我国城镇养老保险基金投资管理分析——基于委托代理视角的分析

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1、1．1．1研究背景第1章导论1．1研究背景及意义人口老龄化是当今世界各国共同面临的课题。中国作为世界人口大国，人口老龄化的形势更为严峻。统计资料显示，2008年底我国65岁以上的人口达到1．6亿人，占总人口的12％∞。有学者预测显示，2050年以前，我国的老龄人口比例和老龄人口规模将持续增长；在2035年以前，老龄人口呈加速增长态势，60岁以上和65岁以上人口的年均增长率分别为3．53％和3．73％，远高于2000年至2005年间的2．18％和2．64％；2035年以后，虽然老龄化的增速有所放缓，但老龄人口的比例和绝对规模仍然继续加大；2050年，我国6

2、0岁和65岁以上的老年人口数将达到4．5亿和3．36亿，分别占总人口的32．7％和24．4％。@党的十六届四中全会首次提出构建社会主义和谐社会的目标，如此庞大的老龄人口群的养老问题，给我国社会主义和谐社会建设带来了不可忽视的难题，因此老龄化问题也成为社会主义和谐社会建设的重要议题。国人历来讲究“老有所养”、“老有所乐"，因而被人们视为“养命钱”的养老保险基金的投资管理问题，自然成为构建社会主义和谐社会体系中极其重要的组成部分。二十世纪五十年代初期，我国建立了以企业为风险分散单位的城镇职养老保险制度，采取的是现收现付制度。而随着我国逐渐进入人口老龄化社会，

3、社会养老保险的需求日益扩大，现收现付的养老金制度已经不能满足不断增长的老龄人口的养老需求支付。面对这种情况，1993年11月党的十四届三中全会正式确定了我国实行社会统筹和个人账户相结合的社会养老保险制度方针。1997年7月国务院颁发《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，确立了我国现行的社会养老保险制度。在从“现收现付制度”向“统账结合制度”转变的过程中，我国大部分省份的养老保险基金都承担着巨大的转制成本，个人账户的积累资金往往被迫用于支付当期离退休人员的养老金发放，而导致统账不分、管理混乱，因此从1997年开始个人账户运作后，各地并没有做实个

4、人账户，大量动用“中人@”和“新人”积累的个人账户资金满足当期支付①2008年国民经济和社会发展统计公报，http：／／y锄tai．dzww．c伽／xinwen／gnxW／200905／t20090525_4666926．htm，2009年5月25日@李建民，原新，陈卫民，朱镜德，黄乾，姚从容，吴帆，人口研究[J]，2007年第l期：33～48@“老人”、“中人”、“新人”的含义：“老人”是指2005年年底以前已办理离退休手续的人员。这些已经退休的人，需要，致使个人账户出现“空账”。经国务院批准，上海、天津、山西、山东、河南、湖北、湖南和新疆从2006年

5、1月1日开始启动做实个人账户工作回。根据制度设计，个人账户资金主要用于长期积累，待被保险人未来退休后支取。考虑到货币实际购买能力的变化，个人账户需合理投资以保值增值，战胜通货膨胀，或达到工资增长率，避免职工退休后的生活水平受到过大的影响。随着个人账户做实工作的持续展开，个人账户基金可投资规模将继续扩大。为此，人力资源和社会保障部已酝酿出台“基本养老保险个人账户基金的投资管理办法’’，对城镇职工养老保险中由地方政府补助及个人缴费做实部分，提出了采取信托模式进行市场化投资的方案。1．1．2研究内容及意义对于城镇养老保险基金的投资管理无论是否采取信托模式进行，

6、作为基金投资人都需要追求风险最小、收益最大的投资目标。本论文正是从现有的制度出发，分析城镇养老保险基金投资运作中的多层次的委托一代理关系，以及由此引发的委托一代理风险，并在此基础上，通过委托一代理模型，做出一个规范分析，从而提出相应的激励和约束机制以防范二级委托一代理关系中的道德风险；同时，本文还通过建立适当的动态投资组合模型，帮助二级委托一代理关系中的委托人(即政府养老保险基金管理部门)，有效识别基金投资运营中产生的道德风险，提高养老保险基金投资运作收益性和安全性。从现实意义上讲，考虑到目前我国城镇养老保险基金投资正处于起步阶段，在这个时候提出有效的、

7、可操作性强的机制设计方法和风险识别方法，有助于确立和完善我国城镇养老保险基金投资管理方法，具有现实意义。从理论意义上讲，本文基于委托一代理理论和动态投资组合模型，从设计委托合同以及识别道德风险的角度来研究城镇养老保险基金投资问题，可以说是更深入地探讨了养老保险基金投资的风险规避问题，具有一定的理论意义。仍按原来的养老保险待遇规定领取基本养老金，待遇不变，并随基本养老金调整而逐步增加养老保险待遇。也即“老人老办法”。“新人”是指1998年全国统一养老保险制度以后参加工作，并参加养老保险统筹的人员。“新人”按照本次修改的新计发办法计发养老金。新人的养老保险待

8、遇包括基础养老金和个人账户养老金两部分。按照目前情况测算，“新人”至少要在缴费满