调图彰显铁路市场化改革决心

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1、Table_BaseInfoTable_Title2014年07月02日行业快报公路铁路证券研究报告Table_Summary调图彰显铁路市场化改革决心投资评级同步大市-A■7月1日，铁路进行了近年来最大幅度的一次列车运行图调整。此次调图共维持评级增开旅客列车60.5对，全国旅客列车将达到2447对，其中动车组列车1330对，Table_FirstStock首选股票目标价评级占旅客列车总对数的54.4%，调图后高铁日均客运能力增加7万，增长3.8%。601006大秦铁路9.40买入-A货运方面，安排货运班列118列，其中特快班列8列；快速班列增至32列，能Table_Chart行业表现力提

2、高11.8%；普快班列增至78列，能力提高9.9%，在北京、上海、广州、深圳间将开通3对6列一站直达特快电商班列。交通运输沪深300■高铁里程进入快速增长期。我国高铁大发展始于2008年，当时为了应对国际29%金融危机，国家加大基础设施建设力度，高铁借此进入大发展阶段。截止201316%年底，我国高铁里程已经超过1.1万公里，2014年将开通12条高铁里程53533%公里，为历年之最。2015年计划投产的12条高铁里程为3534公里。-10%■铁总通过服务升级实现客运运价上涨。2009年铁总客公里收入为0.14元，而2013-072013-102014-022014-06到2013年铁总客

3、公里收入为0.20元，涨幅为42.2%，各种车型的收费标准均未资料来源：Wind资讯上涨，主要通过结构变化（高铁动车比例提升）实现上涨。目前普快客公里收Table_ChangeRate入约0.11元，动车约为0.21元，高铁约为0.42元。%1M3M12M相对收益1.15-1.8219.43■高铁替代是必然趋势。客流从低端车向高端车的转移是当初建高铁的初衷，绝对收益1.53-1.7517.23原有线路运力释放后主要从事货物运输，但是在高铁通车初期，由于其较高的Table_Author单价导致社会舆论压力较大，随着高铁普及以及居民收入增长，高铁逐渐被乘汪立分析师SAC执业证书编号：S1450

4、511050002客所接受，也是导致当前高铁运力占比不断提升重要因素。以京沪为例，京沪wangli1@essence.com.cn高铁于2011年6月底开通，目前一共43对列车，其中高铁37对、动车4对、0755-82558010特快1对、普快1对，高铁列车已经成为绝对主力。Table_Report相关报告■铁路货运更加注重与需求匹配，服务水平正在明显提升。随着高铁客运运力公路铁路:铁路货运价格改2014-04-02释放，而同时既有线货运运力也在不断提升，但是我们并未观察到铁路货运量革更进一步的提升。铁路货运周转量已经经历了2012、2013年两年小幅下降，今年前5春天来了2013-03-

5、11个月货运周转量同比下降6.3%。市场认为与今年铁路持续提价导致货物向公路提价只是起点，改革才是王2013-02-19转移，我们认为这并不是主要原因，因为即使运价持续上涨当前铁路运价仍然牌远低于公路运价，目前铁路煤炭运价约为0.15元/吨公里，而鄂尔多斯煤炭公路运价长途运价约为0.28元/公里。我们认为铁路运量下降主要是由于需求与供给不匹配造成，因为铁路主要运输煤炭等大宗物资，目前国内经济放缓且处于转型期，这些货种的需求增速必然大幅下降，而铁路又难以提供高质量的服务来吸引更多的高附加值产品。此次加开特快快速班列、首次开行快递专列顺应了市场需求，也是铁总货运积极转型的重要标志。■对铁路运输

6、影响偏中性、对航空影响偏负面。铁路运输三家上市公司很少直接参与高铁投资，大秦铁路运营石太客专，广深铁路为部分高铁线路提供服务，但是在整体盈利中占比较小。高铁建设加大了铁路供给，对原有线路产生了明显分流，其中广深铁路受到负面影响最大。对大秦铁路基本没有影响，公司核心路产大秦线运力不受此次调图影响，基本按照满负荷运营，旗下高铁石太客专运力有所加强，在上市公司收入中占比较小，对业绩影响有限。而铁龙物流沙鲅线不受此影响，特种箱业务将受益铁路货运运力释放以及铁路货运服务水平提升。铁路客运能力提升，特别是高铁运力提升，必然导致部分航空客流向高铁转移，对航空票价体系产生冲击。建议布局铁路货运运价上涨行情

7、，推荐大秦铁路。■风险提示：铁路货运改革不达预期。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。报告类型/股票名称图1：铁总客公里收入持续上涨图2：各车型客公里收益一览0.220.80.70.200.60.50.180.4/人公里0.160.3元0.20.140.10.00.120.1020092010201120122013数据来源：铁总、安信证券研究中心数据来源：铁总、安信证券研究中心本报告版权属于安