宏源公司类模板.doc

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1、[table_page]兴源过滤/新股定价报告[table_subject]002529压滤机新兴应用市场的领军企业合理价格23.4~27.9元[table_reportdate]兴源过滤(300266)/新股定价报告2011年9月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_main]宏源公司类模板投资要点：&受益环保等新兴细分领域，行业爆发式增长可期&多市场平稳增长，应用空间广阔&公司依托自主创新和系统集成服务优势，领跑新兴应用市场报告摘要：Ø受益环保等新兴细分领域，行业爆发式增长可期。2010年环保部发布通知要求：城

2、镇污水处理厂以贮存为目的将污泥运出厂界的，必须将污泥脱水至含水率50%以下。目前能够达到新标准只有使用比例仅为6%的隔膜压滤机，污泥处理设备的强制性使用将形成压滤机的新增市场，同时会对工业废水、自来水和疏浚的污泥处理带来示范效应。保守估计，2014年压滤机在环保领域需求总规模将不低于52亿元。Ø多市场平稳增长，应用空间广阔。压滤机市场需求还包括矿物及加工、化工、食品和生物医药等行业的整机新增和替代需求，配件需求和出口需求等，应用空间广阔。保守估计，2014年压滤机在这些市场的需求总规模将不低于72亿元。Ø公司依托自主创新和系统集

3、成服务优势，领跑新兴应用市场。公司作为我国压滤机行业的技术领跑者和新应用市场的开拓者，通过差异化竞争战略，依靠传统的技术研发优势，开拓并迅速抢占国内压滤机新兴细分市场，初步完成了由压滤机制造商向系统集成商的转变。未来公司将继续凭借系统集成优势在具有市场潜力的污泥处理等新兴细分领域进行市场开拓，不断提高公司整体的市场占有率水平。Ø预测与估值。2011年、2012年和2013年可分别实现每股收益1.00元、1.33元和1.67元，给予公司2011年动态PE倍26~31倍，对应上市后合理询价区间为26元~31元。综合考虑目前市场环境，

4、建议价格区间下调10%作为询价区间为23.4~27.9元。主要经营指标20092010A2011E2012E2013E营业收入239.33321.18428.45568.15增速36.61%34.20%33.40%32.61%归属母公司所有者净利润39.0956.0974.5393.72增速34.72%43.50%32.88%25.74%每股收益（摊薄后）0.701.001.331.67[table_research]机械行业研究组庞琳琳（S1250209110200）电话：010-88085968Email：panglinli

5、n@hysec.com联系人：杨夏Email：yangxia23@gmail.com[table_research][table_stockTrend]市场表现本次发行情况发行前总股本（万股）4,200本次发行（万股）1,400发行后总股本（万股）5,6002010年每股收益（摊薄后）0.78元2010年扣除非经常性损益后的每股收益（摊薄后）0.75元主要指标（2010年）每股净资产3.07元毛利率35.84%流动比率1.35倍速动比率0.91倍应收账款周转率4.56次资产负债率(合并报表)51.66%净资产收益率（加权平均）4

6、5.00%[table_product]相关研究请务必阅读正文之后的免责条款部分第22页共22页[table_page]兴源过滤/新股定价报告目录一、公司是技术领先的过滤系统整体解决方案提供商4（一）公司概况4（二）公司股权结构4二、受益环保等新兴细分领域，行业爆发式增长可期5（一）隔膜压滤机作为主流产品，节能减排效能明显5（二）压滤机行业技术特点和经营模式71、压滤机行业技术特点72、国内压滤机行业的经营模式7（三）新兴细分领域发力，行业爆发式增长可期81、受益污泥处理强制政策，环保领域市场潜力巨大82、多市场平稳增长，应用空

7、间广阔9（四）国内压滤机行业的发展趋势101、技术水平逐步提高，产品竞争力提升，进口压滤机数量呈下降趋势102、产品呈现向大型化、自动化方向发展的趋势113、行业已开始呈现向压滤机系统集成服务转变的趋势114、污泥处理将成为隔膜压滤机最具潜力的应用领域之一11三、竞争优势明显，领跑新兴应用市场11（一）自主创新能力突出11（二）系统集成服务成效初现，剑指新兴细分市场12（三）产品具有大型化、自动化、专业化优势13（四）区位优势明显14四、新兴应用与系统集成服务领域增长显著14（一）新兴细分领域和高端市场的收入占比逐年提高14（二

8、）产品高附加值拉动毛利率高于行业平均水平14五、募投项目扩大大中型隔膜压滤机产能15六、风险提示16（一）市场竞争风险16（二）核心技术人员流失和技术泄密风险16（三）重要原材料价格波动的风险16七、盈利预测及估值16附录1：公司压滤机过滤系统整体解决方案典型案