价值保险论文范文-试议贷款信用保险的期权定价word版下载

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1、价值保险论文范文:试议贷款信用保险的期权定价word版下贷款信用保险的期权定价论文导读：本论文是一篇关于贷款信用保险的期权定价的优秀论文范文，对正在写有关于价值论文的写作者有一定的参考和指导作用，论文片段：做出研究。由于贷款信用保险自身具有的看跌期权的特性，使得期权定价理论在其定价应用上具有得天独厚的优势。关键词：贷款信用保险期权定价KMV模型一、贷款信用保险的期权特性根据期权理论的贷款信用保险定价思想，企业违约与否决定于企业资产的市场价值，如果贷款到期时企业市场价值高于其债务（贷款摘要：自《巴塞尔协议III》公布以来，国际社会对于银行信用风险的管理愈加关注。在银行信用风险

2、管理工具屮，贷款信用保险受到了额外的关注。但与其重要性不相符的是国内迄今为止没有关于该险种完善、系统的定价理论，本文即试图对此做出研究。由于贷款信用保险自身具有的看跌期权的特性，使得期权定价理论在其定价应用上具有得天独厚的优势。关键词：贷款信用保险期权定价KMV模型-、贷款信用保险的期权特性根据期权理论的贷款信用保险定价思想，企业违约与否决定于企业资产的市场价伉，如果贷款到期时企业市场价伉高于其债务（贷款），企业就有动力还款；当企业市场价值小于其债务时，企业就存在违约的可能性。因此可将保险公司的保险收益看作是一份看跌期权。正是由于贷款信用保险自身具有的期权特性，使得我们可以

3、利用B-S看跌期权定价公式确定贷款信用保险价格的大小。二、贷款信用保险的期权定价公式（一）公式推导将贷款企业到期支付F（即贷款本金）对应于期权的执行价格X，贷款企业的保险期初资产市场价值V对应于标的股票的价格St，标的资产为企业的资产市场价值。则在当前0吋刻，贷款信用保险的定价公式为：其中：其中，oV为企业资产市场价值的波动率，r为无风险利率，T为贷款期限为了得到V与0V，本文引入了KMV模型。三、KMV模型对企业资产市场价值及其波动率的估计（一）模型简介与上面的分析类似，公司的股权相当于公司一份看涨期权，它的执行价格为公司债务的面值。其基本假设与上一节介绍的银行贷款信用保

4、险是一致的。其屮参数的取值与上面的一致，E为企业股权价值。另外，KMV模型还指出，企业权益的波动性与资产价值的波动性之间存在着如下关系：③在方程②和③屮一北•有五个变量，只有V和oV未知。因此，联立等式②和③即可以求出变量V和oV。（二）基于KMV模型的参数估计1、oE的估计为了估计上市公司的权益波动率，我们采取历史波动率法来对其进行估计。假设上市公司股票价格满足对数正态分布，则股票在第i日的日收益率Pi为：其中，Si表示上市企业股票在第iR的收盘价。那么，该股票收益率的标准差S就可以作为上市企业股票日收益率的佔计值。因此有：2、股权市场价值E的估计在中国证券市场中，由于非

5、流通股没有市场交易价格，因此如何给非流通股定价是一件闲难的事情。参考上市公司股票全流通研究中非流通股定价，可以以每股净资产计算非流通股的价格。流通股市场价值=平均收盘价格X流通股股数非流通股市场价值=每股净资产X非流通股股数上市公司股权市场价值日=流通股市场价值+非流通股市场价值四、实证分析以上市公司ST渝万里为例，考虑一笔一年期短期贷款，即T=lo贷款在2012年年初发放，贷款额F为该公司在2012年期初的所有负债额，并且该公司满足所有其它上面提到的期权定价的假设条件。假设年实际利率为6%，则该笔保险的费率计算如下：（一）企业股权的市场价值E及其波动性oE估计：我们取20

6、10年11月29日至2011年12月30F1期间ST渝万里发行股票的日收盘价为基础，来计算该企业股权价值的波动率。由此可以得到年波动率：接下来考虑ST渝万里的股权市场价值E:通过股票交易软件可以查到，上市公司ST渝万里在2011年年末的流通股为8866万股，总股本也为8866万股，即该公司没有非流通股。因此ST渝万里的股权市场价值为：E二平均收盘价格X流通股股数189451302（二）求解企业资产市场价值V及资产价值波动率oV利用以上求得的股权市场价值E以及股权价值波动率oE,并且r=6%，T-1,通过上市公司发布的资产负债表知，ST渝万里在2012年年初的账面负债价值为F

7、=232,230,261.30。利用Newton迭代技术，结合mat1ah软件编程可以得到企业资产市场价值和资产价值波动率的具体取值：V二1408154785.032457oV=0.476369（三）贷款信用保险保费计算代入公式①，最终可以得到上市公司ST渝万里的贷款信用p=2740.703023参考文献：[1]陈东平，孙明.KMV模型的修正及应用研究[J].经济研究导刊，2007(1)[2]鲁炜,赵恒珩，刘冀云.KMV模型关系函数推测及其在中国股市的验证[J].运筹与管理，2003(6)[3]BlackF,Sch