股权众筹平台的商业模式研究——以“京东东家”为例

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1、致谢两年的时间转瞬即逝，短暂而忙碌的研究生阶段接近尾声。两年前，我通过自己的努力跨专业考取了浙大金融硕士；两年中，积极学习、参加创赛、参与实习、准备工作招聘等等这些经历丰富和充实了我的研究生生活。近两个月，我收拾心情，整理思绪认真地完成了毕业论文，这也将给匆匆两年画上圆满的句号。回首两年的求学历程，对那些帮助、关心、鼓励和支持我的人，我心中充满了感激。首先要对我的导师俞洁芳副教授说声感谢。论文的写作是艰辛而又富有挑战的，从论文选题到写作定稿，您都倾注了大量的心血。如果没有俞老师的细心指导、辛勤栽培，我的论文就不会如此顺利地完成。不仅如此，研究生期间，我深深地感受到您作为老师，谆谆教

2、诲，让人豁然开朗；作为长辈，体贴入微，让人如沐春风。在此谨向俞老师表示我最真挚的感谢!在项目实习和论文撰写期间，郑竹雯、董雷同学在学习和工作上都给予了我很大的帮助，对我的研究内容提出了具有建设性的意见和建议，在此向她表达我的感激之情。感谢我的室友李圆超、吴子楠、金宇杰，我们一起生活一起学习，一起分享快乐，一起解决困惑。这段美好的时光我将难以忘记。感谢我生活学习了六年的母校一一浙江大学，母校给我们提供了一个开阔而舒适的学习平台，让我在知识的海洋中自由翱翔。我还想特别感谢细心呵护我成长的父母。每当我遇到困难父母总是第一个给我鼓励，每当我深陷迷茫父母总是最坚强的后盾。20多年来走过的每一

3、个脚印都浸润着他们无私的关怀，这也是我不断前进的动力。感谢杨璐丹，谢谢你的一路陪伴。最后，感谢所有关心、支持、鼓励我的老师、同学、家人和朋友。曹欣2016年5月于浙大求是园万方数据摘要2015年被称为我国股权众筹的元年，平台数量从65家上升至125家，实现了爆发式的增长。股权众筹本质上是传统股权投资方式的020化，即通过互联网的渠道参与一级市场股权投资，股权众筹的发展对我国实体经济有着重大的意义。股权众筹是直接融资的组成部分，能够减少企业杠杆，为小微企业提供现金流，有助于多层次资本市场的建立。另外，股权众筹使得具有一级市场资产配置需求的大众可以参与股权投资，从而获得同风险相匹配的收

4、益。本文分析的案例“京东东家”是国内最大的股权众筹平台，该案例的研究对国内股权众筹行业的发展具有重要的参考价值。本文首先回顾了股权众筹的相关文献和理论，介绍了我国股权众筹行业发展现状，并分析了驱动和制约股权众筹发展的因素。之后以京东东家为案例分析了股权众筹平台的主要商业模式及其效果，主要包括项目筛选、交易结构、退出机制。通过定量分析、个案分析等规范分析的方法对案例进行研究后发现，虽然平台的商业模式已经可以实现一级市场投融资的市场化运作，但由于行业处于发展初期，在整个商业模式链条上存在的问题仍然较多，包括平台征信及监管系统不完善、领投人和融资方存在利益冲突、退出方式成功比率低周期长、

5、项目融资估值高企等。因此，根据案例研究所发现的问题，本文对国内的股权众筹行业提出了相应的建议，包括选择适合平台的商业模式、完善信息沟通渠道、创新股权退出机制、设立第三方项目评选报告机制、建立平台监管体系、推进股权众筹行业的立法等。最后，本文对股权众筹的未来进行展望，指出股权众筹的商业模式链条会逐步完善，在长期内将成为我国多层次资本市场的重要组成部分，有效拓宽居民大类资产配置渠道，丰富企业的直接融资途径，同新三板、创业板、主板市场形成良好的互补和共振效应。关键词：股权众筹商业模式京东东家万方数据Abstract2015wasseenasthet-n'styearofEquit37-b

6、asedCrowdfunding，whenthenumberofplatformachievedanexplosivegrowth，fi'om65to125．EssentiallyEquity—basedCrowdfundingisthe020modeofthetraditionalwayforequityinvestments，thatistomakeequityinvestmentsintheprimarymarketviaInteract．ThedevelopmentofEquity·basedCrowdfundinghasgreatsignificancetothereal

7、economyinChina．Firstofall，Equity-basedCrowdfundingisapartofdirectfinancing，whichcanreduceenterpriseleverage，providecashflowtosmallenterprisesandhelptobuildmulti—levelcapitalmarket．Inaddition，Equity—basedCrowdfundingmakesitpossibleforthe