建筑行业2019年投资策略：稳中有进，逆流而上

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1、摘要p2018年Q1-Q3，GDP增速小幅回调，净出口拉动转负，消费拉动的稳定状态已于Q3出现下行趋势，投资增速虽然逐步下行，但资本形成依然对经济构成支撑。细看今年全年基建投资，尾部已现提升趋势，若经济仍存在下行压力，基建逆周期性将再次显现托底经济,2019年基建投资增速有望回升至5-10%区间内。p下半年政策利好较多，投资回升态势有望持续。回顾2018年，4月起新一轮货币宽松政策重启，4-10月7个月内降准3次，国债收益率走低，基建投资回升拐点已现，预计2019年基建投资将持续企稳回升。p正值十三五决战期，铁路、公路、城轨持续发力，支撑交通基

2、建投资。从整体规划来看，铁路和城轨计划新增里程总量均高于十二五。分领域来看，2018年为铁路投资加速拐点，公路、城轨稳步推进。基建“补短板”政策推进为未来投资指明方向。11月交通投资回升较为明显的区域为中西部，中部增速7.31%，回升2.1个百分点，西部降速-9.01%，回升0.81个百分点，且西部投资占比较大（占比44%左右），中西部“补短板”背景之下有望拉动更多投资增量。叠加中游项目回暖，上游原材料降价预期，行业业绩有望释放更多利好。p融资成本及回款周期是建筑企业核心问题，当前政策支持力度较强，财政宽松，融资成本逐步走低，2019年专项债预

3、期将大幅增发，有望助力项目资金解决。p我们根据基建资金投向、在手订单充裕程度、资金面、分红高低、估值空间等多个角度进行综合分析，建议关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、上海建工。代码重点公司现价EPSPE评级12月28日2017A2018E2019E2017A2018E2019E601668中国建筑5.71.100.860.958.217.26.5推荐601186中国铁建10.871.181.411.619.427.696.74暂无评级601390中国中铁6.990.700.810.9311.938.487.41暂无评级600039四川

4、路桥3.280.290.380.4613.818.747.11暂无评级600170上海建工3.030.290.320.369.488.48暂无评级12.82资料来源：公司公告，中国铁建/中国中铁/四川路桥/上海建工数据来自wind一致性预测目录u第一章：复盘十年基建，新一轮周期拐点已至Ø基建逆周期性呈现，短期或将托底经济Ø估值修复因素分析——政策面、资金面u第二章：从中观到微观：板块复苏确定性较高Ø下游：“十三五”规划支撑基建投资Ø中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖Ø上游：原材料“价”变强化预期Ø微观变化：下游付款已加快，带动应收周转率

5、提升u第三章：长期看点：资金面改善预期增强行业复苏确定性Ø基建资金流动分析Ø政策面改善，19年资金难题有望化解u第四章：投资策略——以不变应万变，坚守优质基建股u第五章：相关标的u第六章：风险提示民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一十年复盘基建，新一轮周期拐点已至基建逆周期性呈现，短期或将托底经济估值修复因素分析——政策面、资金面民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-

6、052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11

7、2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092008年Q1-2009年Q1,2010年Q1-2011年经济下行周期之际，投资对经济形成支撑；2013-2016年，经济呈现阶梯式下行，2013-2015年，投资仍是经济的主要支撑，而2015年之后投资趋向平稳，消费取代投资成为新的经济支撑；2017年经济小幅回暖，源于资本形成与净出口的拉动；2008-200

8、9,2010-2011经济下滑周期内固投对经济形成支撑固投增速GDP403020100141210862018年Q1-Q3，经济再次小幅回调，净出口拉