独角兽公司上市的路径有哪些.doc

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1、独角兽公司上市的路径有哪些　　由于种种历史原因，以百度、阿里、腾讯、京东为代表的中国“独角兽”企业纷纷奔赴境外资本市场上市融资，国内股民难以投资其中，分享中国新经济的成长红利。近年来，无论是监管层、企业家，还是机构投资者、中小股民，呼唤优质“独角兽”企业回归A股的声音不绝于耳。3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，创新企业回归A股上市之路开始破冰。　　试点主要针对少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能

2、、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。在选取标准方面，一是已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币。二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。　　独角兽公司上市的路径有哪些　　由于种种历史原因，以百度、阿里、腾讯、京东为代表的中国“独角兽”企业纷纷奔赴境外资本市场上市融资，国

3、内股民难以投资其中，分享中国新经济的成长红利。近年来，无论是监管层、企业家，还是机构投资者、中小股民，呼唤优质“独角兽”企业回归A股的声音不绝于耳。3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，创新企业回归A股上市之路开始破冰。　　试点主要针对少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。在选取标准方面，一是已境外上市的红

4、筹企业，市值不低于2000亿元人民币。二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。　　　　“独角兽”上市制度　　1、我们预计，短期内，“独角兽”回归或IPO的资本市场制度阻碍将逐渐打破，中长期内，符合条件的“独角兽”有望陆续登陆A股进行上市融资。　　2、从“中概股”、“一级市场”两大阵营划分出发，“独角兽”上市主要有“回归”和“直接IPO”两大

5、路径，具体包括拆除VIE结构、发行CDR、A股快速上市、海外/H股上市等细分模式。　　3、主题策略层面，我们建议继续关注制度边际改善和一级市场资本“映射”两大方向：1）制度“映射”：产业政策偏向“补短板”领域，预计今年资本市场在推出CDR、股票发行上市等制度改革方面将有重大突破；2）一级市场“映射”：募集完成额下降和融资轮次后移体现出PE/VC投资趋于“理性”，资本集中更易孵化真实的“独角兽”，建议关注投资回暖的电子设备、电信、互联网、生物技术、IT等领域。　　3月15日，中国证监会副主席阎庆民在全

6、国政协闭幕会上表示，CDR将很快推出；3月18日，深交所总经理王建军在接受经济之声专访时表示，今年我国股票发行上市制度将有重大改革，会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业的发展扫清障碍。我们预计，短期内，“独角兽”回归或IPO的资本市场制度阻碍将逐渐打破，中长期内，符合条件的“独角兽”有望陆续登陆A股进行上市融资。　　从“中概股”、“一级市场”两大阵营划分出发，“独角兽”上市主要有“回归”和“直接IPO”两大路径，具体包括拆除VIE结构、发行CDR、A股快速上市、海外/H股上市等细分模式。从中概股回

7、归里传统与创新两种路径对比来看，CDR制度优越性显著；从A股与海外/H股上市的优劣性质对比来看，则各有利弊。　　主题策略层面，我们继续重申上期观点（《审视“独角兽”：制度映射与一级市场映射——广发策略一周“主题说”3月第2期》），建议关注制度边际改善和一级市场资本”映射”两大方向：1）制度“映射”：产业政策偏向“补短板”领域，预计今年资本市场在推出CDR、股票发行上市等制度改革方面将有重大突破；2）一级市场“映射”：募集完成额下降和融资轮次后移体现出PE/VC投资趋于“理性”，资本集中更易孵化真实的

8、“独角兽”，建议关注投资回暖的电子设备、电信、互联网、生物技术、IT等领域。　　“独角兽”指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业，从估值超过10亿美元这一基本标准出发，我们可以将中国“独角兽”划分为两大阵营：1）“中概股”阵营。根据wind数据统计，截至目前，共有334支中概股，总市值在10亿美元以上的共38家；2）“一级市场”阵营。2016年，根据科技部火炬中心榜单中定义的“独角兽”标准共筛选出131家未上市中国企业。　　“独角兽”上市路径