股权结构如何影响资本结构和公司业绩？来自东亚的证据【外文翻译】

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1、本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题：股权结构如何影响资本结构和公司业绩？来自东亚的证据资料來源：www点mendeley点com/research/ownership-structure-affect-capital-structure-firm-performance-recent-evidence-east-asia-1作者：NigelDriffield,VidyaMahambare,SarmisthaPAL20世纪90年代末的亚洲金融危机突出丫在东南亚公司屮企业治理的问题。特别关注的是所有权的集屮，控股股东的支配，选举权和管理现金权的分离，少数股东权利的有限保护，

2、这次危机使这些问题地对东南亚国家产生的坏影响特别显著（Claessens等，2000）。有大量文献是反映所有权对资产评估的影响的（例如Claessens等，2002年），所有权结构对于资本结构的影响却很少有解释，特别对于东亚国家。然而对所有权结构和资本结构的影响的了解是十分重要的，特别是在过去的危机屮以过度投资和过度借贷度口的东亚公司。此外，以前的研宄（如McConnell和Servaes，1995年；Berger和DiPatti,2003年）对所有权结构和资本结构之间的突出影响仍有很多没有解释。本文献集合这些相关的联系，并探讨所有权结构对资本结构和公司业绩的影响（有可能

3、对资本结构和公司业绩的影响同时发生）。这个分析是针对受危机影响最严重的印尼，韩国，马来西亚和泰国四个国家以及在家族和非家族企业屮对控制和管理有不同机制的企业。这些结果不仅证实丫Claessens等人（2002）—些关键结果，如控制权（即现金流权）分离的意义，而且更深入区别在家族企业和非家族企业的所有权和经营权，也突出了样本国家间的差异。管理者和股东之间的利益冲突同时也是控制股东和少数股东之间的冲突，这个是公司治理的核心问题。但是这种表现并不能有确凿的证据证明所有权结构，资本结构和公司业缋/效率之间的关系。以I这一部分通过考察个股之间的关系来确认所有权结构对资本结构和公司业

4、绩可能产生的影响。对资本结构的影响:首先外部的大批股东可能会减少在管理层和股东之间由较低的冲突产生管理机会主义的影响范围（Shleifer和Vishny,1986）。如果外部的大批股东能作为积极的监督者，管理层可能不能像不存在其他投资者那样按照&己的利益白由调整债务。换言之，有很多外部投资者的公司有可能有很高的负债比率。第二，在公司不断发展时进行&我管理也可能对减少管理层的负债冇重要影响。这是因为庞人的负债会增加破产的风险。第三,企业的债务政策也被视为可能降低管理者和股东之间冲突，特别是在现金的白由流动上的内部控制机制(Jensen，1986)。JensenandMeck

5、ling(1976)还提出管理者享冇的所冇权可能会减少管理激励体制下的福利待遇，剥夺了股东的财产去从事其他非最大化的行为，从而来调整那些管理层股东的利益。第四，FamaandJensen(1983)andDemsetz(1983)坚持认为，管理的股份所有权仍可能冇代理冲突的不利影响。后期可能会使现任的管理者巩固，从而导致管理机会主义的堉加。此外，Brailsford等人表明，管理份额的所有权和使用权之间的关系实际上可能是非线性的：在管理层持股水平低的情况K,代理冲突下降从而导致更高的债务和资本结构。然而，当经理人己持冇相当大部分公司的股权时，管理层持股的堉加可能会导致堉加

6、管理机会主义，从而导致较低的债务。对公司业绩的影响：所冇制结构和公司业绩的联系一直是一个争论的主题，可以追溯到Berle和Means(1932)时期，Berle和Means建议公司应该把股权分散。一般情况K,所有权集屮度和公司业绩之间是正相关并丘许多研究也已证实这一预测(Shleifer&Vishny,1986;Short,1994;Gedajlovic&Shapiro,1998;Thomsen&Pederson,2000;Gorton&Schmidt,1996;KangandShivadasani,1995)。此外，Stulz(1988)证实管理层持股与公司业绩之间呈现

7、凹的曲线关系：管理层所冇权和控制权的堉加首先会引起公司价值的堉加；但是，在管理层有较高的所有权时，公司业绩会减少，这是掘壕效应导致的。然而，DemsetzandLehn(1985)认为集中度是由价值产生的，因此没冇影响。可是对引起公司业绩、公司价值或公司效率的变化的原因，这些结果都不统一，从而对引起的原因结论有一定的困难。然而，现冇的实证文献主要是基于一般比东南亚国家所冇制更分散的美国公司的运作。由Claessensetal.(2000,2002)最近的一个研究强调了东亚地区独特的所有制结果模式。东亚企业一般有家族企业古主导地