信息交易者信息偏好和投资决策——基于机构投资者和证券的分析师行为实证研究

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1、3厦门大学学位论文著作权使用声明l一4本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》l等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及4其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、l硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇4编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。}本学位论文属于：l()1．经厦肾-]大学保密委员会审查核定的保密学位论文，8于年月日解密，解密后适用上述授权。l()2．不保密，适用上述授权。4(请在以上相应措号内打“√”或填上

2、相应内容。保密学位论文4应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密I委员会审定的学位论刭均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认8为公开学位论文，均矧用上述授权。)声明人(签名)：叼勃舶≥Dfz年(>月f曰摘要机构投资者和证券分析师作为资本市场中最为重要的两类信息交易者，一直I是国内外学者研究的焦期。但国内已有文献大多停留在对信息交易者市场行为和投资动机等表层的研究，笔者认为影响信息交易者市场行为和投资动机的根源在6于其投资决策中的信息侧I女子，遗憾地是国内学者却缺乏对这一深层次原因的探讨。5据此，本文针对国内信息挺易者投资决策中信息偏好的研究具有其必要

3、性，一方面填补了国内相关研究领峨的空白，另一方面为国外研究提供了新兴市场国家的视角。I本文通过理论分析和埃证研究相结合的方法，从信息偏好这个崭新角度来考4察信息交易者的投资决策I本文选用2005年3季度至2011年2季度的数据作为研究样本。首先，将公司胰价信息区分为与公司基本面有关的有形信息和与基本《面无关的无形信息。接着，i

4、本文考察了不同公司信息(有形信息、无形信息)如4何影响信息交易者的投资抉策。最后，作为对信息偏好研究的补充和延伸，本文I进一步检验了两类信息交易者对公司股价信息含量的影响。文章的最后对我国信l息交易者信息偏好的原因J影响进行了分析和探讨，并提出了相

5、关的政策建议。0本文的研究发现：我国证券分析师主要根据公司无形信息进行投资决策，因0此并不能提高股价的信息含量。相比之下，我国机构投资者的投资决策会同时考1I察公司的有形信息和无形信息，并能提升公司股价的信息含量。I本文的主要创新在于：8首先，将信息偏好这一全新的视角引入到国内信息交1l易者研究领域，对国内该礴究领域进行了有益补充。其次，不同国外已有研究，本文首次同时研究了机构投资者和证券分析师投资决策中的信息偏好，有助于投资者更好地认知和比较两类信息交易者信息偏好的异同。最后，本文首次直接地．定量地实证检验了不同信息对我国机构投资者和证券分析师投资决策的影响，有I助于投

6、资者更加全面客观地认识两者的市场行为和饰演的角色，同时也为学术界对两者的市场作用和投资动机提供了一个新的解读视角。{关键词：机构投资者；4证券分析师；无形信息Abstract脲～～嫡～～跚一～～鼢～一～叻一目～～k～～一一～一‰一～一～～一～～籼～～～一一、1，～一、1，一～一、1，脚一～一一、1，一一、1，=一～一、1，11—第四章信息交易者能提高股价信息含量吗⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．34第一节样本与变量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．34第二节实证回归与结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯36一、统计性描述⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯．⋯⋯

7、，⋯⋯⋯⋯⋯．36二、回归结果与分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．⋯⋯⋯⋯．⋯．．37第五章结论与思考⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯41第一节信息交易者信息偏好的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯41第二节信息交易者信息偏好的原因分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯，42第三节结论与建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯43参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯，．46致谢．。．．．．⋯．．。．⋯．．．．⋯．⋯，⋯⋯⋯⋯．．．．。⋯．．⋯⋯⋯⋯．⋯．．。．．．．⋯．⋯．．．．⋯．⋯⋯．．．⋯．

8、．．⋯151ContentsChapter4Empiricalresearchofstockpriceinformation．⋯．．．．．．．⋯：34Section1SampleandVariables⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．34Section2Empiricalresults⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯36IStatisticaldescriptionofvariables⋯⋯⋯⋯。．．⋯⋯⋯⋯⋯．．．⋯⋯⋯⋯⋯．．．．，⋯⋯⋯⋯．．．．⋯36IIEmpiricalresult