国有与民营上市公司并购绩效比较实证分析

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1、万方数据国有与民营上市公司并购绩效比较实证分析摘要并购实质上是优化资源的重新配置与整合，促使资本迅速聚集、公司竞争实力增强、营销能力和管理能力提升、产业技术创新等。本文目的是通过对国有上市公司与民营上市公司并购绩效的对比研究，尝试找出其两个并购主体间并购的异同以及原因，对后续研究提供方向和思路。本文首先界定了并购相关的概念和理论，整理了国内外对于行业并购绩效的研究文献，并进一步介绍我国行业并购目前的发展现状、驱动因素等。在此基础之上，本研究以我国A股上市公司在2003-2012年的1916起并购案例为研究对象，首先通过财务指标法，以5个方面共14个财务指

2、标作因子分析，研究发生并购的公司在并购前一年到并购后二年共4年过程中的业绩得分变化。然后以业绩得分作为因变量，选取并购、行业、股东3个方面共8个变量作多元回归，从而了解到底是哪些因素影响了国有企业和民营企业的并购绩效。最后得出以下结论：1、根据因子分析结果显示，从国有上市公司并购绩效得分来看，并购当年企业绩效出现显著下滑，并购后第一年继续小幅下跌，虽然并购后第二年企业业绩有所反弹，但是仍然没有达到并购前一年企业的水平。2003-2012年期间，我国国有上市公司整体的并购并没有给其带来预期的业绩提升。从民营上市公司并购绩效得分来看，并购当年企业绩效显著提升

3、，并购后第一年大幅下跌，但是仍高于并购前一年的绩效得分，并购后第二年，企业绩效得分创新高。2003-2012年期间，我国民营上市公司并购绩效有显著的上升。民营上市公司在并购绩效上的表现明显优于国有上市公司。2、根据多元回归分析结果显示，从三个因素比较来看，行业因素中的子行业毛利率和股东因素中的机构持股比（%）、流通股占比（%）在回归模型中出现的次数比并购因素中要素更多，说明相对而言，并购绩效跟上市公司自身状况关系更密切。优秀的公司有更好的管理团队，更好的整合能力去发掘优质的标的，推进并购的顺利进行。从国有企业万方数据和民营企业比较来看，影响国有上市公司并

4、购绩效的要素主要集中在股东因素上，而影响民营上市公司并购绩效的要素分布相对均匀，说明民营企业并购更加市场化，更容易被外界环境所影响。3、由于国有企业在代理问题严重，激励机制不到位，并且国有企业承担相应的社会责任，需要考虑当地财政收入、创造就业，社会稳定等因素，当地政府可能会干预企业的并购活动，出现追求短期利益的并购行为，不符合市场规律，而且加大了并购后的整合风险，导致出现业绩下滑的现象。相比之下，民营企业的并购更加市场化，更加灵活，以最大利益为导向，并购后公司各方面的有效整合也较易实现，从而起并购绩效也明显优于国有上市公司。关键词：并购绩效，国有上市公司

5、,民营上市公司，因子分析，回归分析万方数据THEEMPIRICALRESEARCHONM&APERFORMANCEBETWEENSTATE-OWNEDENTERPRISEANDPRIVATEENTERPRISEABSTRACTMergersandAcquisitionsisasignificanttoolforenterprisetoachieverapidgrowthanddevelopment.Inessence,MergersandAcquisitionsistoreconfigureandoptimizetheintegrationofresou

6、rces,toprompttherapidaccumulationofcapital,toenhancethecompetitivenessofthecompany,todevelopthemarketingcapabilitiesandmanagementcapabilities，topromotetheindustrialtechnologyinnovation.ThepurposeofthearticleistofindthedifferencesbetweentheState-ownedlistedcompanyandPrivatelistedc

7、ompanyandtofindthereasonforthedifferences,toprovidedirectionforfutureresearchandideas.Firstly,thispaperdefinestheconceptsaboutMergersandAcquisitions,State-ownedlistedcompany,PrivatelistedcompanyandM&Aperformance.Secondly,bothdomesticandabroadrelatedtheoryisorganized.Thirdly,thepa

8、pershowsmoreinformationonthecurrentstatu