信贷资产证券化选择问题的研究

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1、摘要20世纪下半叶，资产证券化以其精妙的构思、独特的功能成为纷繁多姿的金融创新领域中最亮丽的风景线之一。对商业银行而言，信贷资产证券化可以作为流动性管理工具、资本管理工具、融资工具以及赢利工具，具有重要意义。但是，证券化的上述效果又会因实施方案的不同而产生差异。其中，作为信贷资产证券化的初始环节，证券化资产的选择不仅直接影响整个运作流程的复杂程度，而且对证券化的作用效果起着决定性的作用。本文正是以此为切入点，研究银行如何在不同的约束条件下，通过信贷资产证券化的选择(特别是选择适合的证券化资产)，来充分发挥资产证券化在提高流动性、增加资本充足

2、率、以及低成本融资等方面的作用。全文主要内容和观点包括：一、资本约束条件下银行对信贷资产证券化的选择第一，信贷资产证券化具有改善银行资本充足性的功能。它的作用前提是采取“真实出售”的破产隔离方式，作用原理是通过缩减银行的风险资产规模来提高资本充足率，并且提高的程度还会因证券化资产性质和类型的不同而产生差异。就不同性质的证券化资产而言，与优良贷款证券化相比，不良贷款证券化会对不良贷款损失进行扣减，从而减少银行的资本，故它对银行资本充足率的改善效果较差。就不同类型的证券化资产而言，风险权重越高的证券化资产对银行资本充足率的影响越大，反之则越小。

3、第二，信贷资产证券化对银行资本充足率的提高程度有限。银行既可以发行长期次级债或股票来增加资本，也可以利用资产证券化来缩减风险资产规模，从而达到提高资本充足率的最终目的。然而，若要为银行资本充足状况带来相同程度的改善，需要发行的资产支持证券规模将会数倍于所需的次级债或股票，这也间接说明资产证券化对资本充足率的改善效果要远远差于发行次级债或股票。第三，考虑到银行的筹资成本和市场的承接能力，银行的首选方案是发行普通股或次级债，其次是对风险权重较大的优良贷款进行证券化，最后才是不良贷款证券化，并且要选择那些损失率较小(不超过银行资本充足率)的不良贷

4、款，尽量避免不良住房抵押贷款证券化。二、流动性约束条件下银行对信贷资产证券化的选择第一，信贷资产证券化具有提高银行流动性的功能。它的作用原理是为银行的资产流动性供给提供了新的途径。通过资产证券化，银行可以将缺乏流动性的中长期贷款转变为现金。此外，在资产支持证券市场发展到一定规模后，银行还可以通过直接持有资产支持证券的方式来持有流动性，使其在流动性得到保障的同时，还能够实现一定的收益性。第二，信贷资产证券化在提高流动性上效果显著。与持有现金形式相比，持有资产支持证券能够使银行在保障其资产有较快变现速度和较低变现成本的同时，获得额外的投资收益；

5、与到期发行债券来融通资金相比，通过将贷款进行证券化来获取资金，则能够使银行在保障收益性的前提下，得到融资成本的节约。因此，与传统流动性管理工具相比，资产证券化更有利于银行实现流动性与盈利性的均衡。第三，作为流动性管理工具时，证券化资产的选择需要根据其他条件来决定。如果银行强调融资的低成本和快速度，宜选择贷款利率比较低的优良贷款；如果银行更倾向于满足监管当局的流动性监管要求，也可以适时选择利率较低的不良贷款进行证券化，从而使相关指标得到较大程度的改善。此外，银行应尽量避免选择利率较高的贷款作为证券化资产，因为这样意味着较高的机会成本。三、盈利

6、性约束条件下银行对信贷资产证券化的选择第一，从静态角度出发，信贷资产证券化不利于银行盈利性的改善。证券化的基础是贷款资产未来的现金流，这部分本来属于银行的未来收益在证券化之后会在投资人、中介机构和银行自身之间重新分配。即使银行同时扮演了资产管理者的角色，并获取一定的管理费用，但这也仅仅是原有收益的一部分而已，并没有为银行开辟新的收入途径。为了降低这种让渡损失，银行可以选择优良贷款作为证券化资产，避免不良贷款证券化，尤其要避免通过发行过手证券来实现的不良贷款证券化。第二，从动态角度出发，信贷资产证券化对盈利性的影响将根据资金的具体用途而不同。

7、所谓“动态”即指银行将证券化融得的资金再次进行投资或用于其他的用途。当银行的再投资收益率高于原贷款利率时，就能够改善银行的盈利模式，提升竞争力。因此，信贷资产证券化对银行盈利性更重要的影响在于其动态意义，即它为银行提供了一种提高资本利用率、灵活选择盈利模式的有效工具。实践中银行应当选择何种证券化资产，更多地要依赖于银行的具体情况、发展战略和其他的一些约束条件。四、中国信贷资产证券化的背景和银行对证券化资产的理性选择在资本充足性上，虽然目前中国商业银行普遍面临较为严峻的资本约束压力，但是信贷资产证券化并非提高资本充足率的有效工具。在流动性上，

8、虽然目前银行在流动性结构和动态流动性上均存在一些问题，但整体而言还处于流动性比较充足的状态，银行现阶段缺乏将其作为流动性管理工具加以推广的压力。在盈利性上，中国商业银行的盈利水平