【精品文档】全聚德ipo证券投资价值分析报告.pdf

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1、公司研究新股报告2007年10月25日苏平发挥品牌优势，加速连锁扩张86-755-82943252suping@ccs.com.cn林周勇全聚德IPO投资价值分析报告86-755-82943201linzy@ccs.com.cn社会服务业·餐饮估值区间：17-19元长期评级：Aò全聚德是品牌优势突出的中式餐饮集团。公司全资拥有的全聚德品牌历史达到发行数据143年、仿膳饭庄历史80多年、丰泽园饭店历史77年、四川饭店历史近50发行前总股本（万）10556年；全聚德烤鸭、仿膳的“满汉全席”享誉中外，丰泽园饭店、四川饭店则分本次发行股数（万）3600别是鲁菜和“京派”川菜的代表品牌。发行后总

2、股本（万）14156发行价ò各品牌连锁门店达到75家，初步形成连锁网络。自1994年开始实行连锁经营发行市盈率以来，全聚德公司在北京、上海、重庆、长春等地的全聚德品牌直营店达到9主承销商招商证券家，国内外特许加盟店达到61家（大陆地区56家，海外5家）。ò核心竞争力突出，发展空间巨大。品牌优势、连锁经营优势、产业链一体化优势、工艺技术优势、人才优势、地域优势以及综合创新能力构成了全聚德突出的竞争优势，为实现3年开店100家的目标打下了坚实的基础。我国餐饮业1980年以来的复合增长率超过20%，在餐饮社会化程度不断提高、餐饮行业持续快速增长的背景下，公司未来发展空间广阔。ò04~06年复

3、合增长超20%，预计未来3年达到28%。2006年，公司营业收入6.66亿元、净利润5666万元，3年间复合增长率双双超过20%。随着前门店和丰泽园饭店改造的顺利进行、新开连锁店陆续进入正常经营状态、食品工业化的逐步推进，以及奥运会的推动，我们预计未来3年公司收入和净利润将持续快速增长，复合增长率均有望达28%。ò募集资金项目提升公司持续成长能力。本次发行募集资金投入项目是：（1）全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造项目；（2）新建6家直营店；（3）食品生产基地和物流配送中心升级改造。上述项目建成后，公司品牌连锁的基础将更加牢固、扩张的速度将显著提升，食品工业化更是有可能成为未来公司新的增

4、长亮点。ò合理估值区间17-19元。在募投项目正常推进、08年以后所得税率25%的情景下，我们预计：07-09年，公司营业收入8.80、11.42、13.86亿元，每股收益0.44元、0.64元、0.83元；综合PE和DCF估值结果，公司合理股价区间在17-19元。ò风险提示。前门店改造对07年业绩的影响、禽流感。主要财务指标会计年度20062007E2008E2009E会计年度20062007E2008E2009E营业收入(万元)6656488017114227138649每股收益(元)0.540.440.640.83同比增长率(%)19.4432.2329.7821.38每股净资产

5、(元)2.244.785.225.80营业利润(万元)763290361181915298净资产收益率(%)23.989.2512.2714.25同比增长率(%)13.9318.3930.8029.44每股股息(元)0.000.130.190.25净利润(万元)56666251907711707股息收益率(%)0.001.221.782.29同比增长率(%)19.1510.3245.2228.97负债率(%)59.4021.9524.5620.24主营利润率(%)52.9047.7847.4147.79P/E(倍)20.1624.5016.8713.08营业利润率(%)11.4710.

6、2710.3511.03P/B(倍)4.832.272.071.86净利润率(%)8.517.107.958.44EV/EBITDA(倍)14.4912.909.587.58公司研究正文目录一、行业概况..................................................................................4（一）我国餐饮业发展情况及发展趋势...........................................4（二）北京餐饮业发展概况.......................................

7、......................6二、公司概况..................................................................................8（一）公司股权结构及股东情况.....................................................8（二）公司主营业务...................................