浅谈格力电器的护城河

《浅谈格力电器的护城河》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、浅谈格力电器的护城河（2010-11-0823:41:12）从1995年开始，格力连续15年产销量、市场占有率位居第一，而从2005年开始，格力甚至连续5年产销量世界第一，全球用户超过了1亿。这已经可以说明一些问题了。首先我们列出格力电器的核心竞争力，综合起来它有以下三大竞争力：1：技术2:品牌3:规模优势其中技术优势，在我看來并不能形成非常强大的竞争力。技术这种竞争力的维持要巨大的投入而且也比较容易被对手超越，但是它一个基础的竞争力，使公司始终走在前列（里然会比较累）。格力近年研发投入在20亿，并成立研究院，研发人员2000人，实验室300个。至

2、于品牌，讲个例子：一般来讲在空调行业价格战不可避免，格力能做到不打价格战，本身说明它的产品在面对消费者时有一定的议价能力，不过这种议价能力不像其它行业比如食品酒类（比如茅台）那样强。然后是规模优势，在这方面格力电器的优势是比较明显的。15年来，格力电器生产规模从当年的30万台，发展到今年家用空调2700万台、商用空调200万台，增长近100倍。近年來市场份额也从2007年的19%,到2008年的23.5%,然后2009年与美的占据了半壁江山，其中美的比格力少销售400万台，相信新规的出台，会使空调整个行业的竞争格局越來越集中。规模优势降低了企业的成

3、本。二格力电器的商业模式是什么？涵盖上游和下游的独特类金融模式，事实上这也是一种无可替代的竞争优势。这种模式的好处在于，强化了自身的资金优势，负债优势，成本优势。大量的预收账款能用于生产经营，补充流动资金，降低财务成本并弱化经营风险。这种模式掌控丫渠道，弱化了供应商的议价能力，同吋由于压缩机的自给也控制了来自上游的成本压力。在空调行业，格力当前唯一也是最大的对手是美的，行业第三位貫的海尔多年前己经OUT了。对比美的，我们看一些数据：20052006200720082009美的净利润3.825.3612.1210.3318净利润增长40.3%126%

4、-14.8%74%净资产收益12.5%11.8%19.7%14.2%19.8%格力净利润5.076.92112.721.0129.4净利润增长36%84%65%40%浄资产收益18.8%19.5%21.7%27.6%28.0%我们看到，美的收益更不稳定受经济下行影响较大（事实上在05年以前美的也有过一次下滑，而格力从未出现过下滑），而经济复苏后弹性较大。但是从净资产收益来看，格力就把这个差距拉开了。格力较高的净资产收益率不要说放在空调行业，就是放在整个A股市场都是非常优质的。当然不可否认的是这样的收益能力是在高负债的情况下取得的，但是基本上都是无息

5、负债。首先风险是没有的，然后还能创造正的财务收益。这种超级能力简直可以与苏宁电器有一比。我们以预期格力在2010年增长20%来看，PEG=16.6/20=0.83c以未来三年平均增忪率16来看，PEG也是在1上下，起码是较为安全的。我们看格力的ROE它的趋势是逐年上升，这是非常好的趋势。而且连续5年保持在18%以上。翻开更早的报表，格力电器2001至2004年的ROE分别为16%，16%,15%,17%。己经是连续9年保持在15%以上，这是非常了不起的成就，在A股市场上有息负债率比较低，而净资产收益力能连续10来年保持在15%的企业是窭寥无儿的。与

6、此同时总资产收益率和ROIC也保持较高的穂定水平。它肯定是有背后某种力量的支撑，我们认为是格力用它不断拓宽的护城河创造了这种奇迹。根据当前美的20.43,格力26.01的价格，当前市场给予美的的PE为23.6,给予格力的PE为16.6。主要是对美的多元化更有信心，而认为格力空调规模已经较大发展空间有限，当然也可能有其它原因。很明显，格力比美的更具竞争优势，对股东的回报更大，价格也相对便宜。事实上美的也是一家相当不错的公司，在历史上，它开展的每一块业务总是从无名的小卒起家，不停的吞噬份额，到牢牢把握住二把手的地位，然后一举超越成力行业老大。只是在空调

7、上面遇到了格力这样的强敌。在2007年至股东的信中，巴菲特如此解释衡量企业成功的标准：“我们不用企业股票在任何一年的市场价格的表现來衡量我们投资的进展。然而，我们用衡量我们拥有的公司的两种方法來评佔企业的表现。第一个测试就是盈利的改善，当然我们会考虑行业的情况。第二个测试更主观，就是他们的‘护城河’——比喻i±竞争对手日子难过的优势——在这一年里得到了加宽。”格力的盈利有了不错的40%增长，销售收入实现持平略增，毛利率，净利率维持在高位，高于行业平均水平，股东回报稳屮有升，平稳较低的资本支出，自由现金流非常充沛，诚信的管理层令人尊重的萤明珠女士，市

8、场份额实现增长，竞争优势不断加强。现在让我们思考一下，如果给你500甚至1000个亿，你能打败格力吗？答案是：不能综上，我