市场化步伐，资本和货币市场上一些金融产品市场价格已经放开，但从本质上看，我国目前仍处于利率管制状态。利率管理和改革中还存在着许多与市场经济体制不相适应的地方。（一）中国利率市场化的内部环境状况剖析1.利率管理机制不灵活，利率传导机制僵化当前我国的利率管制基本上是国家控制型，.-