基于鲁棒模型的最优资本结构【外文翻译】

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1、本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题：基于鲁棒模型的最优资本结构资料来源：经济和社会科学数学作者.•迪.范德尔木文研究的是鲁棒性模型的最优资木结构，即他们在其规范中的微小变化的敏感性模型的稳健性。解决这个问题是通过将己知模型的最优资木结构，在统一的框架下假设和定义。同时使用一个单一和多期设置，对有限责任，违约风险，破产成木和代理成木的影响进行调查。与己出版的模型相比，这些模型几乎都有良好的表现，在这项研究中许多模型的出现，使得没有产生明确的结果。所以得岀的结论是鲁棒性模型的最优资木结构并不理想，与预期的想法相差太远，所以那些具有广阔前景的模型比那些用在这里具有现实的假设的模型更值

2、得怀疑。1简介自1958年著名的莫迪格利尼-米勒无关定理的出版，已经出版了很多的最优资木结构模型。这些研究，现在已被世界所广泛接受，一般来说就是利用相关的成木和债务的税收优势的结合，产生最佳的资木结构，在不到100%的债务融资时，税收优势体现在抵销交易需要承担费用的可能性。这一理论的结果几乎没有争议，虽然是否会山现问题不明，但是与各种杠杆相关的成木和效益的经济提高，足以有一个具有明显影响的最佳杠杆。最优资木结构的文献中，通常被忽略的问题却对现在强大的各种理论做出贡献，即如何敏感的公布的模型并且是在其规范的小变化之中的。木文将最优资木结构模型的假设和定义纳入众所周知的一个统一的框架

3、内解决这个问题。这个过程应该产生一个相互关联的树状家庭式结构的模型，但从总的趋势来看只发布稳定的模型是不可能的。木文釆用的框架是扩展的莫迪格利尼-米勒理论，在相当严格的假设下仿照了一套所谓的均值-方差方法。选择这种特殊的框架是因为它相对简单，同时也因为，多年来，它一直用于模型的理论研究，为此做出了一部分的贡献。当然，分析要在以下几个方面的限制下进行，以保持在一定限度内的文件。企业债务能力的问题没有解决：在这里假设领导人在股东离开之前没有离开。没有比较静态的去分析“表现良好”的模型，信息不对称的影响并不仿照模型和模型的讨论仅限于定性结果（即存在最优资木结构，而不是最佳的轨迹）。侃是

4、推导和证明并制定一些不确定结果的模型不包括在内。这里介绍的所有广泛讨论的和数学处理的模型都可以在找到范德Wijst的书中找到（1986年和1989年）。2假设和定义假设更冇助于尽力捕捉模型的建设并i尽可能简单地让他们寻求描述经济现象的本质。因此，目的是没有详细的技术现实主义。但是，应该注意的是这个假设可能乍一看是没有限制性的，而分析的结果可在更广泛的方面解释。举例来说，一个非常简单的税制结构可以被想象为税净额，那么超过一定范围内,就成为了一个涉及企业和个人所得税的更复杂的税收制度。资本市场被假定为无成本和有竞争力的。在不花钱的资本市场没冇交易成本和金融资产,它是无成本和无限可分的

5、。在竞争激烈的市场屮，买方或卖方的实力没有大到足以单独影响价格。企业利润的税率为固定利率，个人所得税是屮性的，即有没有个人所得税或利息，股息和资本收益（已变现或未变现）的冇效税率是平等的。税务系统使用的是一种财富税制度，让所有款项扣除债务从持有人从该公司的应纳税所得额，包括本金偿还的款项，但不扣除折旧费和其他非债务税盾。该公司被认为已经作出在某个吋间点的投资决策，而融资决策尚未作出。因此，该公司的创收资产（如果有的话，包括到位的有形资产和未來的投资机会）被假定为是固定的。公司只发行债券和股权；在债券契约的保护公约下，债务持冇人免受未预料到他们的财富转移给股东的危险。债务债权违约风

6、险和其他风险，例如价格水平的风险，没有明确处理在这项研究屮。该公司的最优资本结构是指作为（现有）股东财富最大化的杠杆程度，在大多数情况K,相当于公司价值的最人化。假设该公司的管理者是在现冇股东的最佳利益行事的。假定投资者分享主观愿望，同时对未来事件（即他们有同质化的期望）和风险漠不关心。此外，所有市场参与者都被假设为贪得无厌的理性行事。合并假设的影响是一个非常简单的金融世界。在这一套严格的假设下，模型的杠杆决策提供各种型号的鲁棒性模型，这反过來，可能会引发一些关于扩大更具现实前景的假设模型。3单期模型3.1简介：MM模型在本节屮，融资决策是在一个时期两个时刻分析的。因为只有一个时

7、期，对债权人的款项包括本金和利息赎冋。根据介绍，在上一节税收制度都是扣税的。除了在上一节讨论的永久性假设，下列的则是临时假设。所有市场参与者被假定为拥有平等的机会和在成本较少的情况K获得所有相关信息。破产假定是不花钱的。此外，它是假定该公司的所冇者承扪无限责任，如果这些不能得到满足的现金流量，那么他们的个人财富足以满足合同债权人义务的现金流量。后者假设的结果是，债务是无风险和股东总是收到积极或消极的利息和税金后的现金流。这些假设的组合，相当于MM税务案件的情况。这种情况K的估值公