上市公司资本结构与公司绩效关系的实证分析——以房地产行业为例

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1、南开大学学位论文版权使用授权书本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。学位论文作者签名:弓朴分溯经指导教师同意，本学位论文属于保密，在{

2、口·年解密后适用本授权书。指导教师签名:材毕学位论文作者签名:马畸乙解密时间:1’年月日各密级的最长保密年限及书写格式规定如下:5年(最长5年，可少于5年)秘密★10年(最长10年，可少于10年)机密X20年〔最长20年，可少于20年)二_‘一自二一_一南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、己公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他

3、个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名;易耐71l年s“种日第一章引言第一章引言第一节研究背景和与研究意义1.1.1选题背景截止2006年12月，我国沪、深两市共有A股上市公司1300多家，其市值已经达到87992亿元人民币，占我国GDP的比重达到了42%。中国的资本市场己经走过了16年，为中国经济的发展做出了重要贡献，其未来在中国经济中的作用愈发重要了。公司的资本结构理论是现代公司财务理论最核心的内容，是现代金融理论的基础。资本结构与公司的税

4、收地位、财务状况和代理成本直接相关，它不仅影响公司的资本成本和公司经营绩效，而且影响公司的治理结构(公司相关利益者的利益权衡契约关系)，资本结构还会影响经理行为，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。优化上市公司的资本结构直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。公司的资本结构和公司绩效、公司价值的关系是资本结构理论探讨的永恒的话题。国外资本结构理论研究的起步较早，学术建树颇丰，为西方企业探索最优资本结构，降低资本成本，增加社会净效益提供了理论指导。但是随着

5、资本市场的快速发展，金融创新的不断涌现，建立在资本市场基础之上的资本结构不再是一个静态的概念，更不是一个简单的财务问题。资本结构和公司价值的关系也变得越来越复杂。学者们对资本机构与公司价值的探讨也越来越深入，尤其是资本结构实证理论的出现，用实证的研究分析方法，探讨资本结构和公司价值的关系及资本结构的各个影响因素，进一步拉近了资本结构理论和实际的距离。中国的房地产行业经过十多年的发展取得了令世人瞩目的成就，在国务院下发的《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》中对房地产作为国民经济支柱产业的地位给予了肯

6、定。房地产行业关联度高、带动性强、促进房地产行业健康发展作为宏观调控的基调，房地产行业已经跃居国民经济的重要支柱产业的位置，具有不可替代、不可动摇的地位。然而，中国房地产业的发展并非一帆风顺，严格意义上的中国房地产市场的出现和培育更是时日尚浅。改革开第一章引言放后，特别是80年代后期以来，中国房地产业一度乘势起飞，1992年至1993年中国房地产开发投资创下了历史高峰。1994年以后，中国大部分地区房地产业进入全面调整时期，房地产的开发投资呈现出增速减缓的态势，一些地区甚至造成了较为严重的房地产泡沫破

7、灭现象。1998年中国房地产市场开始逐步走向复苏，房地产业的开发投资增长率也日渐回升。我国当前城市化进程达到40%可以预见，在未来的几十年中，我国的城市化进程仍会保持较高的比率。未来房地产行业在我国经济中的重要作用主要表现在以下方面。第一，房地产行业占中国经济总量的比重高，增速快。2006年，中国GDP总量为20.94万亿元，而同期全国房地产开发完成投资19382.46亿元，同比增长21.8%，是同期全社会固定资产投资增长幅度的两倍.I第二，房地产行业和中国经济的相关性高。中国GDP增长对房地产开发投

8、资的弹性系数是0.394，即房地产开发投资每增加1%,GDP增加0.394%2。并且房地产投资与GDP之间存在一种长期均衡关系s第三，房地产行业对国民经济其他产业的带动力强。房地产业作为国民经济的基础性产业和主导产业，通过其关联效应和扩散效应，能直接或间接影响前向和后向关联产业的发展。房地产业的发展可以带动建筑、建材、冶金以及50多个物质生产部门的发展，并引发住宅消费等产业，为社会提供就业机会，加速国民经济的发展。且房地产也属于典型的资金密集型产业，和金