货币危机理论文献综述

《货币危机理论文献综述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、货币危机理论文献综述浙江大学国际经济研究所浙江大学民营经济研究中心赵伟杨会臣［摘要］货币危机理论主要研究货币危机得以爆发的动因和根源危机的特点、以及危机防范措施。自克鲁格曼(1979)以来，货币危机理论经历了两代的发展，第一代理论将危机根源归咎于政策非一致性，而第二代理论则认为危机是由汇率预期的自我实现性所致。莫瑞斯和金(1998)考察不完全信息条件下的货币危机问题，构建了基于全局博弈的货币危机理论，深入分析货币危机的微观逻辑,从而开辟了全新局面・［关健词］货币危机政策非一致性自我实现性全局博弈统观1990年代以来国内外经济现实，汇率制度选择与货帀危机

2、问题几乎贯穿其中：九十年代初的EMS危机，1994年•蚤西哥比索危机,1997年开始的东南亚金舷风暴，世纪之交的拉美金舷动荡、俄罗斯危机上耳其经济动荡；而且.这些动荡与危机已经或者正在严重影响着未来的国际经济走势。如果经济学家不能够清晰的解释这些非常态经济事件的深层逻辑与发生机制，那将失去对现实经济的解释能力以及未来经济的预测能力°返观我国•自从1970年代末改革升放以来，尤其是1990年代以来•人民币的汇率制度选择问题就一直是一个备受争议的重要问题。从汇率双轨制到事实钉住美元汇率制度•再到今年七月开始执行的管理浮动汇率制，虽然人民币汇率的形成和浮动机

3、制正在逐步趋向完善，但是其间问题还是不少①。正因如此，貨币危机理论自其产生以来，就一致是一个异常活跃的研究领域。货帀危机理论属于汇率和汇率制度经济学的一个理论分支，它主要研究货币危机得以爆发的廿因和根源危札齢特点、以及可能的危机防范措施。货币危机理论由克鲁格曼所创，迄今为止，已经历经了两代的理论演化和媳变②。第一代货币危机理论也被称为Krugman・Flood-Garber框架(或“投机攻击”模型)，它以克鲁格曼(1979)为起点.经弗拉德和贾贝尔(1984)③.奥布斯特菲尔德(1984,1986)④等得以发展完善，该理论认为，固定/钉住汇率下货帀危机

4、不可避免，货币危机的根源在于政府宏观经济政策与固定汇率制度之间的冲突，即所谓“政策非一致性”。第二代货币危机理论的分析框架由奥布斯特菲尔徳(1991)⑤所开创，故也被称为Obslfeld框架(或“退出条款”模型)，第二代理论强调均衡的多重性和危机的自我实现性；同时也修正了第一代理论中关于政府不作为的机械性假定，认为政府维护汇率的过程是一个复杂的政策选择过程，维护汇率稳定是一个政策目标抉择的成本收益权衡过程。政府是否捍卫固定汇率取决于政府对维护汇率所产生的成本收益的权衡，当市场预期汇率贬值时，捍卫固定汇率的成本将大大增加，瑕终将促使政府放弃固定汇率制。尽

5、管第二代货币危机理论有力的解释了199()年代以来的历次货币危机与金融动荡，然而该理论自身存在着严重缺陷，同时也由于东南亚金她危机以来的现实挑战,新的貨帀危机理论不断涌现，其起点就是莫瑞斯和金(1998)⑥，他们利用卡尔逊和冯岱姆(1993)⑦所创造的“全局博弈(GobalGimes)”方法来分析货币危机，发现了信息结构与投机者间的策略互补关系在货帀风险分析中的核心地位，从而升辟了全新的分析框架<近年来，以Morris-Shin框架为基础，货币危机理论的微观层面分析渐趋深入，发展迅速。纵观货币危机理论的发展，以下几方面的内容构成了其理论演进的主线。(-

6、)货币危机的可预测性：单一均衡还是多重均衡有关危机理论的系统均衡特性问题一直悬而未决。第一代货币危机理论的单一均衡结论严重的依赖于两个重要的理论假定：不作为的机械性政府；有限的国际储备=机械的不作为政府无视他所执行的财政政策、货币政策与固定汇率制度间政策目标的冲突，依然实行扩张政策，直至最终耗尽国际储备而无动于衷，于是，货币危机在此并非一个存在与否的问题，而只是一个何时爆发的简单推算问题。伴随着理性政府假定的引入，问题复杂起来.在第二代理论的框架下，系统均衡并非唯一的，系统可能在诸多潜在均衡状态间选择其一，①张曙光曾研究指出，人民币管理浮动汇率制度的持

7、续渐进徽调机制将不断助长市场中汇率升值预期的形成和演进，从而促成貨币风险的不断累积•参见：(1)张曙光，“人民币汇率升值的成本收益分析"(2005年7月28日20()5年度"中国经济50人■•论坛的主题演讲报告)；(2)张曙光，“人民币汇率问题：升值及其成本.收益分析”•《经济研究》2005年第5期.PPI7・30②有关貨币危机理论的断代问题，国内外理论曾存在很大的差异.国外基本上存在着两代论与三代论两种观点，二者问实际上是相通的；国内对此曾一度比较:昆乱，现今比较普遍认同的是三代论，这主要是受克鲁格曼观点的影响・笔者则比校倾向于两代论的观点.原因在于

8、：在三代论框架下•与前两代相比.所谓的第三代货币危机理论更像一个大杂煖，众说纷纭，根本没有像前