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1、私募股权基金的设立及风险控制【摘要】作为一种新型的融资方式,私募股权融资已成为高科技中小企业、陷入财务困境以及寻求并购资金支持的企业的重要资金来源渠道。本文对私募股权基金及其风险控制的相关问题作简要分析。一、私募股权基金概述（一）概念：私募股权基金是以非上市企业股权为主要投资对象的各类创业投资基金或产业投资基金。在美欧等发达国家，各种形式的私募股权基金以其方便灵活、投资领域独特的优势,将处于不同发展阶段的企业有机地与多层次资本市场对接起来,相互配合,相互促进,不仅极大地提高了资本市场的资源配置能力和风险分散能力,而且为其产
2、业创新和转型发挥了巨大的推动作用。（二）私募股权基金主要应用形式及参与主体1.私募股权基金的主要应用形式。（1）风险投资。风险投资主要面向新兴的、有巨大成长潜力的中小高科技企业。这些企业的特点是:高风险、规模较小、现金流量不稳定或短期内没有盈利的可能。私募股权基金根据企业种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同发展阶段具体情况进行投资。由于经营具有较高的风险,这些企业想要融资,除了以自身的资产作为抵押向银行取得贷款,主要的融资渠道就是私募股权融资。（2）融资收购。对于寻求并购资金支持的企业而言,私募股权投资基金是首要选
3、择。私募股权投资基金的一个重要资金投向是通过收购目标公司股权,获得对目标公司的控制权,然后对其进行一定的重组改造,项目增值后再出售或将其运作上市。收购对象通常为未上市的成熟的大型企业,但随着我国资本市场的发展也逐渐关注上市公司。3.其他。对于陷入财务困境的公司而言,通过公开发行股票融资和对外借债融资摆脱困境都不大具有可能性。此时,这些企业会选择到私募股权市场寻找融资机会。（三）、私募股权融资的参与主体1.融资者。传统私募股权的融资者主要是那些处于创业期的、具有高成长性的中小企业。20世纪90年代以来,私募股权的融资者逐渐扩
4、展到中等规模、处于经营稳定期的企业以及一些上市公司,它们通过私募股权融资来为管理层收购进行融资或摆脱财务困境。2.投资者。私募股权市场的投资者分为三类,即机构投资者、富裕阶层和大公司。以美国为例,养老基金的投资约占私募股权投资额的40%,排在其后的是捐赠基金和基金会、银行控股公司、富裕的家庭和个人,他们的投资额分别约占10%,其他的投资者包括保险公司、投资银行和非金融企业等。3.私募股权基金。主要形式是公司制和有限合伙制。美国私募股权基金一般采取有限合伙制的组织形式。有限合伙制企业的合伙人分为有限合伙人和一般合伙人。私募股
5、权投资基金的管理人作为一般合伙人,投入少量的资金(通常是1%)参与基金的运作和管理并以自己的全部财产对公司的债务和亏损承担无限责任。而私募股权投资基金的投资人作为有限合伙人,以自己的投资额对公司的债务和亏损承担责任,但不参与公司的日常管理和投资决策。有限责任合伙制这一中介组织形式的创新,有效地解决了投资者和私募股权基金管理机构之间以及其与融资者之间的双重委托关系所产生的高度信息不对称问题。（四）、我国私募股权基金的发展现状我国私募股权基金的发展最初是以政府为导向的,国家科委和财政部于1986年发起成立的中国新技术创业投资公
6、司,成为我国大陆第一家专营风险投资的股份制公司,其创立之初的目的是扶持各地高科技企业的发展,这是我国风险投资的第一次探索。1995年我国通过了《设立境外中国产业投资基金管理办法》,明确鼓励国外风险投资公司对我国进行风险投资,促进了国外风险投资公司进入我国市场。到1999年6月,全国共成立了92家风险投资机构,注册资金达74亿元人民币。虽然我国的风险投资基金发展较为迅速,但它们仅涉及风险融资的需求,更广泛意义上的私募股权融资机构的发展总体上比较滞后。目前国内活跃的私募股权投资机构,绝大部分是国外的私募股权基金,其大致可以归为
7、以下几类:（1）独立的投资基金,如美国的凯雷集团、华平集团等;（2）大型多元化金融机构下设的直接投资部,如摩根士丹利(亚洲)公司、高盛(亚洲)公司等;（3）大型企业的投资基金,服务于其集团的发展战略和投资组合,如GE资本等。相对于海外的私募股权基金而言,中资和中外合资的私募股权基金数量较少、规模较小,除上文专门提到的风险投资公司外,目前大致还有以下几种组织形式:（1）投资管理公司。由于A股市场2001年至2005年的持续低迷,一部分私募证券投资基金和金融机构的优秀管理人员转行做实业,成立了各式各样的投资管理公司或顾问公司,
8、投资于我国日渐兴起的中小企业并购市场,通过将所并购企业进行重组、再包装后出售获利。（2）中外合资基金。这种基金需要得到国务院的特批,大多具有政府背景。（3）产业投资基金。2005年11月15日国家发改委会同科技部等十部委联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》规定:国家与地方政府可以设立创业投资引导基金,
