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1、行业研究报告投资要点：●04年家用空调行业回顾:演进中的新格局回顾04冷年的空调行业,我们发现了一系列的变化,梳理这些变化,我们看到一个正在演进中的空调业:市场的变化、消费者的变化、渠道变革、技术发展趋势、行业生存环境的恶化、上下游的整合等等这些变化都在悄然改变着这个市场的结构,空调行业的新格局正在悄然走近。●05年展望:涨价不管05年空调能否顺利涨价,但涨价肯定是2005年空调行业最热的字眼!在该问题上我们的观点是:成本的上升和价格的持续走低已使整个空调行业处于亏损的边缘,从这个行业良性发展的角度看,空调确实应该涨价,而事实上作为一个博弈过程的涨
2、价已经开始。●行业净化过程中的投资策略:投资品牌企业,获取双重回报在行业净化的背景下,投资那些市场占有率高、品牌知名度高的龙头企业,我们认为随着行业秩序的净化,该类公司的价值有望获得来自两个方面的提升:一是回归社会平均报酬率的价值,一是消费者支付的品牌溢价。2005年家用空调行业分析报告一季度行业跟踪报告-04年家用空调行业回顾:演进中的新格局空调行业近几年(特别是04冷年)发生了比较明显的变化,观察这些变化我们看到一个正在演进中的空调行业,归纳该行业出现的新特征,必有助于我们把握未来空调行业的新格局.1、需求增长较快,外销比重持续上升,近四年我国
3、空调行业的销量年均复合增长幅度高达25.00%以上(见表1),特别是04冷年的增速高达40%以上,而且外销的比重持续上升,目前已占到总销量的48%,几近半壁江山!这一方面是因为环境污染严重全球变暖、消费力随经济发展增长迅速,全球需求不断增长,而中国是这种需求的主要提供者,由于欧美和日韩的空调厂商为利用我国低成本、劳动力成熟的优势和庞大的消费市场,将空调和压缩机生产线转移到我国,而中国的生产配套体系日益完善,并形成低成本、低价格的强大优势。图1:近四个冷年的空调销售趋势图资料来源:华泰证券研究所图2:近四个冷年的空调内销量占总销量的比重图资料来源:华
4、泰证券研究所2、品牌集中度提高，二、三线品牌竞相退出，外资品牌的重新崛起值得关注2000年中国空调品牌约400家,而03年下降到140家,到04年市场主要活跃品牌仅50家左右,淘汰率在60%左右,而市场前四名的集中度高达51.9%,比03年提高了6个百分点,大部分被淘汰的品牌都是二、三线品牌，一二线品牌占80％市场。根据国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组的数据,海尔、格力、科龙、美的、奥克斯的知名度最高,消费者的预期购买率海尔19.5%、格力12.1%、科龙8.1%、美的10.5%、奥克斯和LG4.01%，近两年LG等外资品牌的重新崛起值得关
5、注,由于国内企业不具备完整的产业链，核心部件压缩机基本无力生产,无法有效降低成本,而外资企业纷纷利用国内低廉的生产成本和完善的零部件配套体系,以高性价比冲击国产品牌。3、投资者趋于理性,关注度有明显变化近两年消费者趋于成熟,不再仅关注价格,随消费者对产品购买和使用经验的日趋丰富,室内空气质量问题日益得到更多的关注,健康节能成为消费者购买空调是时最为关注的因素,根据根据国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组的数据,空调产品在未来一年的预期购买率为9.5%,选择健康节能的比例超过50%,电力紧张使得对节能普遍关注,其次是价格、售后服务、品牌和外观图3
6、:消费者对空调的关注因素资料来源:国务院发展研究中心图4:消费者预期购买空调类型资料来源:国务院发展研究中心4、渠道变革空调销售渠道向大型化、连锁化、专业化、集中化发展,以连锁为经营形式的家电专业渠道份额上升,已成为空调流通渠道的主力军,特别是国美和苏宁,而百货商场的影响力在不断下降,而且基本淡出空调经营,而空调专营店面临生存压力,根据苏宁揭示的数据，2003年，在一级市场，大型专业连锁店在空调销售中占有的比例为46%%，而2004年则达到了67%%，传统百货商场、超市、中间代理商和其它渠道的份额有所下降。零售渠道专业化一方面可以实现产品集中出货,
7、加快存货和资金周转,节省营业费用,另一方面专业家电零售商凭借庞大的销售网络和营销能力,以大规模的统购分销方式,而成为价格的决定者,大型专业连锁网络的扩大，不仅将扩大销售总量，也影响到行业整合。与此同时我们看到生产厂家自建渠道方兴未艾!比如长虹的空调仓储直销店、TCL和奥克斯的网点整购买,但发展前景有待观察,海尔和春兰都曾自己建卖场,皆不成功另外渠道重心从一级市场向二、三级市场转移也是渠道变革的一个主要特点,在以一级市场为主体,挖掘二、三级市场潜力将是各品牌渠道工作的重心，厂商从加大渠道政策向下游压货转向帮助下游制定合理的营销策略,提高经销商的经营管
8、理水平,帮助其加大终端的流通速度。5、原材料涨价,压缩机供应短缺，韩资企业趁机扩产04冷年生产空调用的原材料全面提价,铜管
