智能电网建设

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1、公公司投资价值分析报告司智能电网建设支持持续高增长研――东软载波（300183）投资价值分析报告分析师：崔健CFASACNO：S11505110100162011年3月22日究计算机——软件1.智能电网建设受益，保证3-5年高增长独特视角：联系人2.物联网应用提供长期增长的想象空间崔健CFA3.具备业绩推动和估值提升双重动力022-28451618bhzqcj@hotmail.com投资要点：证载波通信受益于全球性的智能电网建设评级：强烈推荐当前全球范围内约有13亿只电表，其智能化比例仅为8%，未来约有12亿券上次评级：推荐只电表需要更新为智能电表，智能化比率提升的潜

2、力巨大。我国智能电网建设从2011年起进入全面建设阶段，未来3-5年全国用电信息采集系统的投目标价格：70.56研资规模将达到1000亿左右，每年投资规模在200亿元以上，载波电能表、最新收盘价：45.02集中器、采集器等低压电力线载波通信产品的需求增长明确。究本土载波通信芯片领军企业智能电网建设中受益最大最近半年股价相对走势报东软载波主要从事电力线载波通信产品的嵌入式软件开发业务，在技术和解决方案等方面的优势明显，在载波通信芯片领域是行业的领军企业占有了约告55%的市场份额，在智能电网建设中的受益程度最大。载波芯片业务未来4年复合增长率接近50%按照公司载波通信芯片市场

3、占有率保持在55%来测算，未来4年载波表、集中器和采集器的销售，将带动公司载波通信芯片总销售量超过9000万只，按照16.5元/只的均价计算，仅智能电网载波通信芯片的销售额就将达到14.85亿元，未来4年公司载波通信芯片业务的复合增长率接近50%。业绩及估值双驱动给予“强烈推荐”评级投相关研究报告11.1.31《载波通信产品嵌入预计公司2010-2012年将分别实现每股收益1.30、1.44和2.08元/股；公司式软件开发商》合理的价值区间为64.8-76.32元/股，价值中枢为70.56元/股。国家电网建资设的投资计划十分明确，基本锁定了公司未来3-5年的高成长，加之技术

4、升级后的物联网应用，我们认为公司的估值水平在半年内被修复甚至享有高溢价价的可能性很大，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。值财务摘要（百万元）200820092010E2011E2012E主营收入129147232336484分(+/-)%104%14%57%45%44%经营利润（EBIT）6869102147211析(+/-)%211%1%48%44%43%净利润587098144208报(+/-)%119%22%39%48%44%每股收益（元）1.151.401.301.442.08告请务必阅读正文之后的免责条款部分1of21公司投资价值分析报告资产负债表20082009

5、2010E2011E2012E利润表（百万元）200820092010E2011E2012E货币资金378012911281262营业收入129147232336484应收票据03000营业成本445384122178应收账款32304773100营业税金及附加22345预付款项113610销售费用2391218其他应收款01112管理费用1321355072存货1121263860财务费用0-1-1-7-13其他流动资产00000资产减值损失30000长期股权投资00000投资收益00000固定资产13122776120汇兑收益00000在建工程00165348营业利润65

6、69103154224工程物资00000营业外收支净额212111419无形资产00000税前利润6781114169243长期待摊费用11111减：所得税911162435资产总计9615024913771604净利润587098144208短期借款00000归属于母公司的净利润587098144208应付票据00000少数股东损益00000应付账款615142337基本每股收益1.151.401.301.442.08预收款项236913稀释每股收益1.151.401.301.442.08应付职工薪酬04444财务指标200820092010E2011E2012E应交税费4

7、2222成长性其他应付款00000营收增长率104.1%14.4%57.4%44.6%44.1%其他流动负债00000EBIT增长率211.0%1.4%48.3%44.4%43.0%长期借款00000净利润增长率119.4%21.6%39.5%47.7%43.9%负债合计1226284059盈利性股东权益合计8512422213371545销售毛利率65.8%64.0%63.7%63.6%63.2%现金流量表200820092010E2011E2012E销售净利率44.8%47.6%42.1%43.0%