论《证券法》修订的亮点和不足

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1、1993年12月25同颁布的《国务院关于金融体制改革的决定》进一步明确了“分业经营”的规定：“国有商业银行不得对非金融企业投资。国有商业银行对保险业、信托业和证券业的投资额，不得超过其资本金的一定比例，并要在计算资本充足率时从其资本额中扣除；在人、财、物等方面与保险业、信托业和证券业脱钩，实行分业经营。”随后颁布的《商业银行法》、《证券法》及《保险法》均对金融业分业经营制度予以确认。可见，因金融混业经营所导致的混乱局面，是确立我国分业经营法律制度的客观依据。2、混业经营趋势与我国分业经营法律制度

2、改革的必要性①全球范围内金融混业经营的趋势自20世纪80年代以来，尤其是近十多年来，伴随着迅速发展的金融自由化浪潮和金融创新的层出不穷，使得金融机构在业务上的竞争日趋激烈。面对激烈的竞争，分业经营体制下的金融机构纷纷突破分业限制，并趋向全能化、综合化经营。德国全能式经营模式显示出强劲的活力，其优势逐渐为多数国家包括一些推行分业经营体制的国家所认同，纷纷采取自由化措旄，放松金融机构闻的投资限制，允许金融机构间相互投资，使得金融机构问的业务界限日益模糊，世界范围内出现了金融混业经营的发展趋势。出现这

3、种变化的原因主要在于：在金融业的竞争目益激烈的条件下，金融机构面对来自其他机构的挑战，利润率不断降低，迫使它们不得不从事各种更广泛的业务活动。在这样的形势下，各国金融监管当局也逐步放宽了对金融机构业务分工的限制。原来实施分业经营最为突出的美国和日本已走上混业经营的道路。美国于1999年11月12目通过的《金融服务现代化法》改变了分业经营的法律制度，允许商业银行、投资公司和保险公司合法进入对方的业务领域，该法案的通过意味着在美国实行了70年并由美国传播到世界各地的分业经营制度即将走向终结；本则从1

4、997年6月起，通过修改金融立法，解除了对金融业不同行业间的限制，允许银行、证券、保险业间的相互渗透。2②我国分业经营法律制度改革与推进混业经营的必要性。应当看到，分业经营对于阻止当时我国证券市场、房地产市场出现“泡沫经济”，降低金融业的经营风险，维护正常的金融秩序起到过重要作用。目前，在法律上仍然维持对金融业的分业经营，对于加强现阶段金融监管，对于确保金融业的安全运营、维护金2宣文俊：《我国金融业混业经营的法律框架思考》．法律出版社，2005年版，第185页5融秩序是非常必要的。然而，这并不意

5、味着这种法律限制会应该永远存在。从长远来看，现行的金融分业经营制度不利于金融业的规模经营、国际竞争力的提高及传统金融企业向现代金融企业的转变，混业经营应成为我国金融业的改革目标和必然选择。从长远来看，实现金融业混业经营有其深刻的必要性。首先是我国加入WTO后金融业面I临的整体挑战。我国金融机构清一色的单一业务，很难与综合性的国际金融集团竞争，因为对手可以从整体利益出发，以高投入和全面、优质的服务来开展竞争，谋求综合优势。而且加入WTO后，能够从事混业经营的外资金融机构进入中国，就会使国内的金融机

6、构处于一种不公平的竞争地位，国内金融机构必然要求享受同等国民待遇、参与国际竞争，也必然要求实现混业经营。其次是随着知识经济和消费经济的兴起，我国经济结构、产业结构的调整势必将更多地转向服务业和知识产业。众多的新兴中小企业和消费者要求银行提供全方位的金融服务，而不仅仅是传统的存贷款业务。这就要求我国的商业银行不能再局限于其传统的业务范围。第三，随着金融业的发展，竞争将日趋激烈，经营风险将难以预测。3为最大限度分散经营风险，实现利润最大化，金融机构必须实行资产负债的多样化。只有放开分业经营的限制，使

7、金融机构能够根据市场、客户需求的变化和防范风险的需要，不断开拓新的投资领域，才能在提高营利性的同时分散经营风险。三、新证券法“分业经营”条款松动，打开证券市场边界新《证券法》打开了金融混业的空间和券商融资融券的大门，标志着中国资本市场进入一个全新的时代。新《证券法》最关键的地方是对5个限制性条款的修订。首先是对“分业经营，分业管理”条款的修订。当初为了防范金融风险，有了分业经营分业管理的规定。目前，从全世界看，证券和银行不能分割，金融市场的风险非常高，券商没有融资渠道是不行的，而优秀银行的盈利也

8、主要是靠中间业务和表外业务。这次《证券法》的修订打开了混业经营的空间，具有里程碑的意义。其次是“现货交易”条款的修订。在2001年到2005年的单边下跌市场中，3张忠军：《金融监管法论》．法律出版社，1998年版．第187页6几乎所有参与者都赔钱，这与现货交易条款的限制是有关的。而一些QFII没有亏钱，主要是因为很多中国股票在国外有期货期权，它{f3作了对冲。显然，没有多层次的市场体系，没有期货期权，资本市场难以发展壮大。所以，新《证券法》对现货交易的限制性条款作了修订，对证券市场有着根本性的影