机械行业2019年度策略：循进口替代主线，掘先进制造国产化机会

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1、目录1、回顾与展望41.1重资产行业营收恢复增长，规模效应带来业绩高弹性41.2展望2019年，把握进口替代主线下先进制造投资机会62、工程机械：预计明年挖机销量仍有10%左右增长，龙头企业强者恒强72.1主机换新叠加基建加码和低基数效应带动挖机销售持续高增长72.2行业集中度稳步提高，国产品牌占据市场主导地位82.3行业企业历史包袱逐步出清92.4行业龙头优势明显，看好三一恒立103、半导体设备：国产化替代迫在眉睫，封装测试设备首先受益113.1国家政策叠加产业大基金资金支持半导体全产业链发展113.2国内

2、半导体设备行业进口替代空间很大123.3封装测试设备将率先受益国内半导体行业发展134、3C自动化设备：国产化率偏低，看好国内模组设备商和突破日韩垄断的检测设备商154.1技术的替代升级以及全球投资转移带动OLED产业大规模投资154.2OLED产业链设备整体国产化率偏低174.3按先易后难的进口替代路径，国内模组段设备商和检测设备商将率先受益185、投资建议20图表目录图表1三季度按中信行业分类各板块收入和净利润增速比较4图表2按中信行业分类各板块年初以来涨跌幅比较4图表3按华安机械分类各子板块三季度收入和

3、净利润增速比较5图表4按华安机械分类各子板块年初以来涨跌幅比较5图表5推荐公司盈利预测与评级：6图表6近二十年挖机销量和同比增速（1999-2018）7图表72018年1-8月国内挖机销售产品结构7图表8国内挖机六年、八年、十年保有量（2002-2017）8图表9近十年国内挖机市场品牌格局变化9图表102018年1-8月国内挖机市场品牌格局9图表11近十年国内挖掘机行业市场集中度变化9图表12三一徐工柳工中联资产减值损失情况10图表13三一徐工柳工中联坏账计提比例情况10图表14三一徐工柳工中联存货跌价计提情

4、况10图表15三一徐工柳工中联资产负债率情况10图表16国家集成电路产业投资基金部分投向11图表17全球半导体市场规模（2010-2017）12图表18全球半导体设备市场规模（2010-2017）13图表19我国半导体设备市场规模（2010-2017）13图表20我国半导体设备供应商一览及设备国产化替代情况14图表21全球平板显示产能占比变化15图表22全球平板显示投资支出占比变化15图表23OLED面板将逐渐占据主流16图表24全球智能手机AMOLED面板出货量16图表25三星AMOLED面板市场份额下降1

5、6图表26未来几年大陆高世代线和OLED线投资情况17图表27OLED工艺制程17图表28OLED产业链以及相关设备公司18图表29面板模组组装和检测设备主要厂商191、回顾与展望1.1重资产行业营收恢复增长，规模效应带来业绩高弹性2018年前三季度机械行业整体仍处于缓慢复苏阶段，但股价表现仍然较平淡。2018年前三季度机械板块营业收入同比增长14.8%，净利润同比增长4.1%。按照中信一级子行业分类，机械行业的收入和净利润增速在各板块中处于中游位置，板块股价表现则依然处于相对末位。截至11月16日收盘，按总

6、市值加权平均计算，2018年机械板块下跌29.4%，表现相对靠后。机械板块的业绩与股价表现存在较大差异，我们认为主要原因是由于多数传统领域企业仍在消化历史包袱，资产负债表修复过程较慢，利润率提升尚需时日，而在高端成长领域，企业成长性受到持续检验，并且需要消化其较高的估值水平。图表1三季度按中信行业分类各板块收入和净利润增速比较资料来源：wind、华安证券研究所图表2按中信行业分类各板块年初以来涨跌幅比较资料来源：wind、华安证券研究所（注：股价数据截至2018年11月16日收盘）重资产行业在规模效应带动下业

7、绩出现恢复性增长。从子板块上看，前三季度收入增长靠前的子行业主要是重型机械、智能装备、工程机械、基础零部件等；净利润同比变化上，船舶港口海工、工程机械、重型机械、智能装备等几个子行业增速靠前。船舶港口海工、工程机械和重型机械等重资产运营行业的归母净利润的增长幅度明显优于收入的增长幅度，主要是企业随着收入规模的增长，叠加历史包袱的解决带来业绩的高弹性。然而我们看到相关子板块的股价仍然没有同步跟上，前三季度所有子板块均呈现不同程度的下跌，上述盈利增速较好的几个子行业板块股价跌幅相对较小。图表3按华安机械分类各子板

8、块三季度收入和净利润增速比较资料来源：wind、华安证券研究所图表4按华安机械分类各子板块年初以来涨跌幅比较资料来源：wind、华安证券研究所（注：股价数据截至2018年11月16日收盘）1.1展望2019年，把握进口替代主线下先进制造投资机会循进口替代主线，把握先进制造国产化投资机会。循着进口替代主线看，工程机械行业国产化率已经比较高了，明年在经济稳增长、基建投资加码、原材料价格相对稳定的背景下，