对当前债券市场的分析.doc

《对当前债券市场的分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对当前债券市场的分析一、对今年以来债券市场及长盛债券基金分析今年以来，一方面是要抑制投资过热，另一方面则是要对冲每月新增的外汇占款，央行加大了回笼货币的力度，首先是通过公开市场操作大量发行央行票据，此外还实施了差别存款准备金率制度，并随后很快就普调法定存款准备金率0.5个百分点。对通货膨胀预期的增加以及央行回笼货币的力度加大，导致了债券市场今年以来的大幅下跌，债券市场的交易量也明显下降。截止到4月26日，交易所国债市场下跌了7.19%，交易所企债指数下跌了6.27%。而转债市场在股市上涨带动下出现了

2、大幅上涨，但随着股市的回调则也出现了相应的下跌。长盛债券基金今年以来继续坚持了稳健的投资原则，在跟踪好中信全债指数的同时，在固定收益证券上，以规避风险、获取稳定收益为主，主要配置了银行间金融债，从而较好地回避了交易所国债和企债的下跌；此外，基于对整体经济的看好，较好的抓住了可转债和新股上的投资机会。截止到4月26日，长盛债券基金的累计净值为1.0823，今年以来的投资收益率为3.98%，而同期比较基准中信全债指数的投资收益率则为-4.29%，长盛债券基金超越比较基准8.27%。二、债券市场未来走势展

3、望从目前的宏观经济形势来看，应该说债券市场最困难的阶段已经过去了，前期导致央行大幅紧缩的几方面原因已经开始有所转变。首先，从投资的角度来看，一季度投资的快速增长是导致央行实施差别存款准备金率并很快做出普调存款准备金率0.5%的主要原因。但是，基于认为地方政府和国有企业对利率不敏感的判断，管理层选择了利用行政手段来抑制贷款和投资的增长，包括严格土地管理，对投资项目的重新审批，对商业银行进行窗口指导，以及最新出台的在五一之前暂停所有商业银行的贷款资金发放。这些行政措施应该说还是比较有效的，从目前的情况来

4、看，以钢铁为首的大宗原材料价格已经开始下跌，而且从行政措施的严厉程度来看，我们也可以预期，贷款和投资肯定会被打压下来，进而经济增长也会相应放缓。如果的确是这样的话，再通过调高利率来抑制投资的可能性不大，从而对债券市场是一个有利的信息。其次，从公开市场操作来看，前期央行通过大量发行央行票据来对冲外汇占款。从目前的情况来看，随着美元升值以及中国通货膨胀率的走高，人民币升值的压力有所缓解，表现在外汇储备增长上，最近三个月新增外汇储备开始有所下降，2月份的新增外汇贮备只有109.19亿美元，3月份也只有13

5、1.83亿美元，而且是由于3月份我国的贸易逆差只有8亿美元，明显低于2月份的贸易逆差。如此来看，随着美元升值，以及我国加大外汇清查力度，资金流入我国的速度开始有所放缓，我国的外汇储备增长开始放慢，从而会使得对冲外汇占款的压力减小，央行通过公开市场操作大量发行央行票据的规模也会相应减小，从这一方面来看，对债券市场也是有利的。但是，唯一一个特别不让人放心的地方是物价上涨。从目前来看，粮食价格的上涨速度非常快，并进而带动了CPI的大幅上涨，3月份CPI同比上涨了3%，而CPI中的食品价格上涨了7.9%，粮

6、食价格同比上涨了30%，食品价格上涨带动CPI上涨了2.67个百分点。从4月份的情况来看，粮食价格还没有企稳回调的迹象，而且在预期今年夏粮肯定减产的情况下，二季度、甚至三季度可能会是今年粮食价格的高点，直到9月份秋粮收获，从而可能会带动CPI在二、三季度比较高。尽管这种由于粮食供给不足导致的价格上涨并不能通过提高利率来解决，但是，如果CPI上涨超过实际贷款利率的话，可能会导致一些中间商通过贷款来囤积粮食，进而会加剧粮食价格的上涨，从这个角度讲，不排除央行会调高利率，这也是日前央行副行长吴晓灵所表达的

7、观点。但是从另一个角度来看，如果通过行政手段可以把贷款压制下来，再上调贷款利率可能会对经济造成更大的打压，此时再调高贷款利率的话，央行应该会非常谨慎。但即使这样，从近期央行的观点来看，存款利率应该是不会动的，所以对债券市场造成的直接影响不大。整体来看，在接下来的一段时间，随着宏观经济的平稳发展，债券市场的利空几乎已经出尽，债券价格会平稳走高。长盛债券基金也会继续坚持稳健的投资原则，做好不同品种之间的风险收益配比。