参股东海风电,新能源拓展再下一城

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1、[Table_MainInfo]公司研究/公用事业/电力证券研究报告上海电力（600021）公司公告点评2015年05月19日[Table_InvestInfo]投资评级买入维持参股东海风电,新能源拓展再下一城股票数据[Table_Summary][6Table_StockInfo个月内目标价（元）]40.50投资要点：05月18日收盘价（元）31.7352周股价波动（元）4.25-33.64参股上海东海风电。上海电力公告出资人民币1.17亿元，以增资扩股形式持有总股本/流通A股（百万股）2140/2140东海风电

2、13.64%的股权。风电行业单位千瓦投资一般在1万元左右，依此计算，总市值/流通市值（百万元）67894/67894此次参股东海风电将为公司新增1万千瓦左右权益装机容量。增量虽然不大，但反映了上海电力往新能源拓展的扎实步伐。上海电力14年底拥有新能源权益装相关研究机容量32.52万千瓦，与13年底相比同比增加了12.31万千瓦，占总装机比例[Table_ReportInfo]《“互联网+”，上海电力上演速度与激情》为3.64％。2015.04.24《上海电力（600021）：核电正式重启，中电投国核合并催生“神电”

3、效应。继南北车合并之后，上海电力的集团公司中解析上海电力如何受益核电概念》电投与国家核电的合并堪称近期最靠谱的央企合并。15年2月3日，上海电力2015.03.05在对上海证券交易所问询函回复中公告，国资委已通知中电投集团启动与国核技《上海电力:“一带一路”电力运营第一的联合重组工作。合并渐进，催化渐浓。继海通公用环保组15年1月21日发报股：2020年前海外再造一个上海电力》2015.01.21告底部推荐，并后续多次发报告独家强推上海电力来，公司股价4月不到翻了3.8倍。我们在报告《核电正式重启，解析上海电力如何受

4、益核电概念20150305》、市场表现《上海电力“一带一路”电力运营第一股：2020年海外再造一个上海电力[Table_QuoteInfo]20150121》对上海电力如何受益于中电投和国核合并，合并的时间点，合并完上海电力海通综指后核电资产注入上海电力的预期，若开启注入对应的体量都做了详细分析阐述。547.53%我们预计15年内，中电投和国核将完成合并。合并后，中电投和国核的核电资410.53%产证券化是大势所趋。与其他中电投子公司比较，上海电力或中国电力成为核电273.53%资产整合平台的可能性较大（上海电力11

5、年曾欲定增收购中电投集团核电参股136.53%公司禾曦能源全部股权，后因股价跌破定增价取消）。中电投计划于2020年投运-0.47%核电站装机量将达到1400万千瓦，在建核电1000万千瓦，分别为上海电力142014/52014/82014/112015/2年底装机容量的1.6和1.2倍。上海电力主营为火力发电，14年盈利13.3亿。沪深300对比1M2M3M从行业性来看，核电单位装机盈利能力为火电两倍，大致估算中电投2020年核绝对涨幅（%）54.3146.2160.1电盈利总计或将接近40亿。相对涨幅（%）54.

6、7127.2130.2资料来源：海通证券研究所其他主题催化。除了中电投国核合并的神电概念外，上海电力还受到多重刺激因素催化，如一带一路（2020年海外再建一个上海电力）、上海本地股（代码[Table_AuthorInfo]600021）、国企改革（中电投集团资产证券化率只有20%）、能源互联网（与南瑞集团签互联网+合作框架协议）。盈利预测与评级。预测上海电力15-16年EPS分别为0.75、0.90元/股。考虑上海电力多重刺激因素，给予45倍16年动态PE，对应目标价为40.50元，给予买入评级。风险提示。中电

7、投和国核合并时间点有不确定性；核电资产注入有不确定。分析师:邓勇Tel:(021)23219404Email:dengyong@htsec.com证书:S0850511010010联系人:张一弛Tel:(021)23219402Email:zyc9637@htsec.com联系人:韩佳蕊Tel:(021)23212259Email:hjr9753@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究〃上海电力（600021）2表1中电投、中核、中广核装机容量对比控股装机容量20142015E2016E20

8、17E2018E中电投*223.80447.60697.60977.601202.80中核868.401151.201575.101684.001909.20中广核938.601373.001764.602048.202156.80权益装机容量20142015E2016E2017E2018E中电投201.23301.94499.44653.44