上市公司股权结构对经营绩效的影响——基于我国钢铁行业上市公司的分析

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1、西北人学硕上学位论文第一章绪论1．1选题背景与研究意义2008年以来，以美国为中心的世界性金融危机横扫全球，各国股市全面大幅下挫。各国政府积极应对，纷纷推出力度空前的救市政策。但时至今日，全球股市仍在盘整，整体形势仍不见好转，金融危机的影响仍然深不见底。在世界各国金融系统受到重创的同时，实体经济也遭受了严重的影响。根据国际货币基金组织(IMF)的最新估计，2008年世界经济增速为3．7％，其中发达经济体增长1．4％，新兴和发展中经济体增长6．6％，全球经济增长普遍放缓∞。而中国2008年的GDP增长率为9．0％，比2007年11．“的增长率也有较大幅度的下降，特别是在金融危机全面爆发

2、之后的2008年第四季度，中国的经济增速仅为6．8％。可以看出，中国在此次危机中未能独善其身，也深受其害。因此，在当前国际国内复杂的经济形势下，作为微观经济个体的企业来说，要安度危机，必须首先要练好自身内功，优化企业内部结构，改善经营绩效，从而提高抵抗风险的能力。本文就是在这样的背景下对我国一些企业的股权结构和经营绩效的相关性做出研究，以期对优化企业结构、提高企业绩效等有所帮助。所谓股权，是指股东因出资而取得的、依法或者公司章程的规定和程序参与事务并在公司中享受财产利益的、具有可转让性的权利。1932年，自从Berle和Means在《现代公司与私有财产》中提出了有关“公司的所有权与控

3、制权"分离的假说后，关于公司的所有权、控制权与公司治理的问题就成为经济管理研究中的一个重要领域。在现代企业制度中，很多因素影响公司的治理结构，例如公司的股权结构、法律制度、资本结构等。其中，股权结构是公司治理的产权基础，它决定着所有权与控制权分配的比例关系。因此，股权结构对公司治理效率和经营绩效起着非常重要的作用。基于此，本文选择研究上市公司股权结构对经营绩效的影响。我国的上市公司在股权结构上存在诸多问题。从1990年12月上海证券交易所成立到今天，中国证券市场已经经历了19年的历程。截止2006年底，深沪两市的上市公司已经达至1J1421家，股票发行总股本由1992年的73．5亿股

4、增hn到2006年的12655．37亿股，增加了172倍，股票市值占GDP的比重由1992年的3．93％提高至1J2006年的42．39％圆。国内大多数上市公司在市场规模壮大、投资者队伍成长、法律完善等方面都取得了显著的成就。但毕竟我国资本市场是在经济转轨时期产生的，成长时间也比发达的资本市场要短，各项①张环宇．IMF调低世界经济增速预期．[EB]．http：／／finance．sin乱COm．cn／j／20080130／②‘中国证券报》信息数据中心第一章绪论法律、法规不尽完善。在这样的环境和背景下，资本市场发展过程中一些常见的问题和我国特有的问题也开始涌现，如市盈率长期偏高、股权分

5、置等，这些问题严重制约着我国资本市场的健康成长和长足发展。而且，还时常出现一些上市公司违规操作的现象，如公司会计信息造假、控股大股东侵占中小投资者利益等。究其根本，股权结构的不合理是其中一个非常重要的原因。在我国，上市公司存在着国有股控制权的归属模糊、国有股权虚设、所有者不到位的现象，而在历史上形成的股权分置现象，更是严重地扭曲了我国资本市场的各种机制。这种不合理的市场体制和股权结构导致了公司治理效率低下，并最终影响上市公司绩效。所谓股权分置，是指将同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况。上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前股

6、份暂不上市交易的股份，称为非流通股。股权分置造成了股票不同持有者的权力不对等、承担的义务不对等和所获收益和承担的风险不对等，使得流通股股东和非流通股股东两类股东之间严重不公，从而使产权关系无法理顺、企业结构治理根本无法有效进行。为此，在2005年4月29日，中国证监会正式启动了股权分置改革，就是要从根本上解决这些问题。进行股权分置改革之后，国有股的流通会使市场上可流通的股票数量增多，公司股票整体的流动性将会增强，投资者可以购买和持有更多股票。这样一来，多数公司的股权结构会比原来的分散，并且实现同股同权，让所有股东在共同的利益基础上关心公司的经营管理，从而从根本上提高公司的治理效率和经

7、营业绩。截至2008年底，我国绝大多数上市公司已经完成了股权分置改革，股权分置改革已取得决定性胜利。然而，股改的基本完成并不代表着公司治理将会一劳永逸，我国上市公司的股权结构仍然存在较大的问题，如何进一步优化股权结构、提高经营绩效是我们必须面对和需要不断探索的问题。笔者在这个时期选择研究上市公司股权结构和经营绩效的关系，也是想要继续深入探讨股权结构能否对公司的经营绩效产生显著影响，同时产生怎样的影响，从而找出后股权分置时代股权结构以及公司治理存在的问题并为