策略专题：多措并举纾困民企，质押风险得到遏制

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1、请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM摘要n2015年以来，国内股权质押市场规模快速上升，截至2018年12月7日，两市共有3538家公司的股东参与了股权质押，占两市上市公司总数的99.55%，几乎“无股不质押”；全市场质押股份总市值为4.5万亿元，占上市公司总市值的10%。n大股东高比例质押股票的情况十分严峻。两市上市公司大股东质押总市值为2.45万亿，占全市场质押总市值的约54%。有278只股票的大股东质押股份比例达到99%以上，涉及质押市值为4227亿元，占全市场股票质押总市值的9.28

2、%。n在融资人集中度普遍较高的前提下，年初以来A股市场持续大幅震荡下跌，股票质押的顺周期特性导致股权质押平仓风险快速上行。2018年10月21日，中央政治局会议强调，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。n为了守住金融领域不发生系统性风险的底线，地方政府、金融机构和社会资本踊跃响应政策号召，多措并举驰援上市公司，群策群力纾解股权质押困境。目前北京、深圳等多地地方政府和金融机构共同出资成立的纾困基金已陆续落地，股权质押风险短期得到一定遏制。请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMn一、极致防

3、御行情下股市非理性下行，股权质押风险暴露n二、地方政府驰援上市公司，纾解股权质押风险n三、地方政府纾困股权质押模式一览n股权质押业务是指，公司股东将其持有股票，作为质押物向券商、银行等融入资金，并支付利息。n当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定将质押的股票进行处置，就其所得优先受偿。n2014年之后的牛市行情推动了股权质押业务迅猛增长，目前质押市值规模为4.5万亿。公司股价下跌，触及平仓线引发平仓示意图股权质押市值规模质押价平仓线预警线某公司股价8股权质押市值（万亿）质押市值/A股总市值(右)12%进行质押触及预警线

4、6触及平仓线44.925.436.159%4.526%请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM2.5723%2012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-0700%2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/7Source：信达证券研发中心Source：Wind，信达证券研发中心n截至201

5、8年12月7日，两市共有3538家公司的股东参与了股权质押，占两市上市公司总数的99.55%。n全市场质押股份总市值为4.5万亿元，占上市公司总市值的10%。n股权质押以民营企业为主，在全市场4.52万亿股权质押规模中，民营上市公司质押规模达到了3.2万亿，占比达75%。股权质押以民营企业为主，质押规模占比达75%外资企业,1255.87,2.9%中央国有企业,1678.28,3.9%公众企业,3481.48,8.1%地方国有企业,3775.65,8.8%民营企业,32073.38,74.6%集体企业,111.07,0.3%其他企

6、业,620.21,1.4%Source：Wind，信达证券研发中心质押市值4.5万亿，占上市公司总市值的10%3538家公司涉及股权质押，数量占比99.55%股权质押市值,4.5,10%未质押公司家数16，0.45%质押公司家数3538，99.55%未股权质押市值,41.2,90%请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMSource：Wind，信达证券研发中心Source：Wind，信达证券研发中心n从地域上看，经济发达、民营经济活跃的省份上市公司股权质押规模居前。n全国各省市中，质押规模最

7、大的依次为广东、江苏、浙江、北京。n以上四大省市股权质押规模占据全市场质押规模的50%。股权质押规模-分省份质押企业家数（家，右）质押市值（亿元）8,0008006,0006004,0004002,0002000广江浙东苏江省省省北上山京海东省福湖湖建北南省省省四辽河重安内川宁南庆徽蒙省省省省古自治区河新山陕甘北疆西西肃省维省省省吾尔自治区吉海黑贵广青林南龙州西海省省江省壮省省族自治区0江云天西宁西南津藏夏省省自回治族区自治区请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMSource：W

8、ind，信达证券研发中心n股权质押市值排名前五的行业分别为医药生物、化工、房地产、计算机及传媒行业。n质押集中度（质押市值/行业总市值）最高的行业依次为传媒、纺织服装、轻工、计算机和房地产。n机械设备、化工、医药、电子以