化工行业研究交流

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1、研究所RESEARCHINSTITUTE千树万树梨花开——化工行业研究交流肖晖化工行业研究员(86-755)824936561框架化工行业整体认识行业股性基本认识分析方法自上而下——周期性自下而上——成长性2股性认识——稳定的超额收益牛熊市中不同行业季度累计收益率150%化工行业牛市表现不如熊市牛市熊市100强周期，但共振性差500掘工输采化器件设备制造贸易用电器房地产息服务农林牧渔黑色金属有色金属建筑建材机械设备交运信息设备家食品饮料纺织服装轻工医药生物公用事业交通运金融服务商业餐饮旅游信-50电子元-

2、100经过风险调整的季度累计收益率6420渔工属属材备器料装物业务易务-2采掘化器件设事林牧筑建织服房地产业贸农黑色金有色金建机械设备子元交运信息设备家用电食品饮纺轻工制造医药生公用交通运输金融服商餐饮旅游信息服电-4-6-83股性认识-共性弱化工子行业最近52周股价表现70%化工新材料化学纤维化学原料60%化学制品塑料上证A股50%40%30%20%10%0%Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10-

3、10%-20%-30%资料来源：Wind、华泰联合证券研究所4股性认识-估值同步于市场化工各板块PE（TTM）化工各板块PB对比120化工新材料Ⅱ化学纤维14化工新材料Ⅱ100化学制品化学纤维塑料Ⅱ12化学制品80化工剔除石化10塑料Ⅱ60大盘剔除金融石化化工剔除石化8大盘剔除金融石化40620402May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10Ma

4、y-100May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Wind、华泰联合证券研究所56基本面认识无机酸碱盐：合成氨、硫酸、纯碱、烧碱、无机化工磷酸盐资源类：磷化工、钛白粉化工石油炼制有机化工有机化工精细化工化工产品特点：应用单一与广泛数量多、规模小充分竞争市场7产业生命周期产品生命周期需求变化竞争者数量低风险低收益纯碱、化肥低风险高收

5、益新材料无收益敌敌畏高风险高收益生物制药化工行业8生产特点资金密集：大量的固定资产投资资产负债率高——资本杀手技术密集：隔行如隔山技术成熟度与应用水平运输半径：生产与销售销售价格与运输成本——扩张模式规模经济规模与长周期、高负荷运行9各种政策影响准入政策：引导行业发展方向、促进产业机构调整——投资规模、规范建设项目安全要求：高温高压、易燃易爆、有毒有害环保要求：废物是放错位置的资源补贴政策：化肥生产优惠、出口税收政策实地调研布局科学：工艺路线布局、整齐有序烟、气运行是否正常：进料、出料速

6、度是否平衡温度、压力库存销售公司的运营能力同类公司比较：证券代码证券简称2008ROE(摊薄)毛利率净利率营业周期总资产周转率000950.SZ建峰化工28.2026.8518.8254.320.78600096.SH云天化17.8923.0210.6996.970.51600426.SH华鲁恒升15.8122.1110.9436.560.74600230.SH沧州大化15.2226.1310.4146.480.74002274.SZ华昌化工13.8617.286.8348.151.02000422.SZ湖北宜化

7、13.4117.095.7298.550.71000912.SZ泸天化12.4117.656.35106.960.95000731.SZ四川美丰12.3312.264.7223.001.08600227.SH赤天化11.0239.9014.67143.060.31000830.SZ鲁西化工9.8815.243.7563.771.06000155.SZ川化股份7.7222.825.5657.890.92600423.SH柳化股份6.6920.485.6678.870.51000059.SZ辽通化工6.3931.0810

8、.4944.590.2912行业发展趋势提高效率产业链一体化：从原料——终端降低成本低成本替代高成本：煤代油精细化生产：柔性生产、循环经济华鲁恒升产业链尿素合成氨一甲胺二甲胺DMF煤CO，H2三甲胺CO(来自气化装置)甲醇醋酸醋酸下游产品CO煤气化中间产品最终产品蓝色为在建项目，虚线为未来方向。数据来源：联合证券研究所。13行业发展趋势