我国人民币均衡实际汇率的实证研究论文

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1、复旦大学硕士学位论文我国人民币均衡实际汇率的实证研究姓名：范隽申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈建安20080408论文摘要开放的经济体系内，汇率代表本国货币的购买力，汇率的高低不仅直接决定本币的现货购买力，同时引发本国资产的重估。这就使汇率政策作为各国货币政策的工具之一，被越来越多地频繁使用，成为输出流动性的主要工具。近年来，伴随人民币升值压力的不断增大，人民币汇率问题已经受到国内外的学者的高度关注，众多的经济学理论家都在探讨人民币汇率机制的改革和理想或真实汇率。本文试图运用行为均衡实际汇率模型，结合发展中国家均衡实际汇

2、率模型的思想，选择一组符合我国实际的基本经济要素，从而构建人民币均衡实际汇率模型，然后利用协整技术、误差修正模型及H-P滤波估计出我国人民币均衡实际汇率水平和相应的汇率失调程度，最后分析八十年代以来人民币汇率失调情况，并提出当前经济形势下对我国汇率制度的政策建议。本文从结构上分为五个章节。本文第一章为绪论部分。本章节首先对本文的选题背景和意义进行了简要阐述，并详细介绍了文章的研究内容和研究思路，以及本文的创新点。本文第二章对国外有关均衡实际汇率理论研究进行了归纳和评述，同时对国内关于我国均衡实际汇率问题及实证方面的研究进行了回顾和

3、整理。通过对国内外均衡汇率研究综述，本文认为，行为均衡实际汇率理论和发展中国家均衡实际汇率理论是最适用于我国当前经济特征的人民币均衡实际汇率思想。该理论充分考虑到均衡实际汇率的内生性，认为在中长期内决定均衡实际汇率的是现实经济中的一系列基本经济因素变量，因此测算出的结果更符合实际经济情况，同时它们主要运用协整方法建立实证方程，不仅减少了工作量，还提高了模型估计的可靠性，且可操作性强。本文第三章对均衡实际汇率的概念及相关理论进行了概述。本文首先引入名义汇率、实际汇率的概念，对实际汇率的分类和度量方法进行了阐述。此外，本文给出了均衡实

4、际汇率的概念，结合宏观经济均衡的思想分析均衡实际汇率的含义。在此基础上，文章总结了均衡实际汇率的理论方法，并详细论述了各种理论方法的发展状况、具体内涵以及相应的度量方法，以期在该问题上能够获得一个总体性的认识。本文第四章，为文章的重点章节，对我国均衡实际汇率的度量进行了实证研究。在进行实证检验前，本文首先对实证研究过程中所需要运用的实证检验方法进行了简要介绍，检验方法包括ADF检验、Granger因果关系检验、协整检验、误差修正模型以及H-P滤波。本文的实证检验思路是力图以行为均衡实际汇率模型为基础，结合发展中国家均衡实际汇率模型

5、的思想，选择一组符合我国实际的基本经济要素，从而构建人民币均衡实际汇率模型。在样本数据选取上，本文选2取1980年全2UU5牛作为人氏巾均衡买际扎翠买址计咒鲋件今区1日J，选去：!竺标的年度数据作为样本数据。在实证检验过程中，首先进行平稳性检验，即对所选取的六个变量实际有效汇率LREER、劳动生产率LPROD、外汇储备LFR、政府支出LGOVG、开放度LOPEN和实际货币供给LRM2的原始序列以及上述六个变量的一阶差分进行ADF检验，得出的结论为变量的一阶差分序列是一阶单整序列I(1)，可以对它们进行协整检验。在随后的Grange

6、r因果关系检验表明劳动生产率、外汇储备、政府支出、开放度和实际货币供给的变动都能引起我国人民币实际有效汇率的变化，因此考察这五项基本经济要素变量对我国人民币实际有效汇率的影响是必要的。接下来本文采用协整检验和向量误差修正模型来进一步探讨五个基本经济要素变量和实际有效汇率之间的长期均衡关系。文章给出了标准化后的协整方程系数，协整方程如下：尺点ER一6．4078+1．2743LPROD+0．5597LFR+2．1613LGOVG一0。8075LoPEN一1．686sLRM2求解出的误差修J下模型的表达式为：ALREERao．16ILR

7、EERF,一l-LREER,一lj+0．52ALPROD,一l+0．24ALFR,一1+0．47LGOVG,．1·-0．1lALOPEN,．1-0．62ALRM2。一0．257所得模拟方程可以看出，基本经济因素短期波动对汇率的影响与长期是一致的，即不论长期还是短期，劳动生产率的提高、政府支出的增加和外汇储备的积累都会给实际汇率带来升值压力，而扩张性的货币政策和开放度的放大反而会促使实际汇率贬值。在实证检验的最后一部分，本文使用了H-P滤波来估计我国人民币均衡实际汇率水平和相应的汇率失调程度，并系统的比较了1980年一2006年人民

8、币汇率的低估和高估情况。第五章为本文的最后一章，结合本文的实证研究结果给出当前经济形势下，我国汇率制度的相关政策性建议，给出了制定汇率政策时应该加以考虑的主要因素，认为汇率政策、资本市场和货币政策是密不可分的，且决定人民币币值的根本是经济的规模和质