风险投资对创业板上市公司技术创新影响的实证研究

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1、2016年第14期科技管理研究2016No.14ScienceandTechnologyManagementＲesearchdoi:10.3969/j.issn.1000－7695.2016.14.003风险投资对创业板上市公司技术创新影响的实证研究吴涛，赵增耀(苏州大学东吴商学院，江苏苏州215021)摘要:利用CDM模型，将风险企业的技术创新过程分为研发投入、技术产出和绩效提升三个过程，分别考察风险投资在技术创新三个阶段对上市公司的影响，以深入研究风险投资提升创业板上市公司技术创新绩效的机理。对2012－2014年创业板上市公司创新活动的实证分析表明，风险投资参与能够显著提升创业板上市公司

2、创新绩效，其作用主要是通过促进风险企业提高研发强度和提高商业运营能力实现的。实证分析结果还显示，风险投资对创业板上市公司非发明专利数量的提升作用显著，而对发明专利数量的增加无显著影响，这表明风险投资对风险企业技术创新的影响具有一定的局限性。关键词:风险投资;技术创新;CDM模型中图分类号:F830.59;F272.35文献标志码:A文章编号:1000－7695(2016)14－0012－07EmpiricalＲesearchontheEffectofVentureCapitalonTechnologicalInnovationofListedCompaniesinGrowthEnterpris

3、eMarketWUTao，ZHAOZengyao(SchoolofBusiness，SoochowUniversity，Suzhou215021，China)Abstract:Inthispaper，wediscusseffectsofventurecapitalontheGEMlistedcompanies’innovationprocesswhichisdi-videdintothreeinter－relatedpartsincludingＲ＆Dinput，technologyoutputandperformanceexcellencebasedontheCDMmodelseparatel

4、y，wherebywecangetinsightintotheinfluencemechanismofventurecapitalontechnologicalinnovationinGEMlistedcompanies.UsingpaneldataofGEMlistedcompaniesfrom2012to2014，wefindrobustempiricalsupportforapositiveimpactofventurecapitaloninnovationperformancebyincreasingＲ＆Dinputandimprovingabilityinbusinesspracti

5、ce.However，thereisnomanifestrelationshipbetweenventurecapitalandtheconversionefficiencyofＲ＆DinputtoinventionpatentwhiletheconversionefficiencyofＲ＆Dinputtonon－inventionpatentisobvious，whichindicateslimita-tionofventurecapitalontechnologicalinnovationfromacertainextent.Keywords:venturecapital;technolo

6、gicalinnovation;CDMmodel创新是经济增长的重要内生变量，而自主创新业、万众创新”也离不开风险资本的支持。深入研型小企业与大型高科技企业则是驱动创新的两个轮究风险投资促进技术创新的作用机理，对合理安排［1］子。风险投资作为一种新兴的融资机制与体系安风险投资行业政策，提高风险投资资金利用效率，排，对于缓解科技型中小企业资金压力、促进科技推进创新型国家战略有着重要的作用。企业发展有着独特的作用。我国的风险投资起步于目前学术界对风险投资的研究主要集中在两个20世纪80年代，经过近三十年的发展，风险投资已方面:一方面集中在基于委托代理理论和信息不对经成为科技企业重要的资金来源。20

7、14年国内风险称理论的价值发现与监督作用，如风险投资影响上投资市场共披露案例1360起，披露的总投资金额为［2－4］市公司IPO折价率(Megginson;陈工孟等;张127.06亿美元，投资案例数同比2013年增长99%，学勇等)、财务报告质量［5］(胡志颖等)、上市后长投资金额同比增长168%。与此同时，有126起风险期业绩［6］(刘晓明等)等;另一方面集中在风险投投资案例实现IPO退出，退出