投资王道 作者

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1、投资王道作者：林森池第一部分书评（1）精明投资有赖基础分析：评《投资王道——证券分析实践》财经评论权威林行止与森池兄交往比《信报》的历史更久远，当他索序时，笔者一口答应。森池兄早已“金盘洗手”，日以课儿为乐，最近花了整整一年半时间，带着“入室弟子”“全职”撰写此书，目的是为了把半生“实战”所累积的投资分析“艺术”嘉惠后学，传诸后世。细读《投资王道——证券分析实践》之后，笔者认为他的心愿可达。他是本港少有“土生土学”从事证券分析且有大成的先行者，三十多年的经历、阅历、资历，具有扎实的理论与实务技巧，不言而喻。投资带有若干赌博成分和运气，那是无可置疑的。然而，赌

2、博的“彩数”不能累积，投资经验却可代代相传，供人借鉴，我们现在仍参阅十八世纪笛福（D.Defoe1660－1731）、麦凯（C.Mackay1814－1889）和格雷厄姆（B.Graham,1894－1976）的著作，便是显例。所以，不论是机构性还是个人投资，参考、学习前人经验累积起来的知识，是欲做资金主人者增加胜算的不可或缺的门径。天下没有免费午餐，天下更没有不劳而获的投资果实。换句话说，要在股市中有所斩获，绝不能单凭“彩数”；努力研读、领会投资理论特别是结合实践经验的理论，是必不能少的功课！投资者因应形势、捉摸股价的线索，不外乎三方面——基础分析、技术走

3、势和捕捉市场情绪（股民心理）。在有效率的市场中，公司数据和动向能够第一时间在股价上反映，因此，基础分析在健全的股市不可或缺，十分重要。股市里，见树不见林的人多的是；具备既见树又看林本领的，弥足珍贵，当为人们所师法。森池兄在港大念历史，在英资大行任分析员时便以治史的慎密态度观察经济与股市发展的互为因果，透彻周延。经济一向着眼最多数人的利益，投资则讲求个人口袋的进账，二者虽非楚河汉界，却亦泾渭分明。森池兄出入股市，既有经济角度的宏观方位，复有迂回精微的利害心眼，明乎南北西东为有定之位，前后左右为不定之位，进退有度自然不是问题，掌握基础分析的学问，股市窍妙也就更易

4、洞悉。森池兄对香港股市（旁及中国内地）认识深刻，本书所举的例子，具为香港股民耳熟能详的企业，所举事例，股民记忆犹新，丝毫不觉疏远；他把基础分析证券的“方法论”和盘托出，辅以抽丝剥茧的解释，平生所学，毫无保留地告诉读者，令读者对投资之道的实在与玄机顿有所悟，受益是不在话下。不做盲目的股市“追风侠”，大中华地区投资，不论专业与业余，皆应以这本理论与实践结合的著作，作为有备而战的“基础”读物。第一部分书评（2）简明实用的基本分析教程：《投资王道》融通基金陶武彬一口气挑灯夜读完林先生著作的《投资王道——证券分析实践》一书，心想如果3、5年前甚至1年前看到此书，或许在

5、投资上就会少交很多学费了。但此书当时尚未面世。林先生是香港第一代证券分析师，这本书相当于一本证券分析员入门必读，如第五章“如何分析电力股”，以华能国际（HK0902，600011）为例，非常简明而又数据翔实，就是一篇很好的研究报告。盖因为这些研究方法和分析指标在今天已经为专业人士熟悉，笔者就不一一复述了。97作为他的核心投资理念，一是重长期回报，列举了香港股市1977-1997这20年间若干“千里马”的案例，如熟悉的汇丰控股、长江实业、新鸿基等这些好公司，通常是盈利增长数十倍甚至百倍，股价亦增长数十倍；包括97年后继续走好的德昌电机等；二是提出了“市场经济专

6、利”概念（ECONOMICFRANCHISE），其含义是市场给予经营者的经济专利，而非由政府给定。如汇丰控股的市场经济专利早期是港英政府的支持（被视为香港的中央银行）后期就是管理层的智慧和不熟不做，利用资本市场充分扩张；恒生银行的市场经济专利早期就是立足本地，和各大地产商的良好关系（包括管理层之间的私人关系）；德昌电机的市场经济专利就是规模大、成本低，而市场需求旺盛，不利之处是原料成本逐年上升。由此看，林先生所谓“市场经济专利”和我们通常所谓“核心竞争力”有异曲同工之妙，就是市场其他参与者难以模仿和难以超越的能力，这样的公司才值得长期持有。当然，投资人必须关

7、注公司的市场经济专利是否消弱、有专利有没有市场？如香港当地的两大电力公司港灯和中电，因97年后电力需求不振，因此虽有垄断（法定），但业绩难以提升。林先生用它的分析框架，即如何寻找有市场经济专利的中国企业，对香港上市的国企股分行业进行了分析。他提出了一些具体指引，如：■要合乎拥有“市场经济专利”要求，产品或者服务，是无可取代的；■市场需求是重复性的，是有增无减的；■竞争无可避免，但不能陷入“割喉”的过度竞争；■行业前景比较稳定，受经济循环的影响比较轻微；■公司纯利和营业额增长快于经济增长；■股东资金回报率不低于双位数（ROE大于10%）。林先生剔除了大部分国内

8、的行业，他看好的行业是电讯（有次序开放）、电力（煤电