电力上市公司融资问题研究

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1、电力上市公司融资问题研究　　摘要：电力行业作为国计民生的基础性行业，是国民经济的重要产业部门。由于国家产业政策的扶持，属于垄断经营。在中国加入WTO后，在激烈的外部竞争压力下，电力行业融资成为电力工业面临的一大难题。本文将以我国电力上市公司为研究对象，对其在发展过程中融资方式的选择问题进行深入分析。通过对我国电力上市公司融资偏好方式的研究，将这种偏好与国外成熟资本市场上企业的融资偏好相比较，找出异同点，并提出改革的几点建议。　　关键词：融资行为；资本结构；电力上市公司　　近年来随着国民经济的发展，人民生活质量水平的提高，电力资源已成为

2、人们生产生活的重要组成部分，其地位和作用不容小视。电力行业对资金需求很大，因此融资问题对该行业影响颇大，电力企业发展的客观需要促使我们对电力企业融资问题进行研究。　　一、电力上市公司融资出现的问题　　（一）债务融资中，主要以银行借款为主，逐渐有所改善4　　企业应当选择恰当比率的负债来筹措资金，这样可以发挥财务杠杆作用，减少公司的融资成本。我国电力上市公司大部分资金来源都是银行贷款，其比例超过三分之二，其中商业信用这种短期融资所占比率也超过四分之一，而其他融资只有2%。我国电力上市公司依靠国家政策的大力支持，企业运营风险较小，这种情况下

3、应考虑选择债券来获得资金。但是我国电力企业利用债券筹资比重较小。近几年有部分电力企业已经意识到公司债券是一个行之有效的方法来进行融资，还可以规避由于人民币利率经常变动带来的财务风险，这样一来，使公司资金成本下降了，企业债务结构也得到明显改善。　　近年来，华能国际电力股份有限公司和广东电力发展股份有限公司两家电力公司就申请发行公司债券，并在中国证券监督管理委员会审核通过。华能国际与粤电力由此成为电力行业内第二批获准发行公司债券的公司。继华能国际与粤电力之后，大唐国际发电股份有限公司、华电国际电力股份有限公司都相继沿用这一举措来获得大量资

4、金，由此看来，发行债券已成为电力企业获得资金的重要渠道和方法。根据这些电力上市公司的报告，债券融资都为企业注入了大量流动资金，为企业的正常运转做出了不小的贡献。　　（二）债务结构中，流动负债水平偏高　　一个公司的负债结构可以看出公司的偿债能力，流动负债反映的是企业在一年以内的一个营业周期内需要偿还的债务，属于短期负债。从下表可以看出，我国电力上市公司流动负债占总负债的比率都超过一半，这意味着电力上市公司相当一部分是短期营运资金，公司要通过不断借款还款再借款的方式来维持正常的经营。一般情况下，短期负债不能超过总负债的一半算合理，这个比率

5、偏高不仅会向外界传达公司负面信息，使公司形象受到影响，公司内部也不会稳定发展。一旦企业信用状况出现问题，在银行信用环境发生改变，就会导致资金周转出现困难，公司经营就难以维持。4　　表1电力上市公司流动负债比率　　资料来源：根据电力上市公司报告整理。　　（三）国有股在股权结构中所占比例过大，股权也较集中　　电力行业投资属于国家能源投资，其收益率是相当可观的。随着电力需求的日益增大，电力投资成为不错的投资目标。在电力改革之后，出现了多元化的投资经营主体。位于第一位的是国有五大发电公司，它们是由原国家电力公司重组产生的，每个电力集团都发挥着

6、举足轻重的作用，堪称电力市场中重量级的竞争对手。国字号的电力企业包括三峡总公司、国投电力公司和国华电力公司。电力行业经济效益稳步上升，地方国有企业也参与投资，都加大了地方电力装机建设。我国大型电力设备也从国外进口，外商也对电力企业直接投资。同时，这业吸引了民间资本的投入，中国民营企业林凤集团就购买了投资额30亿元的四川嘉陵电力有限公司51%的股权。但从表2可以看出，中国电力上市公司中的限制流通股份还占到43.7%，并且国家股或者国有法人股占有绝对的比重。国有股具有较强的稳定性，这是不容置疑的，但是国家股、法人股都属于限制流通股，不能在

7、市场上自由流通，如果所占比重过大，这样的股权结构则不便于活跃股票市场。　　一般情况下，股权集中程度对公司治理作用的发挥有直接影响。第一大股东持股比例在20%以下，每个股东的持股比例都非常低，这样的治理成本往往大于治理收益；若第一大股东持股比例在20%～504%之间，则有利于股东治理作用的发挥；股权过于集中，第一大股东持股比例超过一半，居于主导地位，在股东大会上起着支配作用，就会抑制中小股东参与公司治理的积极性，也容易造成对中小股东利益的侵害。从表3可以看出，发达国家的股权结构英国、美国的股权集中度较低，而德国、日本的股权集中度较高。股

8、权集中度最高的德国最大的5位股东持股比例合计起来也仅有41.5%，而我国电力上市公司国家股和国家法人股持股比例合计都超过了德国。由此可见，中国电力上市公司的股权集中度与其他国家相比明显偏高。　　表22008-06-30日