ETF期权备兑开仓策略.doc

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1、ETF期权备兑开仓策略——增加收益、降低成本的同时，还能以期望的价格卖出！股市投资，要面临一定的风险。风险大体可分为收益不确定性风险和面临潜在损失性风险。由于风险的存在，往往让我们遭受损失。因此损失性风险是我们最为担心的！如从证券的买入成本和卖出价格角度来考量损失这个问题，无非就是在不能做空的单向市场中买入证券的成本与卖出证券价格孰高孰低的比较（因融资卖出受券源供应的限制，难以融到所需券）。当买入证券的成本低于卖出价格时可盈利。而当卖出证券的价格低于买入的成本时则发生亏损。绝大多数投资者最不愿意看到的是后者这种

2、情况！在目前市场中，由于缺乏必要的保护性工具，期望的卖出价格往往很难把握，而持有的成本在没有红利派发的情况下也无法降低。这是一个难题！那么有没有一种操作方式或工具可以让我们的证券持有成本降低，同时还能够以期望的价格卖出证券呢？近期上交所将要推出的个股期权中的备兑开仓策略，可以让这一想法得到实现。下面就用我在个股期权全真模拟交易测试环境中的实际操作案例加以说明：在全真模拟交易环境中，我在股票模拟账户里面买入了50000份的50ETF基金，截图如下：持仓均价为1.486元（即持仓成本），最新价是1.582元（最新价

3、是在写该策略案例时的价格），已经盈利6.46%。其持有该券的收益曲线图如下：4对于目前的持仓盈利状况，在没有推出个股期权之前，要么现在做获利了结，要么继续持有该50ETF期望继续上涨。但问题是：目前的市场，新股密集发行，资金面压力相对较大，很难断定该50ETF就一定是继续上涨。如果不涨反跌，则将会失去当前的盈利收益。如作了结，后市继续上涨的话同样也将失去潜在的利润空间。在这种情形下，了结与否其实都是两难的选择。而如果运用个股期权这个工具，让我们选择的方式多了起来，也就不再局限是现在了结还是忐忑不安的放着了。在上

4、述情形中利用个股期权至少有两种很好的选择：第一，我们可以利用个股期权中的保护性认沽策略，锁定当前盈利，进而搏取未来潜在的更多利润（由于篇幅所限，在此不详述）。第二，就是利用个股期权中的备兑开仓操作，来获得一份额外卖出期权的收入，在增加收益、降低持仓成本的同时，还能以一个期望的价格卖出持有的证券。其具体操作如下：在期权账户中先把持有的50000份50ETF作锁定处理，然后选择备兑开仓卖出5张行权价为1.650元8月份认购期权合约。卖出认购期权每张收益为0.0177元。期权合约持仓如下图：之所以要备兑开仓卖出5张认

5、购期权，是为了把现有持仓的50000份50ETF基金份额全部覆盖，最大化的获取期权卖出收益。卖出期权收益图如下：4这里我为什么要选择备兑卖出行权价为1.650元的认购期权合约呢？因为1.650是我期望的理想卖出价格，在这个价格卖出是我能够接受的。同时我通过该50ETF的历史走势来分析，1.650元是该基金在2013年11月中下旬期间形成的一个整理平台，该平台将对当前50ETF继续上攻形成一个较大的压力区位，在当前的情况下50ETF较难冲破这个平台位。2013年11月中下旬50ETF走势图如下：而8月份合约是基于

6、我对未来超过8月份的行情较难判定而作的选择，更重要的是选择尽可能短的时间月份可以让我卖出的义务期权头寸尽快到期，合约一旦到期，如果我继续持有50ETF基金，则可以再度备兑开仓卖出相应数量的认购期权，获得新的额外收益，让持有成本进一步降低。那么通过以上运用个股期权备兑开仓的方式操作，让我的50ETF基金实际持有成本变为：1.4860-0.0177=1.4683元/份，盈利为：1.5820-1.4683=0.1137元/份，收益为：0.1137/1.4683=7.74%;而一旦当卖出的期权到期被行权时，盈利为：1.

7、6500-1.4683=0.1817元/份，收益为：0.1817/1.4683=12.37%，收益进一步提高。持有50ETF备兑开仓的组合收益图如下：4收益50ETF备兑开仓组合收益曲线0.1817元0.1137元价格12.37%7.74%成本1.468元行权价1.650元现价1.582元相反的，如果该基金没有上涨，而是下跌，没有到达我的理想卖出价位（即行权价），那么我仍可以通期权到期后再次备兑开仓卖出认购期权，获取新的期权费来不断降低持有成本。通过上述的实际案例可看出，运用个股期权的备兑开仓操作，与没有运用直

8、接操作其收益与可选择性大不一样。因此，个股期权的备兑开仓可从根本上解决上述操作时的困境，能够增加额外收益，降低持有证券的成本，同时还可较好的把握住一个期望的理想卖出价格。那么备兑开仓具备如此的好处，是不是所有持仓的股票都可以运用该策略来操作呢？稳健的操作要视情况来定。在实际的操作中，持有的证券是否备兑开仓要根据持有的成本、盈亏状况、技术走势以及个人的期望卖出价位来决定！下述一种情形要慎