稳中求进加强激励,融资渠道畅通

《稳中求进加强激励,融资渠道畅通》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]公司研究/房地产/房地产证券研究报告中国海外发展（00688.HK）公司跟踪报告2018年11月04日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持稳中求进加强激励，融资渠道畅通股票数据[Table_Summary]1[1Table_StockInfo月02日收盘价（港元）]26.55投资要点：52周股价波动（港元）22.55-31.50总股本/流通H股（百万股）10956/10956总市值/流通市值（百万港元）290887/290887营业收入和净利

2、润平稳增长。2018年Q1-3公司实现营业收入总额为港币相关研究1109.4亿元，同比增长2.3%；归母净利润港币432.6亿元，同比增长8.3%。[Table_ReportInfo]2018.1.16《中国海外发展深度：大鹏蓄势，公司2018年前9月累计合约销售金额达到港币2264.3亿元，同比上升指日展翅》23.3%，销售面积1231.76万平米，同比增加9.12%。截至2018年9月，市场表现公司完成销售目标78%。公司2018年销售持续稳步推进，我们认为公司顺[Table_QuoteIn

3、fo]利完成全年销售目标属大概率事件。30%中国海外发展恒生中国(香港上市)10025%20%2018Q1-3公司持续拓展土地储备。2018年第三季度，公司在13个城市购15%入16宗土地，新增总建面369万平，权益建面340万，建面权益占比约为10%92%。根据公司月度土地收购更新报告，我们统计公司2018年Q1-3合计新5%0%增土地储备1156万方，权益建面1002万方，权益占比约为87%。楼面均价-5%约为6200每平，较2017年新增土储楼面均价下滑约4.5%。从分布区域上-10%-

4、15%来看，新增土地储备较多集中在环渤海（权益建面占比26%）、东北（主要2017/112018/022018/052018/082018/11为哈尔滨、长春和沈阳，占比18%）和成渝地区（占比13%）。根据公司2018恒生100对比1M2M3M中报和三季度披露拿地信息，我们估计截至2018Q3公司总土地储备达到绝对涨幅（%）8.46.812.79105万平米，土地储备充足且主要聚焦一二线城市。相对涨幅（%）12.110.816.0资料来源：海通证券研究所Q1-3积极拓展融资渠道。2018年以

5、来，公司准确把握资本市场机会窗口，于4月成功发行五年期、十年期两个品种共计15亿美元高级债券，进一步优[Table_AuthorInfo]化借贷成本及期限结构。2018H1公司维持安全的杠杆水平及低融资成本，净负债比率为28.1%，加权平均借贷成本仅为4.27%，领先行业平均水平。此外，公司10月18日公布发行2018年第一期公司债，面值总额不超过70亿元，且已获得证监会核准。推出股权激励计划。2018年6月公司公布向404名中高级管理人员（包括董事、高级管理润园和核心技术人才等）授出股份期权

6、1.07亿股，认购价为分析师:涂力磊港币25.85元每股，有效期自售出起6年。此外，公司被列入央企首批实施Tel:(021)23219747“职业经理人”制度试点，高管人员均签署职业经理人履职协议。员工激励Email:tll5535@htsec.com制度进一步完善有利于强化中高级管理人员和核心骨干职业精神，激发更好证书:S0850510120001的经营管理效率。分析师:杨凡Tel:(021)23219812投资建议“优于大市”：我们预测公司2018年EPS约为4.10港元每股，11Emai

7、l:yf11127@htsec.com月2日的收盘价对应PE约为6.5倍。我们给予公司2018年7-9倍PE估值，证书:S0850518070003对应市值约为3142-4040亿港元，对应合理价值区间为28.68-36.88港元每股，2018年PEG约为0.59-0.76，给予“优于大市”评级。风险提示：政策收紧和业内竞争激烈使得公司销售和去化率下行。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]201620172018E2019E2020E营业收入（百万元）164068.53166

8、044.96203523.27238040.29273014.78（+/-）YoY（%）10.80%1.20%22.57%16.96%14.69%净利润（百万元）37020.6240766.8544890.8951042.2157075.39（+/-）YoY（%）16.02%10.12%10.12%13.70%11.82%全面摊薄EPS（元）3.383.724.104.665.21毛利率（%）31.08%34.19%34.00%33.50%33.00%净资产收益率（%）16.28%14.90%1