到底看PE炒股靠不靠谱？

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1、寻找皇冠上的钻石全球股票市场历史估值与回报率分析信达证券研究开发中心陈嘉禾首席国际市场分析师谷永涛研究助理二零一三年四月九日证券研究报告公司：信达证券股份有限公司编号：S1500510120010电话：+8610630814410邮箱：chenjiahe@cindasc.com立信以诚财达于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION请务必阅读最后一页免责声明及信息披露地址：北京市西城区闹市口大街9HTTP://WWW.CINDASC.COM号院1号楼6层（100031）目录研究方法综述中国内地A股：皇冠上的钻石在哪里？美国股市60年：皇冠上的钻石在这

2、里！皇冠上的钻石现象阐述中国港股：Cosplay美股中国台股：增长的谎言-持有更长时间，不如买的更便宜日本股市：那些没有PE的日子英国股市：数据缺失+系统性估值偏差=隐形钻石印度股市：走进成熟的新兴市场韩国股市：等到0.7倍PB估值才能找到钻石泰国股市：38年的新兴市场估值数据马来西亚股市：天作孽，犹可违印度尼西亚股市：1997与2007-28倍的PE估值与巨大的风险结论：不可胜在己，可胜在敌1立信以诚财达于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM持有期

3、与起始估值：研究方法综述历史上的股票指数估值究竟是怎样的？在市场低估值的时候买入和高估值的时候买入究竟有怎样的区别？这种区别稳定吗？持有期的长短和买入估值的高低搭配在一起，产生的回报率偏差是线性的吗？A股上证指数20年的数据是否能说明问题的一切？2005年的市场估值低是可能达到的最低水平吗？30倍PE估值到底算不算高？美国股市的历史估值虽然足够长，但是它的分布能代表一切吗？这些问题，如果没有看过足够的数据，没有比对过足够多的市场，是不能做回答的。为此，我们比较了A股和10个国际市场的所能找到的所有历史价格和估值数据，以期回答一个简单的问题：买入指数时的估值高低，以及持有

4、期的长短，究竟能对产生的回报带来怎样的影响？我们所选取的市场包括以下这些。成熟市场：美国、英国、日本、中国香港、中国台湾、韩国；新兴市场：中国内地A股、印度、泰国、马来西亚、印度尼西亚。其中跨度最大的是美国股市数据，涵盖了59年的历史；而第二名则是泰国市场，数据历史接近38年。2立信以诚财达于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM附图的阅读和使用方法HSIPE1975.1-2013.3MinReturn在本文中，我们主要采取了一种三维图进行Source:Datastr

5、eam分析，其所包含的信息如下分析。26.936524.562标题表示了本图的数据类别和跨度：HSI422.18819.814PE1975.1-2013.3MinReturn,Source:3Datastream表示本图涵盖了恒生指数197517.44215.066年1月至2013年3的PE和股价数据，并依据12.6921此计算出的最小回报数据。数据是从10.318Datastream提取的。7.94405.570yr1yr2yr3yr4yr5yr6yr7yr8yr9yr图中颜色表示的是从一个起始估值开始，持有某个时间，所取得的回报中最小的/亏损中最大的。如这一点，表示在6

6、倍左右PE估值买入（纵轴）、持有10年左右（横轴），所取得的最小回报是550%左右（根本不颜色条表示了各种颜色代表的回报率，如1可能亏钱，最糟糕也要赚550%）。表示回报率为100%（资产价格增长1倍）如果嫌本文中的图片太小（为了节省篇幅，，0表示没有回报（资产价格没有变化）。我们缩小了一些图片的尺寸），可以放大文件阅览。我们使用了矢量图文件，所以放大会使得图像变得很清晰。3立信以诚财达于通WITHINTEGRITY,WITHCOMMUNICATION请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录研究方法综述中国内地A股：皇冠上的钻

7、石在哪里？美国股市60年：皇冠上的钻石在这里！皇冠上的钻石现象阐述中国港股：Cosplay美股中国台股：增长的谎言-持有更长时间，不如买的更便宜日本股市：那些没有PE的日子英国股市：数据缺失+系统性估值偏差=隐形钻石印度股市：走进成熟的新兴市场韩国股市：等到0.7倍PB估值才能找到钻石泰国股市：38年的新兴市场估值数据马来西亚股市：天作孽，犹可违印度尼西亚股市：1997与2007-28倍的PE估值与巨大的风险结论：不可胜在己，可胜在敌4立信以诚财达于通WITHINTE