《信用评级方法》word版

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1、信用评级工作内容：负责制造业类企业和城投类企业的信用评级工作，包括发债企业的尽职调查、信用评级报告撰写、跟踪评级，利差分析等工作。经过近三的评级工作，已经熟练掌握了信用债的信用评估框架、方法，能独立开展信用评级工作，熟悉制造类企业及城投类企业的运营模式，通过从宏观、行业、管理、经营财务等层面的分析印证，把握企业的信用风险。尽调：访谈企业高管及各部门负责人，参观生产一线。对于工商业企业，尽调侧重对人、财、物、产、供、销等各方面的考察；城投类企业尽调侧重政府支持力度，有时候需要访谈当地财政局或国资委。注意点：一事前要充分准备，特别是对行业情况及行业内代表企业情况足够熟悉，体现专

2、业性才能让客户愿意和你聊；二注重在不同部门访谈时信息的钩稽印证；三不同层级不同部门适合不同的话题和聊天方式，这个需要经验和灵活把握；四是关注细节，特别是从一线员工和现场情况观察入手。最后，考察企业的危机、突发事件的应对，行业下行时采取哪些措施，访谈前尽可能考虑各种可能的情景，在访谈中了解企业的风险点和抗风险能力。了解企业的发展延革，这是闲聊的话题源，如企业的股东变化，与政府关系，子公司，经营范围变化，上市，老板等等。评级方法：定量与定性相结合，以定性为主，从行业、经营管理、财务状况等方面综合判断企业信用基本面。以标普、惠誉为代表：PD（违约概率），违约概率以被评级企业主体的

3、违约概率大小，依次分布级别序列。以穆迪为代表：EL（预期损失率）=PD*LGD（违约损失率）。违约损失率是违约发生时风险暴露的损失程度，债务人一旦违约，将给债权人造成的损失数额占风险暴露（债权）的百分比，即损失的严重程度。国内的评级公司，做主体和债项评级时，一般评的是违约概率；当涉及到债项增信时，一般用预期损失率，既要考虑企业自身因素，同时需要考虑企业增信物的评估价值对其债务的覆盖程度（通常为1.5-2倍），并以此得出债权人实际损失数额的比例，综合以上两种因素以确定企业信用等级。当主体信用状况不高时，重点考察（现金类资产＋经营性净现金流）对债的覆盖程度或者经营性现金流入对债

4、的覆盖程度。长期评级与短期评级评级公司的评级多为长期评级，即跨越周期的在较长时间尺度内评级。评级公司评级的要求具有一定的稳定性，这意味着因为经济周期的波动导致的公司经营状况的变化多数不会反映为评级的调整，只有当影响公司中长期经营前景的因素发生不可逆转的改变时，评级公司才会调整公司的评级。对于债券市场来说，短期的景气波动是影响债券收益率的重要因素。这可能是因为债券的期限有长有短，剩余期限较短的债券必须对企业短期经营状况的恶化做出反映；也可能是因为行业内不同企业抗周期波动的能力不一致，资质越差的公司越可能受到行业景气度波动的影响，并且这种影响可能是持久的，国外垃圾债收益率变化基

5、本反映了行业景气度的变化；相对而言，资质较好企业的收益率受行业景气的影响小一些；此外，债券市场参与者众多，导致收益率变化的是投资者看法的边际变化，短期的景气波动是导致投资者看法发生边际改变的重要原因。所以，对于债券市场来说，对债券信用资质的看法更加偏向于短期，这决定了卖方信用债资质评分需要比评级公司的评级有更大的灵活性和波动性。对任何信用资质的评价是着眼未来的，但未来的不确定性意味着我们必须参考公司的过去和现在，并基于合理的假设外推未来。无论是短期评级还是长期评级，都必须从定性和定量两个角度去分析。定量指的是公司的财务指标，反映的是公司过去和现在的信用资质。定性指的是公司的

6、经营特性，着重考察的是对于公司未来发展前景产生影响的因素。长期评级中，定量因素的重要性被弱化，定性的因素更加重要，这主要是因为公司的长期前景是公司的经营特性决定的。短期评级中，定量因素的重要性相对高一些，利润、现金流的水平和短期债务规模反映了企业短期经营能力和偿债压力。一个关键的问题是：是否能够将当期的财务资质外推，作为对未来资质的合理的基本判断？答案是不行。首先，当前的信用资质并不完全，甚至相当程度上不是当期财务资质决定的；此外，对未来信用前景的判断重在其潜力，这不是当期的财务资质能够完全反映的，在中国的环境下尤其如此。无论如何，有经营潜力的企业在较短时间内抗风险的能力、

7、改善经营指标的能力强于一般企业。实际操作中，对企业经营特性的认知往往简化为企业的政府背景和行业地位。在中国的环境下，政府背景强硬的企业往往能获得更多的行业和金融资源；行业龙头企业或经营有特色的企业通常一方面规模较大，有较强的资源腾挪、整合能力；另一方面往往有技术、成本的优势，更容易在恶劣行业环境下生存。如何改善主体信用状况非城投企业：内部因素（管理规范；经营风险降低，如产品结构改善、上下游资源控制加强、新项目完工资本支出大幅减少同时新增利润增长点；财务风险的降低，如债务结构和债务负担的改善、盈利能力及获现能力显著增