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1、跨国公司在华融资行为实证与分析顾卫平薛求知国际经济合作，1999年第10期经营资金是企业生存和发展的血液,企业融资首先是一个为企业的生存和发展筹集所需资金的问题。但这只是企业融资的表面含义,企业融资的实质是一种以资金的融通形式表现出来的资源优化配置的过程。企业的成功必然意味着企业运用融资策略的成功,同样意味着社会资源的优化。作为经济全球化的载体的跨国公司,其在全球各地融通资金的行为必将导致资金在全球范围内的运动,从而有利于全球资源的优化配置。跨国公司融资的实质即是以国际资金的融通形式表现出来的跨国公司内部资源优化组合的过程,并最
2、终有利于全球资源的优化配置。跨国公司在全球的融资是建立在其在世界各地的子公司的融资行为的基础之上的,因此对跨国公司海外子公司的融资策略的研究便成了当今国际经济研究领域的一个重要课题。自１９９３年以来,中国已经连续多年成为发展中国家中吸收外国直接投资最多的国家,在世界上仅次于美国而成为第二大国际直接投资的东道国。跨国公司在中国的分支机构数目众多,截至１９９８年底,全国累计批准的外商投资企业３２４７１２家,合同外资金额５７２５．２３亿美元,实际使用外资２６７４．５３亿美元。１９９７年实际吸收外商直接投资４５２．６亿美元,占我国当年全
3、社会固定资产投资总额的１４．７９%;外商投资企业工业产值１０４２７亿元,占全国工业总产值的１８．５７%;外商投资企业进出口额１５２６．２亿美元,占全国进出口总额的４７．３０%;１９９７年以外商投资企业为主的涉外税收为９９３亿元,占全国工商税收的１３．１６%;目前在外商投资企业的就业人员约１８００万人,约占全国非农业人口的１０%。为了了解跨国公司在华企业的融资策略,我们设计了一份调查问卷,请跨国公司在华的分支机构的财务经理或有关人员就其自身所在企业的融资策略作一简要回答。本问卷涉及公司类型、公司的资本结构状况、资本结构政策、短期资
4、本来源及其影响因素、中长期资本来源及其影响因素、在中国融资的原因、对中国融资环境的看法等九项内容。问卷设计完毕后,我们选择位于上海的２００多家外商投资企业,并以传真发出调查问卷,结果收回５４份答卷。调查结果１．本次调研的５４家跨国公司中,外资企业１９家、中外合资经营企业３０家(其中外资控股１９家、中资控股１１家)、中外合作经营企业５家。２．对资本结构状况的调查结果显示,负债比率在５０%以下的企业有３８家(占７０．４%),而负债比率在５０%以上的只有１６家(占２９．６%),这说明跨国公司在华的资本结构表现为低负债水平的特点,但是我
5、们尚未发现公司的类型对资本结构的影响。３．公司在选择资本结构时主要考虑的指导政策是:(１)使筹资成本最低(３３家,占６１．１%);(２)与母公司的资本结构相协调(１８家,占３３．３%);(３)利用负债避开对资金返回的限制(６家,占１１．１%);(４)利用负债以减轻税负(６家,占１１．１%)。这说明跨国公司在选择其在华的子公司的资本结构时主要考虑的是使公司的筹资成本最低。另外,我们注意到没有一家企业选择与中国国内的同类企业的资本结构水平相协调。４．在短期融资方式上,跨国公司选择:(１)中资银行人民币贷款(３６家,占６６．７%);(
6、２)外资银行外汇贷款(１３家,占２４．１%);(３)公司内部融资(６家,占１１．１%);(４)商业信用融资(５家,占９．３%)。没有企业选择中资银行外汇贷款、外资银行人民币贷款以及国际融资等方式,可见尽管我国国内的许多银行都已开办外商投资企业外汇贷款业务、１８家外资银行已获准开办人民币业务,但是其对外商投资企业短期融资的重要性还是要小得多;另外,在解决流动资金需求时,大多数的外商投资企业都不会想到去国际货币市场融资,这可能是借用国际贷款手续繁杂,无法满足短期融资的实效性的要求。目前,中资银行人民币贷款仍然是外商投资企业解决短期资
7、金需求的最重要渠道。另外,外资银行外汇贷款和公司内部融资等方式也较为重要。如表１所示,在我国的融资结构中,间接融资占据了主导地位(１９９７年占８２．９%),而在间接融资中,人民币贷款又占据了绝对主导的地位(１９９７年占９２．８%)。外商投资企业在获取中资银行贷款时与国内企业的地位并无差别,中资银行人民币贷款无疑也应该是外商投资企业的主要短期资金来源。５．在影响他们短期融资方式选择的因素方面,有３６家企业选择了融资成本的高低(６６．６%),２５家企业选择了速度的快慢(４６．３%),１２家企业选择了外汇管理政策的影响和汇率变动的影响
8、(２２．２%)。由此可见,影响短期融资方式的主要因素是融资成本的高低和速度的快慢,而对汇率变动等因素的考虑则相对较少。１９９６年以来,我国央行连续７次调低人民币利率。目前,我国６个月以下的短期贷款年利率为５．５８%,而我国银行３个月的美元流动资金贷款利率为７．２
